悲觀情緒下的布局期正在到來

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1、2015年09月07日證券研究報(bào)告/策略周報(bào)悲觀情緒下的布局期正在到來分析師：徐偉執(zhí)業(yè)證書編號：S1330514080001電話：028-86199181郵箱：xuw@hxzb.cn上周A股維持震蕩弱勢局面，雖然出現(xiàn)了金融等藍(lán)籌強(qiáng)力護(hù)盤，但中小創(chuàng)弱勢明顯，依然出現(xiàn)了千股跌停，市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)累積，情緒低落，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降。雖然市場目前仍然處于弱勢之中，市場的恐慌情緒依然存在，但積極因素也在逐步浮現(xiàn)，未來市場反彈的可能性在加大。首先，就市場本次下跌來看，去杠桿深化和人民幣貶值是重要的激化因素，目前，兩融余額已經(jīng)下降到1萬億左右，而關(guān)于由券商接口的配資盤

2、也下了最后“通牒”后標(biāo)志著去杠桿預(yù)期惡化結(jié)束，綜合來看，市場杠桿的去化已經(jīng)在政策和主動調(diào)節(jié)下接近尾聲，去杠桿制約行情大幅下跌的因素將逐步消退；而匯率在快速貶值后迅速修復(fù)，829國務(wù)院專題會上、周小川在G20財(cái)長和央行行長會議上均表示“人民幣匯率沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)”的表態(tài)，表明人民幣匯率未來仍以穩(wěn)為主，人民幣貶值預(yù)期加速資金外流的預(yù)期對市場的影響將弱化。其次，從估值角度來看，沉在估值底線的藍(lán)籌封殺繼續(xù)下跌空間，目前上證50的PE（TTM）已經(jīng)回落至9倍，滬深300PE（TTM）回落至12倍，中小、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為32、58倍。雖然從歷史比較

3、并未跌倒最低程度，出現(xiàn)的20只左右破凈值的股票數(shù)量也遠(yuǎn)低于2013、2014年時(shí)最大數(shù)量，但是以銀行為代表的低估值品種股息率已經(jīng)具備一定吸引力，沉在估值底線的藍(lán)籌封殺指數(shù)繼續(xù)下跌空間。另外，2015年中報(bào)顯示2季度上市公司盈利繼1季度后出現(xiàn)了快速增長，創(chuàng)業(yè)板增速更快；8月31日四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，加大分紅和鼓勵(lì)回購政策將有助于A股估值穩(wěn)定；而央行貨幣政策寬松及引導(dǎo)資金利率下行也將有助于估值中樞的邊際改善。以上對目前的估值構(gòu)成有力的支撐。最后，從政策面上，面對經(jīng)濟(jì)的下行壓力，政策加大發(fā)力穩(wěn)增長勢在必行，貨

4、幣財(cái)政雙向協(xié)同驅(qū)動進(jìn)一步加碼的可能性加大，而致力于改革、創(chuàng)新等的步伐也在加速。在最近召開的國務(wù)院專題會議和常務(wù)會議上，致力于增加公共產(chǎn)品、公共服務(wù)供給的基礎(chǔ)建設(shè)加碼態(tài)度明確，而通過設(shè)立專項(xiàng)基金、置換地方存量債務(wù)、發(fā)行企業(yè)債券、調(diào)整固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例等的提高地方和企業(yè)投資能力政策也在加碼。整體來看，政策上處于持續(xù)改善之中，而資本市場的環(huán)境也在系列違法、違規(guī)的查處中得到一定凈化，這將有利于市場信心的重塑。在去杠桿和人民幣貶值兩大導(dǎo)致A股快速下挫因素消弱、估值進(jìn)一步下挫空間有限、政策和盈利等邊際改善的條件下，市場反彈的基礎(chǔ)已經(jīng)存在，雖然可能仍存在恐慌

5、下的下跌，但是布局期或許已經(jīng)到來。投資方向上，首先，布局具備估值具備安全邊際并帶有防御屬性的大金融、大消費(fèi)類等；其次，關(guān)注基建政策加碼板塊包括：地下綜合管廊建設(shè)、一帶一路基建投資、京津冀一體化、十三五規(guī)劃中的信息經(jīng)濟(jì)、節(jié)能環(huán)保、清潔能源、區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃等。再次，關(guān)注行業(yè)趨勢好、業(yè)績比較明確的板塊：電力、養(yǎng)殖、輕工制造、傳媒、航空等；最后，敬請閱讀最后一頁免責(zé)聲明1證券研究報(bào)告/策略周報(bào)尋找跌業(yè)績穩(wěn)健、高送轉(zhuǎn)的次新股、互聯(lián)網(wǎng)+、中國制造2025、工業(yè)4.0中的龍頭個(gè)股。敬請閱讀最后一頁免責(zé)聲明2證券研究報(bào)告/策略周報(bào)公司評級說明：買入（Buy）：預(yù)期未來6

6、個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300指數(shù)20%以上。持有（Hold）：預(yù)期未來6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)相對滬深300指數(shù)的變動幅度介于+5%～+20%。中性（Neutral）：預(yù)期未來6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)相對滬深300指數(shù)的變動幅度介于-5%~+5%。賣出（Sell）：預(yù)期未來6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)弱于滬深300指數(shù)5%以上。行業(yè)評級說明：強(qiáng)于大市：預(yù)期未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)漲幅強(qiáng)于滬深300指數(shù)10%以上。跟隨大市：預(yù)期未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)漲幅相對滬深300指數(shù)的變動幅度介于-10%~10%。弱于大市：預(yù)期未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)漲幅弱于滬深300指數(shù)10%以上。分析師聲明：

7、本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，勤勉盡責(zé)、誠實(shí)守信。本人對本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證信息來源合法合規(guī)、研究方法專業(yè)審慎、研究觀點(diǎn)獨(dú)立公正、分析結(jié)論具有合理依據(jù)，特此聲明。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的說明：宏信證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)，取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)許可。本公司及其投資咨詢?nèi)藛T可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預(yù)測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務(wù)。發(fā)布證券研究報(bào)告，是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場走勢或者相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，形成證

8、券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報(bào)告，并向本公司的客戶發(fā)布。免責(zé)聲明：本報(bào)告僅供本