信用雙利：分享經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇收益的理想工具

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1、于善輝2012年4月信用雙利：分享經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇收益的理想工具新的團(tuán)隊(duì)、新的理念民生加銀景氣行業(yè)首戰(zhàn)告捷民生加銀景氣行業(yè)基金成立于2011年11月22日，是新領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)來(lái)了后發(fā)行的首只基金。發(fā)行時(shí)，上證指數(shù)2412.63點(diǎn)。截止到4月6日，景氣行業(yè)的凈值是1.107，上證指數(shù)2306.55點(diǎn)，跌4.40%，大幅超越指數(shù)。在同期可比的491只基金中排名第1。理念：為投資者賺錢選擇合適的產(chǎn)品、選擇合理的發(fā)行時(shí)機(jī)配置合理的管理人才、審慎投資1目錄邏輯——獲取穩(wěn)定收益經(jīng)濟(jì)——震蕩走向復(fù)蘇時(shí)機(jī)——處于底部產(chǎn)品——正當(dāng)其時(shí)2投資標(biāo)的及收益來(lái)源投資品種的選擇范圍：信用債（企業(yè)/公司債券、短期融資券、

2、中期票據(jù)）；利率債（國(guó)債/央票/政策金融債）；可轉(zhuǎn)換債、股票權(quán)益類；貨幣，回購(gòu)?fù)顿Y，滿足組合流動(dòng)性需求。債券投資收益分兩部分：凈價(jià)漲跌的資本利得+票息收益。3今年以來(lái)信用債表現(xiàn)良好4數(shù)據(jù)來(lái)源：天相分析系統(tǒng)縱觀歷史，信用債表現(xiàn)突出15數(shù)據(jù)來(lái)源：天相分析系統(tǒng)縱觀歷史，信用債表現(xiàn)突出26數(shù)據(jù)來(lái)源：天相分析系統(tǒng)信用債的周期和投資邏輯信用債市場(chǎng)周期：與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系：受通脹周期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期變化長(zhǎng)期影響，但信用利差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更為敏感；信用債市場(chǎng)周期同時(shí)受無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（國(guó)債/金融債）周期影響，信用收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率同向波動(dòng)。信用利差（信用債收益率-國(guó)債/金融債收益率）受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、市場(chǎng)流動(dòng)性影響

3、，2008年、2011年經(jīng)濟(jì)衰退使信用利差大幅擴(kuò)大；信用債發(fā)行利率：2011年信用債收益率大幅攀升至高位，高票息的長(zhǎng)期配置價(jià)值。投資邏輯：利率+信用7當(dāng)前信用債的情況8債市與宏觀經(jīng)濟(jì)周期相匹配信用債票面收益率已攀升至高位數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得債市的表現(xiàn)與利率調(diào)整息息相關(guān)9目錄邏輯——獲取穩(wěn)定收益經(jīng)濟(jì)——震蕩走向復(fù)蘇時(shí)機(jī)——處于底部產(chǎn)品——正當(dāng)其時(shí)10世界經(jīng)濟(jì)前景展望——震蕩中復(fù)蘇2012年世界經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)高于2011年，去年增長(zhǎng)3%左右，今年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)4%左右。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)正在逐步步入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的軌道中，債務(wù)危機(jī)趨于和緩；新興經(jīng)濟(jì)體緊縮政策正在逐步退出，經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。112012年國(guó)內(nèi)宏

4、觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境展望CPI：年均水平大約在3%左右，年內(nèi)低點(diǎn)出現(xiàn)在7月份，當(dāng)期同比大約保持在1.5-1.6%，下半年存在些許回升壓力，預(yù)計(jì)年底將回升到2.40%附近GDP：增速有望在8.5%附近，逐季同比呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)122012年CPI同比增速將呈現(xiàn)趨勢(shì)性回落2012年GDP增速先抑后揚(yáng)2012年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策展望政策面：財(cái)政政策、貨幣政策以及信貸政策均面臨放松的可能；特別是寬貨幣的狀態(tài)將使得短期利率重心無(wú)法上移13政策面組合決定短期利率走低目錄邏輯——獲取穩(wěn)定收益經(jīng)濟(jì)——震蕩走向復(fù)蘇時(shí)機(jī)——處于底部產(chǎn)品——正當(dāng)其時(shí)14資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)周期按照經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波谷的劃分

5、，改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)9-10年一個(gè)周期。1982-1990年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)平均每年增長(zhǎng)9.8%；1991-1999年，平均每年增長(zhǎng)10.7%；2000-2009年平均每年增長(zhǎng)10.3%。15股市處于回到經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)坡的過(guò)程當(dāng)中對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，支持股市長(zhǎng)期上漲的坡是存在的，但是上漲的過(guò)程中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)有一些波動(dòng)，而這些波動(dòng)會(huì)影響到股市的中短期變化。162012年信用債市場(chǎng)走勢(shì)展望2012年經(jīng)濟(jì)和物價(jià)水平弱于2011年，資金寬松程度好于2011年，債市仍呈牛市主基調(diào)。經(jīng)濟(jì)尋底回升時(shí)間點(diǎn)在3，4月份，物價(jià)尋底回升時(shí)間點(diǎn)在6，7月份。信用債絕對(duì)收益和信用利差都將低于2011年水平。寬貨幣，低

6、通脹環(huán)境下，基準(zhǔn)收益率曲線（國(guó)債、金融債）有望企穩(wěn)甚至略有下移。寬貨幣，穩(wěn)增長(zhǎng)環(huán)境下，整體信用風(fēng)險(xiǎn)有望下降，信用利差曲線存在較大下移空間。高收益?zhèn)贩N的推出有望給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)為廣大投資者獲取更高的收益。17目錄邏輯——獲取穩(wěn)定收益經(jīng)濟(jì)——震蕩走向復(fù)蘇時(shí)機(jī)——處于底部產(chǎn)品——正當(dāng)其時(shí)18產(chǎn)品投資范圍投資品種的選擇范圍：信用債（企業(yè)/公司債券、短期融資券、中期票據(jù)）；利率債（國(guó)債/央票/政策金融債）；可轉(zhuǎn)換債、股票權(quán)益類；貨幣，回購(gòu)?fù)顿Y，滿足組合流動(dòng)性需求。債券投資收益分兩部分：凈價(jià)漲跌的資本利得+票息收益。19投資組合的各品種所占比重范圍投資比例要求：固定收益資產(chǎn)占基金資產(chǎn)比

7、例不低于80%；信用債券資產(chǎn)占所有固定收益類金融工具資產(chǎn)比例不低于80%?？赏顿Y股票一級(jí)市場(chǎng)/二級(jí)市場(chǎng)，但權(quán)益類投資比例不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%?，F(xiàn)金不低于基金資產(chǎn)凈值5%。20信用債處于風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡中心，具備“攻守兼?zhèn)洹眱?yōu)點(diǎn)模擬組合收益與銀行定存收益的結(jié)果比較21數(shù)據(jù)來(lái)源：民生加銀民生加銀信用雙利債券基金認(rèn)購(gòu)規(guī)定該產(chǎn)品分為AC兩款，C款投資期限大于30天認(rèn)、認(rèn)購(gòu)及贖回免費(fèi)，客戶可根據(jù)資金投資時(shí)間的長(zhǎng)短選擇更經(jīng)濟(jì)的費(fèi)率22單筆認(rèn)購(gòu)金額MA類基金份額的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率C類基金份額的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率M＜100