企業(yè)投融資(投融資平臺(tái))

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1、第三章投融資平臺(tái)——基于城投公司的分析一、何為融資平臺(tái)為了解決地方政府不能直接從資本市場融資的體制障礙，從2001年開始，一些地方由各級(jí)地方政府出資并授權(quán)成立了集融資、建設(shè)和經(jīng)營、債務(wù)償還相結(jié)合的城市投資公司，把政府的融資行為演變?yōu)槠髽I(yè)行為。城市投資公司的功能主要有三個(gè)（見圖1所示）：首先，融資平臺(tái)功能。借用城投公司的載體，對(duì)政府投資項(xiàng)目的融資提供服務(wù);其次，投資載體，按照政府意志，實(shí)施城市公共項(xiàng)目投資建設(shè)；其三，經(jīng)營載體。管理與經(jīng)營資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)政府資產(chǎn)的放大與保值增值。簡單地說，城投公司就是地方政府借、用、管、還的資金的載體。性質(zhì)。由政

2、府授權(quán)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資的總平臺(tái),是政府經(jīng)營城市的載體。運(yùn)營。將城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營由政府各行政職能部門的分散投資、松散管理、無償供給政府行為轉(zhuǎn)變?yōu)榧瘓F(tuán)或?qū)I(yè)公司集融資、建設(shè)和經(jīng)營、債務(wù)償還相結(jié)合的企業(yè)行為。組織結(jié)構(gòu)。通過整合城市資源,盤活存量資產(chǎn),改制原市政公用行業(yè)企業(yè),建立以資產(chǎn)為紐帶,以資產(chǎn)運(yùn)營為重點(diǎn)的母子型資產(chǎn)經(jīng)營管理公司或?qū)I(yè)公司。功能。負(fù)責(zé)政府投資項(xiàng)目的管理;負(fù)責(zé)政府資產(chǎn)的管理和運(yùn)作;作為政府融資載體,對(duì)政府投資項(xiàng)目的融資提供服務(wù);發(fā)揮資本運(yùn)作的功能,實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的放大和資產(chǎn)保值增值作用。專業(yè)一地存在多家城投企業(yè)，一

3、個(gè)城投企業(yè)一般僅從事路橋、水務(wù)、軌道交通、環(huán)境等城市基礎(chǔ)設(shè)施中某一特定板塊業(yè)務(wù)的投資、建設(shè)或管理。支持。通過不斷向其注入財(cái)政資金或土地出讓金收益的方式做大這個(gè)平臺(tái)的現(xiàn)金流，使其具備承貸、償債和資本運(yùn)作的能力。二、城投公司困境政府色彩濃厚。城投公司本身應(yīng)該是獨(dú)資性質(zhì),其資本金的所有權(quán)屬于國資委。但實(shí)際屬于地方政府的附屬機(jī)構(gòu)，政企不分、產(chǎn)權(quán)不明,法人治理結(jié)構(gòu)不完善，沒有形成現(xiàn)代企業(yè)制度，資產(chǎn)的占有權(quán)、使用權(quán)與收益權(quán)上不對(duì)等，運(yùn)營效率不高。投資主體單一。作為一個(gè)新型的融資平臺(tái),沒有發(fā)揮財(cái)政資金“四兩撥千斤”的效果,引導(dǎo)與放大民間資本的跟進(jìn)，還

4、是財(cái)政資金與國有企業(yè)唱獨(dú)角戲。資金籌集渠道狹窄。在政府財(cái)力有限的情況下,主要還是依靠銀行中長期貸款。資金運(yùn)營的低效率使很多城投公司未能形成良性的資本循環(huán)機(jī)制,抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)。資產(chǎn)經(jīng)營效率低。存量資產(chǎn)不能得到有效的利用,不能發(fā)揮其再融資的功能。也縮短了大量城市基礎(chǔ)設(shè)施使用壽命,加重城投公司負(fù)擔(dān)。三、城投公司發(fā)展引導(dǎo)投資平臺(tái)。城投公司應(yīng)該充分發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)作用,通過合作、合資等方式吸引外資和社會(huì)資本進(jìn)入城建領(lǐng)域并承擔(dān)城市建設(shè)領(lǐng)域各項(xiàng)改革的經(jīng)濟(jì)責(zé)任,通過市場化的運(yùn)作方式經(jīng)營城市,促進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的可持續(xù)發(fā)展。整合城投資源。整合城市資源

5、,成立城建投資管理集團(tuán),收納為子公司,在集團(tuán)的統(tǒng)一規(guī)劃下進(jìn)行運(yùn)作,可以相互之間進(jìn)行資源的調(diào)配,分工合作節(jié)約了大量的資金,與此同時(shí)提高了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與經(jīng)營管理的效率。拓寬融資渠道。存量融資;分類融資,項(xiàng)目融資、信托融資、ABS融資、債券融資。完善相關(guān)法律。確立城投公司為政府授權(quán)的國有獨(dú)資公司,實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)產(chǎn)權(quán)、人事權(quán)、管理權(quán)的統(tǒng)一,實(shí)現(xiàn)“投資—建設(shè)—運(yùn)營”三分離。明確政府、城投公司、國資委、市場等在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營中的職能權(quán)限,明確各自的責(zé)權(quán)利關(guān)系。四、城投公司案例目前，城投公司呈現(xiàn)多級(jí)化（由省、市、區(qū)、縣四級(jí)政府平臺(tái)）、部門化（按

6、照城市管理部門設(shè)立部門平臺(tái)）、集團(tuán)化（母子公司通過資本紐帶聯(lián)系）、綜合化（既涉及實(shí)業(yè)，又涉及金融業(yè)）的發(fā)展格局。（一）河南城投模式：投融資大平臺(tái)1大整合。將政府擁有的分散的國有經(jīng)營性資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略重組，集全省之力，成立大型金融投資控股集團(tuán)。將原分屬省發(fā)改委、省財(cái)政廳和省科技廳等省直部門的分立公司，打造成直屬省政府領(lǐng)導(dǎo)的全省最大的金融控股集團(tuán)。2007年集團(tuán)公司注冊(cè)資本120億元，集團(tuán)本部總資產(chǎn)220億元，合并報(bào)表總資產(chǎn)504億元。2大業(yè)務(wù)。確立實(shí)業(yè)與金融兩大投資宗旨。經(jīng)營省政府授權(quán)范圍內(nèi)國有資產(chǎn)的國有獨(dú)資公司。成為政策性與經(jīng)營性相統(tǒng)一、盈

7、利性與發(fā)展性相結(jié)合、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本互為平臺(tái)的綜合性大型投資公司。集團(tuán)業(yè)務(wù)范圍:1對(duì)證券、信托、保險(xiǎn)、銀行、基金等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行控股、參股投資，整合地方金融資產(chǎn)；2對(duì)資源型、基礎(chǔ)型以及現(xiàn)代物流業(yè)等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)進(jìn)行控股、參股投資，支持河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；3對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行投資；4對(duì)高新技術(shù)、先進(jìn)制造業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行孵化和投資；5對(duì)所屬企業(yè)和資產(chǎn)依法進(jìn)行經(jīng)營、管理和運(yùn)作，培育優(yōu)勢企業(yè)，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值；6省政府交辦的其他事項(xiàng)。3大融資實(shí)現(xiàn)增信。集團(tuán)的成立有利于爭取與金融機(jī)構(gòu)的合作。大平臺(tái)本身具有的擔(dān)保功能，實(shí)際上就是政府對(duì)銀行的增信。直接融資。

8、共同發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金或風(fēng)險(xiǎn)投資基金，支持河南企業(yè)完備上市條件，推動(dòng)河南企業(yè)在資本市場直接融資等等間接融資。各家銀行進(jìn)一步加強(qiáng)了與集團(tuán)的合作，包括進(jìn)一步發(fā)掘、利用投資集團(tuán)作為省級(jí)融資平臺(tái)的政策、資源和