資本運(yùn)營作業(yè)

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1、摘要：本文擬站在一個(gè)普通散戶投資者的視角上，試圖觀察創(chuàng)業(yè)板資金超募現(xiàn)象，思考這種現(xiàn)象產(chǎn)生的可能原因，嘗試分析這種現(xiàn)象可能給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的隱患。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板、上市公司、資金超募、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、圈錢、創(chuàng)新。引言：自從2009年10月中國推出創(chuàng)業(yè)板以來，市場(chǎng)運(yùn)作中出現(xiàn)的種種現(xiàn)象都引起社會(huì)的關(guān)注，其中資金超募的現(xiàn)象引起的討論最為激烈，本文淺談對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司資金超募現(xiàn)象的感想。一．資金超募的現(xiàn)象：創(chuàng)業(yè)板自2009年10月推出以來，到今天只有230多家上市公司，卻普遍存在超募。其中超募規(guī)模兩倍以上的公司87家，占全部創(chuàng)業(yè)板的28%。截至今年四月底，創(chuàng)

2、業(yè)板公司209家，融資金額達(dá)1618億，其超募資金達(dá)到100億元。目前已經(jīng)上市的71家創(chuàng)業(yè)板公司，合計(jì)超募的資金高達(dá)277.2億元，平均每家3.90億元。其中，碧水源不僅以18.707億元的超募金額高居創(chuàng)業(yè)板榜首，更在上市首日一舉力壓“老克勒”貴州茅臺(tái)和“新貴”漢王科技，登頂兩市第一高價(jià)股的巔峰。首批IPO的神州泰岳雖然也超募了12億，在當(dāng)時(shí)成為爭(zhēng)議最大的個(gè)股，但與后來者相比也只能屈居第三；“名聲”不大，股價(jià)奇牛的萬邦達(dá)排名第四，超募金額為10.92億元；股民認(rèn)知度最高的東方財(cái)富以9.9567億元的超募額排在第五。令人驚訝的是，對(duì)超募資金

3、處置竟然是買房或還貸。當(dāng)然，管理層對(duì)超募資金的使用也已經(jīng)做出諸多規(guī)定，例如不能投資非主業(yè)以外的項(xiàng)目，不能拿來打新、炒股等。而且，深交所原本規(guī)定必須在募集資金到賬的6個(gè)月內(nèi)提交超募資金使用的具體計(jì)劃，但眼看著首批IPO的創(chuàng)業(yè)板公司6個(gè)月期滿，但直到3月底都實(shí)在拿不出投資計(jì)劃，無奈之下，深交所在4月初將這條規(guī)定修改為“如上市公司確實(shí)無法提交超募資金的使用計(jì)劃，則應(yīng)在募集資金到賬后6個(gè)月期滿前披露公司就超募資金使用的后續(xù)考慮或安排”。目前，絕大部分公司的超募資金還以定期存單的形式躺在銀行睡大覺，漢威電子、網(wǎng)宿科技、寶德股份、天龍光電、寶通帶業(yè)、

4、鋼研高納、中科電氣、超圖軟件等一批公司還根本找不到方向。在已經(jīng)給出方向的使用計(jì)劃中，購買辦公樓、買地建廠房、裝修的為數(shù)不少；此外，還有不少使用超募資金來歸還銀行貸款；而補(bǔ)充流動(dòng)資金則是最簡(jiǎn)單、最中庸也最保險(xiǎn)的一招，也被創(chuàng)業(yè)板公司廣泛采用。二．造成超募的原因：拔苗助長、行政管制、利益鏈條違背國際上通行的做法，人為設(shè)置創(chuàng)業(yè)板上市門檻，使上市難度增大，而能上市的公司極少。一方面，物以稀為貴，導(dǎo)致詢價(jià)詢到天花板，另一方面，因?yàn)閮r(jià)高，上市可圈更多的錢。制造為上市而產(chǎn)生的利益鏈，變成腐敗的沃土，使監(jiān)管者有從中漁利的機(jī)會(huì)。不放開規(guī)模，只搞市場(chǎng)化詢價(jià)。監(jiān)

5、管者的理由是：與其讓利于二級(jí)市場(chǎng)投資者，不如讓利給上市公司發(fā)展。而廣大中小投資者，恰恰是二級(jí)市場(chǎng)投資人的大多數(shù)。在這樣的指導(dǎo)思想推動(dòng)下，創(chuàng)業(yè)板成了貴族學(xué)校，創(chuàng)業(yè)板成了犧牲大多數(shù)人利益，使少數(shù)人暴富的造富機(jī)器。我們看到的是，創(chuàng)業(yè)板推出第一年，就造就了300位億萬富豪，40多個(gè)十億級(jí)的富豪家族，同事我們也看到，創(chuàng)業(yè)板的推出并滅有改變我國長期以來，中小企業(yè)，尤其是有創(chuàng)新能力的小企業(yè)的融資困難，卻使大量而稀缺的社會(huì)資源，掌握在少數(shù)人手里，閑著得不到合理利用。完成上市的創(chuàng)業(yè)板公司的高管們企望一夜暴富，原有的創(chuàng)新精神不復(fù)存在，他們現(xiàn)在想得最多的是怎樣

6、變現(xiàn)，拿走到手的財(cái)富。因而引發(fā)了創(chuàng)業(yè)板高管的辭職潮。三．超募的危險(xiǎn)：不進(jìn)則退目前創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)“三高”現(xiàn)象嚴(yán)重：發(fā)行市盈率高，發(fā)行價(jià)高，資金超募比高。這樣的疾病給經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軀體帶來了諸多隱患：第一，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板發(fā)展效率的下降。中國創(chuàng)業(yè)板到底要走什么樣的發(fā)展之路？是為貴族服務(wù)還是為平民服務(wù)？這是決定創(chuàng)業(yè)板發(fā)展方向的大問題?！　〉诙瑢?dǎo)致創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)效率的下降?！叭摺爆F(xiàn)象泯滅了創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)業(yè)者的激情。錢募得這么多，錢生利又比創(chuàng)業(yè)來得如此之容易，創(chuàng)業(yè)板公司守著這么多錢不用干活，他們還會(huì)去艱苦創(chuàng)業(yè)么？只要去努力跑上市，一切問題都會(huì)解決。創(chuàng)業(yè)板

7、成了不創(chuàng)即富板，從不到一年的時(shí)間即有33位高管非正常離職來看，本來是要點(diǎn)燃創(chuàng)業(yè)激情的IPO融資和上市，結(jié)果卻可能泯滅了創(chuàng)業(yè)激情?！　〉谌?，導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管效率的下降。我國證券市場(chǎng)監(jiān)管體制應(yīng)朝著投資者選擇，公司管理經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)與中介機(jī)構(gòu)與保薦人法律責(zé)任承擔(dān)的監(jiān)管體制改革方向發(fā)展，結(jié)果現(xiàn)在是背道而馳。其實(shí)質(zhì)是用一個(gè)體制上的錯(cuò)誤去糾正一個(gè)技術(shù)環(huán)節(jié)的錯(cuò)誤。其不僅在管理體制上倒退，在管理實(shí)踐中也不可能有效。第四，社會(huì)穩(wěn)定的隱患。中小股民，普通老百姓對(duì)股票的投資主要目的是想通過股市得到投資收益，也是溫總理所承諾的“讓老百姓分享到改革開放的紅利”想適應(yīng)

8、的。當(dāng)然小散戶也想通過股市把自己微小的資金集中起來，為國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出些許貢獻(xiàn)。但中國的股市管理者，根本就沒有把小散戶的良好愿望和利益放在眼里。他們所制定的政策，和出臺(tái)的的管理措施，都是向著