《籌資決策簡》PPT課件

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1、第七章籌資決策第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿利益第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論第四節(jié)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定目錄重點(diǎn)資金成本的含義與計(jì)算三個(gè)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式、定義公式的運(yùn)用及結(jié)論資本結(jié)構(gòu)理論最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的含義和確定方法一、資本成本及其作用二、單項(xiàng)資本成本三、綜合資本成本四、邊際資本成本第一節(jié)資本成本一、資本成本及其作用(一)資本成本的概念資本籌集過程中發(fā)生資本籌集費(fèi)長期負(fù)債與主權(quán)資本（二）資本成本的作用1.資本成本是企業(yè)選擇籌資方式，進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2.資本成本是企業(yè)評價(jià)投資項(xiàng)目，確定投資方案的重要標(biāo)準(zhǔn)。3.資本成本是衡量

2、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。一、資本成本及其作用二、單項(xiàng)資本成本nnrCFrCFrCFP)1(.........)1(12210++++++=P0=發(fā)行證券的凈現(xiàn)金流入CFi=未來第i期的凈現(xiàn)金流出r=折現(xiàn)率n=期數(shù)股利折現(xiàn)模式本利折現(xiàn)模式主權(quán)資本成本的計(jì)算債務(wù)資本成本的計(jì)算（優(yōu)先股、普通股、留存收益）（長期債券、長期借款）上式中，解出r，即資本成本。(一)債務(wù)資本成本的計(jì)算1．長期債券成本的計(jì)算二、單項(xiàng)資本成本I固定，n?無窮大（永續(xù)年金模式）債券發(fā)行價(jià)格與債券的面值一致沒有籌資費(fèi)用B0——發(fā)行債券的籌資總額B——

3、債券的面值f——發(fā)行債券的籌資費(fèi)用率I——每期支付的利息T——所得稅稅率例如：假設(shè)利率為8%時(shí)，計(jì)算的未來債券的利息現(xiàn)值和債券本金的現(xiàn)值合計(jì)值為2300元；利率為10%時(shí)，計(jì)算的未來債券的利息現(xiàn)值和債券本金的現(xiàn)值合計(jì)值為1800元。如果債券的面值為2000元，票面利率為9%，籌資費(fèi)率為2%。要求：計(jì)算該債券的資本成本。解：籌資凈額=2000（1-2%）=1960=m臨界點(diǎn)1（8%，2300）Kb，1960臨界點(diǎn)2（10%，1800）Kb=8%+[(2300-1960)÷(2300-1800)](10%-8%)

4、=9.36%[因?yàn)椋夯I資額等于將來要付的本息的現(xiàn)值]2．長期借款成本的計(jì)算I固定，n?無窮大籌資費(fèi)用較少L二、單項(xiàng)資本成本L——長期借款總額f——長期借款的籌資費(fèi)用率I——每年支付的利息T——所得稅稅率(二)債務(wù)成本簡化公式長期借款成本＝債券資金成本＝例：某企業(yè)發(fā)行面值為1000元，票面利率為12%，償還期為30年的長期債券。債券按面值發(fā)行，籌資費(fèi)率為2％，所得稅率為33％。要求計(jì)算債券的資本成本率。Kb=12%*（1-33%）/（1-2%）=8.20%注：以上是面值發(fā)行情形。如果是溢折價(jià)發(fā)行的，則：Kb=B

5、*12%*（1-33%）/B0（1-2%）=……上式中，計(jì)算I用的是面值；B0卻是發(fā)行債券籌資總額。二、單項(xiàng)資本成本例：某企業(yè)借款為1000元，利率為12%，償還期為30年的長期借款?；I資費(fèi)率為2％，所得稅率為33％。要求計(jì)算借款的資本成本率。Kb=12%*（1-33%）/（1-2%）=8.20%注：顯然，以上與債券面值發(fā)行情形完全相同。如果債券是溢折價(jià)發(fā)行的，則不相同了。另外，借款費(fèi)用的f較小，可忽略不計(jì)。(二)主權(quán)資本成本的計(jì)算1．優(yōu)先股成本的計(jì)算D固定，n?無窮大D——每年支付的優(yōu)先股股利P0——優(yōu)先股

6、的籌資總額f——優(yōu)先股的籌資費(fèi)率二、單項(xiàng)資本成本2．普通股成本的計(jì)算二、單項(xiàng)資本成本企業(yè)采取固定的股利政策,每年支付的股利均為D企業(yè)采取固定增長的股利政策，股利的固定增長率為G優(yōu)先股資金成本＝普通股資金成本＝注：1、基期股利是指第一年股利；2、以上幾種長期籌資方式中，資本成本由高到低排序?yàn)椋浩胀ü沙杀?、留用利潤成本、?yōu)先股成本、債券成本、長期借款成本。解出x：二、單項(xiàng)資本成本企業(yè)采取固定增長的股利政策，股利的固定增長率為G例：公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)用率為市價(jià)的6％，最近剛發(fā)放的股利為每股0

7、.6元，已知該股票的資本成本率為11％，求該股票的股利年增長率。股票的資本成本率＝即11％＝得出g=4.34%某公司發(fā)行普通股股票600萬元，籌資費(fèi)用率為5％，上年股票獲利率為14％（即：D0/P0），預(yù)計(jì)股利每年增長5％，所得稅稅率33％，該公司年末留存50萬元未分配利潤用作發(fā)展之需，求該筆留存收益的成本。留存收益成本率＝14％×（1+5％）+5％＝19.7％3．留存收益成本的計(jì)算二、單項(xiàng)資本成本一般：發(fā)行普通股>留存收益>發(fā)行優(yōu)先股>發(fā)行債券>長期借款留存收益是股東留在企業(yè)未進(jìn)行分配的收益，它屬于機(jī)會成本

8、，應(yīng)該等同于股東在其它相同風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目上所獲得的收益，不同之處在于留存收益不必花費(fèi)籌資費(fèi)用。綜合資本成本是指企業(yè)全部長期資本的總成本。是以各種所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資本成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來的，故稱加權(quán)平均成本。綜合資本成本：Kw=∑WjKj三、綜合資本成本三、綜合資本成本例：某公司目前擁有資本2000萬元，其中，長期借款800萬元，年利率10%；普通股1200萬元，上年末支付的每股股利2元，