籌資決策課件.ppt

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1、第六章籌資決策本章的學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握資本成本的含義、作用、計(jì)算方法以及資本結(jié)構(gòu)的基本理論、決策方法。通過學(xué)習(xí)本量利分析的基本原理使學(xué)生掌握盈虧平衡分析方法與運(yùn)用以及財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)理論。第一節(jié)認(rèn)識資本成本一、資本成本的含義二、資本成本的作用三、資本成本的類別四、資本成本的計(jì)算一、資本成本的含義1、資本范圍界定公司理財(cái)中所涉及的資本是與資產(chǎn)相對應(yīng)的概念，指企業(yè)資產(chǎn)所占用資金的全部來源，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表右方的各個(gè)項(xiàng)目上，包括長短期負(fù)債和所有者權(quán)益。由于資本成本主要用于企業(yè)長期籌資決策和長期投資決策，因此本節(jié)所

2、討論的資本成本僅指長期資本成本，包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，不考慮流動(dòng)負(fù)債成本，所討論的資本結(jié)構(gòu)也僅指長期資本中各項(xiàng)目的構(gòu)成。2、資本成本的概念與內(nèi)容企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價(jià)，其內(nèi)容包括兩部分：籌資費(fèi)用（資金籌集費(fèi)）企業(yè)在籌資過程中為獲取資本而付出的費(fèi)用，包括銀行借款的手續(xù)費(fèi)，股票和債券的印刷費(fèi)、發(fā)行費(fèi)、公證費(fèi)、廣告費(fèi)、律師費(fèi)等，在籌集資本時(shí)一次性發(fā)生，是籌資總額的一項(xiàng)扣除，屬于固定性資本成本。用資費(fèi)用（資金使用費(fèi)）企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資本而支付的費(fèi)用，包括向債權(quán)人支付的利息、向股東

3、支付的股利等，是資本成本的主要內(nèi)容，屬于變動(dòng)性資本成本?；I資凈額籌集的全部資本（籌資總額）扣除籌資費(fèi)用之后的余額。在一般情況下，如果不作特別說明，資本成本就是用相對數(shù)表示的成本率。其計(jì)算公式如下：資本成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示。3.定義資本成本的主要理論流派（1）最低收益理論：認(rèn)為資本成本是投資者要求的必要收益率或最低期望收益率。（2）使用代價(jià)理論：籌資費(fèi)用；用資費(fèi)用。4.資本成本的表示方法二、資本成本的作用資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案、進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。個(gè)別資本成本是比較各種籌

4、資方式優(yōu)劣的重要標(biāo)準(zhǔn)綜合資本成本是公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)邊際資本成本是公司進(jìn)行追加籌資決策的基本依據(jù)資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目、決定方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本是衡量公司經(jīng)營成果的重要標(biāo)準(zhǔn)。三、影響資本成本的因素外部因素：利率、市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和稅率內(nèi)部因素：資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策四、理解資本成本要注意：五、資本成本的計(jì)算（一）個(gè)別資本成本的計(jì)算（二）加權(quán)平均資本成本的計(jì)算（三）邊際資本成本的計(jì)算(一）個(gè)別資本成本的計(jì)算1、銀行借款資本成本的估算2、債券資本成本的估算3、優(yōu)先股資本成本的估算4、普通股

5、資本成本的估算5、留存收益資本成本的估算1、銀行借款資本成本的估算（1）在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值情況下的銀行借款資本成本的估算例題6-1(2)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值情況下的銀行借款資本成本的估算例題6-42、債券資本成本的估算發(fā)行債券的成本主要包括債券利息和籌資費(fèi)用，企業(yè)債券的利息費(fèi)用也在所得稅前列支。債券資本成本的估算方法類似于銀行借款的估算只不過是債券的籌資費(fèi)用一般較高，在計(jì)算資本成本時(shí)一般不能忽略不計(jì)，而應(yīng)予以考慮。債券的發(fā)行價(jià)格有平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)三種，債券利息要按照票面額和票面利率確定，但債券的籌資額應(yīng)按照具

6、體發(fā)行價(jià)格計(jì)算。不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值情況下的債券資本成本的估算例題6-5考慮貨幣時(shí)間價(jià)值情況下的債券資本成本的估算例題6-63、優(yōu)先股資本成本的估算優(yōu)先股要定期支付股息，但是沒有到期日。優(yōu)先股的股息用稅后利潤支付，不能獲得稅收優(yōu)惠。如果優(yōu)先股股息每年相等，則優(yōu)先股股息可視為永續(xù)年金，可采用下式計(jì)算優(yōu)先股資本成本：例題6-74、普通股資本成本的估算估計(jì)普通股資本成本通常有三種方法：資本資產(chǎn)定價(jià)模型、股利折現(xiàn)模型和債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。三種方法各有優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，只是資本資產(chǎn)定價(jià)模型使用得最為廣泛。資本資產(chǎn)定價(jià)模型股

7、利折現(xiàn)模型債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法，又稱債券收益風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型，這種方法認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的收益率就越高。由于普通股股東的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而在債券投資者要求的收益率的基礎(chǔ)上再加上一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，就可以計(jì)算出權(quán)益資本成本。普通股資本成本=債券資本成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5、留存收益資本成本的估算留存收益資本成本的實(shí)質(zhì)是普通股股東出資額的機(jī)會成本。留存收益資本成本的估算方法與普通股相同，也有資本資產(chǎn)定價(jià)模型、股利折現(xiàn)模型和債券收益風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型三種方法，但在利用股利折現(xiàn)模型估算留存收益成本時(shí)不

8、考慮籌資費(fèi)用。（二）加權(quán)平均資本成本的計(jì)算加權(quán)平均資本成本是以個(gè)別資本成本和個(gè)別資本在公司總資本中的比重為權(quán)數(shù)，計(jì)算出的各項(xiàng)資本成本的加權(quán)平均數(shù)。計(jì)算公式如下：綜合資本成本所用的權(quán)數(shù)Wi有3種選擇：賬面價(jià)值權(quán)數(shù)BookValueWights（過去）以資產(chǎn)負(fù)債表中各資本的賬面價(jià)值為基礎(chǔ)確定權(quán)數(shù)，易于獲取基礎(chǔ)資料，但當(dāng)資本的市場價(jià)值偏離賬面價(jià)值較大時(shí)，結(jié)果誤差較大，可能誤導(dǎo)籌資決策。但由于其容易確定，在實(shí)務(wù)中被廣泛采