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《企業(yè)估值方法及應(yīng)用》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、公司的估值方法及應(yīng)用絕對(duì)估值法加和法相對(duì)估值法我老牛要搏擊股海?。。ㄒ唬┙^對(duì)估值法DCF估值法(DiscountedCashFlow/現(xiàn)金流量折現(xiàn)法)——主流方法EVA估值法(EconomicvalueAdded，經(jīng)濟(jì)增加值)期權(quán)定價(jià)法1、DCF（現(xiàn)金流量折現(xiàn)法）DCF估值法的基本精神最早在1938年由約翰·B·威廉斯（Williams）提出，在其著《投資價(jià)值理論》的一書中，論證了股票的內(nèi)在價(jià)值等于其日后獲得的全部股息的現(xiàn)值。在公司估值方法方面的專著中，由湯姆·科普蘭等著的《價(jià)值評(píng)估》一書，是迄今為止研究企
2、業(yè)價(jià)值較為全面系統(tǒng)的著作。詳細(xì)介紹了以現(xiàn)金流量折現(xiàn)價(jià)值評(píng)估的方法及使用。用DCF對(duì)債券和股票的估值或定價(jià)第一原則:金融證券的價(jià)值=預(yù)期未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值對(duì)債券和股票估值:估計(jì)未來現(xiàn)金流Estimatefuturecashflows:規(guī)模howmuch時(shí)間when對(duì)未來現(xiàn)金流以適當(dāng)?shù)睦蔬M(jìn)行折現(xiàn):折現(xiàn)利率與證券的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)純折扣式債券PureDiscountBondsInformationneededforvaluingpurediscountbonds:Timetomaturity(T)=Maturityda
3、te-today’sdateFacevalue(F)Discountrate(r)Presentvalueofapurediscountbondattime0:純貼現(xiàn)債券的例子一個(gè)面值為100元，到期收益率YTM為6%的30年期零息債券zero-couponbond：平息債券Level-CouponBondsInformationneededtovaluelevel-couponbonds:Couponpaymentdatesandtimetomaturity(T)Couponpayment(C)perpe
4、riodandFacevalue(F)Discountrate(r)ValueofaLevel-couponbond=PVofcouponpaymentannuity+PVoffacevalue普通股的現(xiàn)值紅利與資本利得DividendsversusCapitalGains不同類型股票零增長ZeroGrowth不變?cè)鲩LConstantGrowth差別增長DifferentialGrowthCase1:零增長模型假如紅利在所有水平上都是一樣的。因?yàn)槲磥憩F(xiàn)金流是不變的，零增長股票的價(jià)值相當(dāng)于永久年金perpet
5、uity的現(xiàn)值：Case2:不變?cè)鲩L模型這種股票的價(jià)值相當(dāng)于一個(gè)永久增長年金growingperpetuity的現(xiàn)值:假如紅利按一個(gè)不變的增長速度增長，直至永遠(yuǎn)：...Case3:差別增長模型假定紅利的增長在可預(yù)見的時(shí)間段內(nèi)有不同層次的增長率，然后有一個(gè)不變?cè)鲩L。對(duì)這種股票的定價(jià)需要:估計(jì)可預(yù)見的將來的紅利及現(xiàn)值估計(jì)變成不變?cè)鲩L時(shí)的將來的股票價(jià)格(case2).將兩者相加.Case3:差別增長模型假設(shè)紅利在N年里每年增長率為g1，然后是g2的增長率至永久：......Case3:差別增長模型…012…NN+
6、1…Case3:差別增長模型在N年里可以用年金公式來算：從N+1年開始的紅利現(xiàn)值可以用永久增長年金算，然后在現(xiàn)值到0的時(shí)間，Case3:差別增長模型兩者相加：差別增長模型舉例一普通股現(xiàn)在的紅利是$2.預(yù)計(jì)在3年里每年增長8%，然后每年增長4%至永久：…0123401232、EVA（經(jīng)濟(jì)附加值）經(jīng)濟(jì)附加值(EVA)是1991年SternStewart咨詢公司開發(fā)的一種新型的價(jià)值分析工具和業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。一個(gè)公司的經(jīng)濟(jì)附加值是該公司的資本收益和資本成本之間的差。該指標(biāo)的創(chuàng)新之處在于從公司價(jià)值增值這一根本目的出發(fā)全
7、面考慮公司的資本成本，因此可以較為準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)公司業(yè)績。3、期權(quán)定價(jià)法（和實(shí)物期權(quán)）期權(quán)定價(jià)法提出了一種企業(yè)價(jià)值評(píng)估的新思路。1973年，布萊克(Black)和斯科爾斯(Scholes)推導(dǎo)出基于無紅利支付股票的任何衍生證券的價(jià)格必須滿足的微分方程，即Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型。在AswathDamodaran的論文中舉了很多期權(quán)定價(jià)的例子，論述公司的價(jià)值等于公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)價(jià)值之和再加公司拓展新業(yè)務(wù)的價(jià)值，而未來的投資機(jī)會(huì)就相當(dāng)于一種買權(quán)，到時(shí)候公司可以執(zhí)行這種權(quán)利，即進(jìn)行投資，也可以放棄投資的權(quán)
8、利。（二）相對(duì)估值法（比較估值法）相對(duì)估值法（RelativeValuation）是根據(jù)某一變量考察同類“可比”資產(chǎn)的價(jià)值，借以對(duì)某項(xiàng)新資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)的方法。市盈率（PE/PriceEarningRatio）估值法市凈率（PB/PricetoBookEquityRatio）估值法市銷率（PS/PricetoSalesRatio）估值法市盈率與增長率之比（PEG）估值法價(jià)格現(xiàn)金流比率（Price/CashFlowRa
