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1、淺談企業(yè)估值方法近年來.隨著我國金融體制改革的深化，政府開始允許民營資本進入金融業(yè).并提出綜合經營的發(fā)展方向，同時，這一領域也在按照既定的時間表向外國資本開放。我國金融業(yè)已經逐步成為國內和國際并購市場中最活躍的交易領域，金融企業(yè)價值評估的問題自然也引起了各界廣泛的重視。一、企業(yè)價值評估的主要方法隨著企業(yè)價值評估理論的不斷推出，企業(yè)價值評估方法己發(fā)展得相當豐富.僅美國官方推薦投資者分析上市公司所采用的評估方法就至少有17種木文將符合價值原理的企業(yè)價值評估方法分為資產價值法、比較法、收益現(xiàn)值法、期權估價法四類（一）資產價
2、值法資產價值法是將構成企業(yè)的各種要素資產的評估值加總求得企業(yè)整體價值的方法。它建立在歷史成本的基礎上，只注重企業(yè)資產的現(xiàn)實價值.不考慮資產價格的變動及企業(yè)的未來發(fā)展,是一種靜態(tài)的評估方法。主要分為賬面價值法，重置成本法等。1.賬面價值法賬面價值法是根據(jù)傳統(tǒng)會計核算中賬面記載的凈資產確定并購價格的方法.既不考慮資產的市價，也不考慮資產的收益，但取值方便。該類方法對價值判斷的準確程度取決于資產的賬面價值與市場實際價值的差異程度。2.重置成本法重置成本法是現(xiàn)時條件下被評佔資產全新狀態(tài)的重置成本減去該項資產的實體性貶值、功能
3、性貶值和經濟性貶值估算資產價值的方法。評估值：重置成本一實體性陳舊貶值一功能性陳舊貶值一經濟性陳舊貶值。因重置成本法是基于企業(yè)重置各生產要素為假設前提的，因此.當被評估企業(yè)明顯存在生產能力閑置、資源浪費時，評估時要認真慎重計算經濟性貶值，并詳細說明評估依據(jù)和計算過程。（二）比較法1.市場比較法。市場比較評估法就是在市場上找出一個或幾個與被評估企業(yè)相同或相似的參照性企業(yè)。分析、比較被評估企業(yè)和參照性企業(yè)的重要指標，在此基礎上.修正、調整參照性企業(yè)的市場價值.最后確定被評估企業(yè)的價值在運用市場比較評估法時.選擇什么樣的公
4、司作為參照物對分析的結果起著決定作用在實際操作中.選擇可比公司的方法是.考慮增長前景與資本結構等方面.選擇相似的同行業(yè)或相關行業(yè)的公司.這樣可以從大量的上市公司中選出兒個可比的上市公司。2.市盈率法市盈率法是根據(jù)目標企業(yè)的收益和市盈率確定其價值的方法。由哈佛大學的約翰?Y?康貝爾（John.Y.Campbell）和耶魯大學管理學院的羅伯特?J?席勒教授共同創(chuàng)立企業(yè)的價值二收益指標X標準市盈率(三)收益現(xiàn)值法收益現(xiàn)值法是指在評估時依據(jù)企業(yè)在正常、連續(xù)經營條件下.將評佔対象剩余壽命期間每年或每月的預期收益用適當?shù)恼郜F(xiàn)率折
5、現(xiàn)并進行累加得出評估基準口的現(xiàn)值.再以此估算資產價值的方法目前比較流行的主要有現(xiàn)金流量折現(xiàn)(DCF)法、EVA評估法等。1.現(xiàn)金流量折現(xiàn)(DCF)法?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法又稱拉巴鮑特模型法以現(xiàn)金流量為基礎的價值評估的基本思路是資產的價值等于其預期未來全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和.是在考慮資金的時間價值和風險的情況下.將發(fā)生在不同時點的現(xiàn)金流量按既定的折現(xiàn)率統(tǒng)一折算為現(xiàn)值.再加總求得目標企業(yè)價值的方法。Vt=sFCFL/(I+WACC)其中：Vt,第t期末的企業(yè)價值；FCFt,第t期末的自由現(xiàn)金流量：WACC.企業(yè)稅后的加權平均資
6、本成本。2.EVA評估法EVA價值評估方法實際上是收益法的一種特殊形式.它的核心思想是企業(yè)的價值在于其未來增值的能力。EVA衡量的是企業(yè)(或企業(yè)的業(yè)務部門，以下同)資本收益與資本成本之間的差額.也就是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤(Afler-TaxNetOperatingProfito簡稱?NOPAT)與全部投入資本成本(包插權益資本成本和債權資本成本)Z間的差額。用公式表示為：EVA=NOP一NAxWACCWACC=Ke[E/(E+D+Ps)]+Kd[D/(E+D+PS)]+Kpa[PS/(E+D+Ps)]其中：NA,資本投
7、人額；WACC,企業(yè)的加權平均資本成本；WACC,資本加權平均成本；，股權資本成本；，稅后債務成本；K,優(yōu)先股成本；E、D、Ps分別代表公司股權資本、負債和優(yōu)先股的市場價值(三)期權估價法所謂期權.是賦予其持有者在特定時間或者特定時間以前，按照特定價格買進或賣出一項資產的權利的一份契約期權只包含權利而不包含義務.其持有者可自由行使權利.故又稱為選擇權。為取得該權利.期權購買者需在購買期權時向其賣方支付一定金額的保險金.稱其為期權價格期權總價值由期權的“內在價值”和“時間價值”兩部分構成.其中，內在價值是期權的執(zhí)行價值
8、與資產市場價值之差?吋間價值是期權所具有的超出基本的內在的價值期權價值估算的較為成熟的方法有兩種：一是以考克斯、羅斯、魯賓斯坦等為代表的二項樹估價模型：二是費雪.布萊克和梅降.舒爾斯創(chuàng)立的布萊克一舒爾斯模型。在期權定價模型中.最著名的是Black-Scholes模型。與現(xiàn)金流量折現(xiàn)法相比.期權定價法更適合于創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的評估二、方法的適用性與局
