石化觀下的PTA期貨投資分析

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1、新石化觀下的PTA期貨投資分析徐智龍2011年1月2PTA期貨價(jià)格跌宕起伏回調(diào)20%上漲約70%3期貨持倉(cāng)、成交迭創(chuàng)新高持倉(cāng)：30萬(wàn)手；成交：180萬(wàn)手4目錄2010年現(xiàn)貨行情回顧2011年新石化觀未來(lái)上下游產(chǎn)能發(fā)展預(yù)測(cè)與策略52010年現(xiàn)貨行情回顧6PTA期貨交割價(jià)尚未回到2008年的峰值2010年現(xiàn)貨價(jià)格實(shí)際強(qiáng)于期貨7現(xiàn)貨價(jià)：PX和PTA“河?xùn)|河西”2009年-2010年P(guān)TA高額利潤(rùn)受惠于擺脫P(yáng)X綁架8先是FDY暴利，后滌綸短纖“飛龍?jiān)谔臁弊匀粸?zāi)害對(duì)聚酯滌綸供需關(guān)系有著直接影響9MEG擺脫價(jià)格低迷期中東快速占領(lǐng)市場(chǎng)后對(duì)MEG有著提價(jià)需求10PTA和聚酯產(chǎn)量

2、增加顯著資料來(lái)源：CCFEIPTA產(chǎn)量增長(zhǎng)主要受惠于長(zhǎng)絲產(chǎn)量增加11PTA進(jìn)口持平，MEG進(jìn)口顯著PTA2010年全年進(jìn)口620萬(wàn)噸左右，MEG進(jìn)口610萬(wàn)噸，增加近30萬(wàn)噸12聚酯出口強(qiáng)勁復(fù)蘇，但前景尚存內(nèi)需強(qiáng)勁，成品出口激增13聚酯利潤(rùn)在2010年12月份出現(xiàn)巨幅回調(diào)某聚酯企業(yè)的會(huì)計(jì)說(shuō)：2010年聚酯全年利潤(rùn)抵得上3-5年的利潤(rùn)14PTA繼續(xù)保持高額利潤(rùn)1500元/噸的利潤(rùn)國(guó)內(nèi)PTA工廠2010年新增現(xiàn)金流260億元15PX處在盈利恢復(fù)中，必將強(qiáng)于PTAPX單體化裝置盈利在2010年4季度增強(qiáng)162011年新石化觀17歐佩克在世界石油格局中的地位儲(chǔ)量：63%

3、-70%產(chǎn)量：由40%上升到50%出口量：37%-41%182008年油價(jià)“滑鐵盧”與迪拜危機(jī)真相4.5年4個(gè)月除沙特外，油價(jià)暴跌基本所有中東國(guó)家陷入困境迪拜危機(jī)是油價(jià)暴跌中下的集中反映19定價(jià)權(quán)之爭(zhēng)美國(guó)靠不住，美國(guó)投行靠不住石化產(chǎn)品大多現(xiàn)貨產(chǎn)品，容易獲得定價(jià)權(quán)過(guò)高的油價(jià)會(huì)讓新能源的優(yōu)勢(shì)凸顯出來(lái)反復(fù)闡述75-80美元/桶的油價(jià)是能接受的維持當(dāng)前的產(chǎn)量配額不改變20MEG中東絕對(duì)控制21PX與PTA在日本、韓國(guó)的變化日本三菱將在2011年關(guān)閉10萬(wàn)噸PX、25萬(wàn)噸PTA裝置韓國(guó)繼續(xù)遭遇中國(guó)PTA反傾銷全球PX、PTA：中國(guó)概念+中國(guó)搭乘中東定價(jià)權(quán)22特征1：中東決

4、定原料供給與定價(jià)原油未來(lái)將呈銳角上漲石化產(chǎn)品價(jià)格上漲趨勢(shì)已經(jīng)確立23中國(guó)PX產(chǎn)能將雄踞全球亞洲、遠(yuǎn)東占全球的78%24中國(guó)PTA產(chǎn)能2010年末突破1620萬(wàn)噸2009年末1496萬(wàn)噸，2010年增加佳龍和漢邦25中國(guó)聚酯的歷史變遷15年，中國(guó)聚酯完成了一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)變26聚酯產(chǎn)能消化主要還是靠?jī)?nèi)需中國(guó)PTA的表觀消費(fèi)量情況圖新投放的直紡聚酯產(chǎn)能330萬(wàn)噸27PTA與聚酯上下一體化9家工廠，控制近80%的PTA供給，35%的聚酯產(chǎn)能合約貨比例越來(lái)越高，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，非一體化企業(yè)處境變難恒逸和榮盛的PTA分開計(jì)算民營(yíng)企業(yè)中石化外資28特征2：中國(guó)決定市場(chǎng)的廣度中國(guó)

5、產(chǎn)業(yè)鏈完整性還沒(méi)有得到修復(fù)，此時(shí)形成PTA、聚酯一體化的趨勢(shì)，不久的將來(lái)，中國(guó)民營(yíng)石化將出現(xiàn)產(chǎn)值突破1000億元的企業(yè)。在產(chǎn)業(yè)鏈沒(méi)有修復(fù)前，只有少數(shù)企業(yè)能夠搭乘中東定價(jià)權(quán)之便利。29世界纖維的基本構(gòu)成纖維人造纖維天然纖維棉麻羊毛絲綢其他聚酯特種氨綸錦綸腈綸粘膠30人造纖維占比發(fā)生了驚人的變化31終端需求結(jié)構(gòu)在逐步發(fā)生變化聚酯化纖三大用途變化之情況表未來(lái)產(chǎn)業(yè)用發(fā)展會(huì)更為迅速，因此要?jiǎng)討B(tài)、客觀看待瓶片裝置的擴(kuò)容與虧損現(xiàn)象32人造纖維中的特種纖維發(fā)展緩慢原料來(lái)源稀缺技術(shù)工藝復(fù)雜安全性差，無(wú)法滿足規(guī)?；a(chǎn)之需各種纖維在過(guò)去三十年的發(fā)展資料來(lái)源：PCI33過(guò)去棉花增產(chǎn)是

6、靠單產(chǎn)快速上升世界平均棉花平均單產(chǎn)量上升了一倍有余34中國(guó)棉花未來(lái)確保增產(chǎn)的能力比較脆弱35羊毛的供給持續(xù)呈現(xiàn)出問(wèn)題在過(guò)去20年，羊毛減產(chǎn)量接近50%36特征3：終端需求沒(méi)有出問(wèn)題聚酯價(jià)格紊亂的主要原因，是產(chǎn)能增加的速率與需求增加的速率不匹配聚酯需求量還是在增加聚酯的需求結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化37未來(lái)上下游產(chǎn)能的發(fā)展38PX產(chǎn)能發(fā)展趨勢(shì)全球PX產(chǎn)能發(fā)展2011年，全球PX產(chǎn)能3880萬(wàn)噸39PX產(chǎn)能投放進(jìn)程表40PTA產(chǎn)能投放2011年，全球PTA產(chǎn)能達(dá)到5400萬(wàn)噸，中國(guó)突破2000萬(wàn)噸41主要PTA生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)能變化趨勢(shì)42印度聚酯可能打破平衡印度聚酯裝置產(chǎn)量及運(yùn)行負(fù)

7、荷印度最近三年新產(chǎn)能投放資料來(lái)源：PCI43MEG產(chǎn)能變化2011-2012年中國(guó)沒(méi)有產(chǎn)能投放442012-2016年MEG產(chǎn)能變化公司名稱地址EO產(chǎn)能產(chǎn)出MEG開車時(shí)間Morvarid石油公司阿薩魯耶赫（伊朗）40502011年通遼金美化工有限公司通遼（中國(guó)內(nèi)蒙古）-202011年陶氏化學(xué)塔夫脫（美國(guó)）-38.5-38.52011年早期陶氏化學(xué)塔夫脫（美國(guó)）--38.52011年早期揚(yáng)巴南京（中國(guó)江蘇）10-2011年中期成都石油化學(xué)成都（中國(guó)四川）29362011晚期武漢石化中國(guó)（湖北）38382012寧波河源化工有限公司寧波（中國(guó)浙江）40502012In

8、eosOxideLave