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1、期貨日報/2005年/8月/31日/第004版投資教育跨期套利組合指令交易方法及策略鄭州商品交易所劉少華王瑩雷曉全于三祿跨期套利組合指令（以下簡稱組合指令）是國際期貨市場上較為成熟的交易指令。對于投資者進(jìn)行跨期套利交易來說，該指令更加便捷和有效。鄭州商品交易所（以下簡稱鄭商所）新的四期系統(tǒng)增加了組合指令，近期修訂的《跨期套利管理辦法》對組合指令也作了相應(yīng)的規(guī)定，并將于2005年9月1日開始正式啟用。作為國內(nèi)首次推出的組合指令，很多投資者對該交易指令和鄭商所的相關(guān)規(guī)定較為陌生。為此，本文對組合指令的定義、成交條件、實(shí)現(xiàn)方式、交易方法及策略等進(jìn)行詳細(xì)分析，以
2、便投資者更快掌握，以提高交易效率，增加投資回報。1.跨期套利組合指令定義按照鄭商所《跨期套利管理辦法》規(guī)定，跨期套利組合指令是指買入（賣出）同一品種較近月份的期貨合約，同時賣出（買入）相同數(shù)量較遠(yuǎn)月份期貨合約，不標(biāo)明買賣合約的具體價位，只標(biāo)明買賣合約價差的指令。除不允許作為預(yù)備指令和在集合競價期間內(nèi)下達(dá)外，限價指令的其他規(guī)定適用于跨期套利組合指令。2.組合指令的價差定義組合指令不標(biāo)明遠(yuǎn)近合約的價格，只標(biāo)明價差。在借鑒國際慣例的基礎(chǔ)上，鄭商所四期交易系統(tǒng)將組合指令的價差設(shè)定為近期合約價格減去遠(yuǎn)期合約價格，即組合指令的價差＝近期合約價格－遠(yuǎn)期合約價格。鄭商所
3、四期交易系統(tǒng)中，兩個月份的價差如果沒有特殊說明，一般也是指近期合約價格減去遠(yuǎn)期合約價格。一般情況下，遠(yuǎn)期合約價格大于近期合約價格，所以，四期系統(tǒng)組合指令的價差一般為負(fù)值（下單時一定要加上負(fù)號），兩個月份的價差一般也為負(fù)值。例1.CF501和CF503合約價格分別為13800和13900，則兩個月份價差為－100。第一種情況：價差增大。如果CF501合約價格不變，CF503合約價格下跌到13850，則兩個合約的價差由－100增大到－50。第二種情況：價差縮小。如果CF501合約價格不變，CF503合約價格上漲到13920，則兩個合約的價差由－100縮小到－
4、120。例2.投資者下一個組合指令進(jìn)行CF501和CF503的跨期套利，組合指令的價差為－100點(diǎn)，如果按此價差成交，則CF501成交價格－CF503的成交價格＝－100。3.組合指令的買單、組合指令的賣單跨期套利有兩種交易策略，買近期合約賣遠(yuǎn)期合約和賣近期合約買遠(yuǎn)期合約。對應(yīng)上述策略，組合定單可以分為兩種：組合指令的買單和組合指令的賣單。組合指令買單是“買近期合約同時賣遠(yuǎn)期合約”的指令，組合指令的賣單是“賣近期合約同時買遠(yuǎn)期合約”的指令。（1）“買近賣遠(yuǎn)──組合指令的買單。在組合指令價差的定義下，買近期合約賣遠(yuǎn)期合約交易策略實(shí)現(xiàn)后，如果兩個月份的價差（
5、近價－遠(yuǎn)價）增大，則投資者浮動盈利；如果兩個月份價差（近價－遠(yuǎn)價）縮小，則投資者浮動虧損。例3.投資者下一個組合指令，對CF501和CF503進(jìn)行“買近賣遠(yuǎn)”跨期套利，組合指令的價差為－100點(diǎn)，如果按此價差成交，且CF501和CF503成交價格分別為13800和13900。第1頁共5頁如果CF501合約價格不變，CF503合約價格下跌到13850，則兩個合約的價差由－100增大到－50。投資者跨期套利持倉浮動盈利為－50－（－100）＝50（價差擴(kuò)大浮動盈利）。如果CF501合約價格不變，CF503合約價格上漲到13920，則兩個合約的價差由－100縮
6、小到－120。投資者跨期套利持倉浮動虧損為－120－（－100）＝－20（價差縮小浮動虧損）。如果將“買近賣遠(yuǎn)”組合指令交易的兩個合約視作一個整體或視作一個合約，價差視作價格，這種組合指令交易與買進(jìn)一個合約交易在盈虧方面具有類似特點(diǎn)，因此，我們將“買近賣遠(yuǎn)”的指令稱作組合指令的買單。（2）“賣近買遠(yuǎn)”──組合指令的賣單。在組合指令價差的定義下，賣近期合約買遠(yuǎn)期合約策略實(shí)現(xiàn)后，兩個月份的價差（近價－遠(yuǎn)價）增大時，投資者浮動虧損；兩個月份的價差（近價－遠(yuǎn)價）縮小時，投資者浮動盈利。例4.投資者下一個組合指令，對CF501和CF503進(jìn)行“賣近買遠(yuǎn)”跨期套利，
7、組合指令的價差為－100點(diǎn)，如果按此價差成交，且CF501和CF503成交價格分別為13800和13900。如果CF501合約價格不變，CF503合約價格下跌到13850，兩個合約的價差由－100增大到－50。投資者跨期套利持倉浮動虧損為－100－（－50）＝－50（價差擴(kuò)大浮動虧損）。如果CF501合約價格不變，CF503合約價格上漲到13920，則兩個合約的價差由－100縮小到－120。投資者跨期套利持倉浮動盈利為－100－（－120）＝20（價差縮小浮動盈利）。如果將“賣近買遠(yuǎn)”組合指令交易的兩個合約視作一個整體或視作一個合約，價差視作價格，這種組
8、合指令交易與賣出一個合約交易在盈虧方面具有類似特點(diǎn)，因此，我們將“賣近買遠(yuǎn)”的指
