《財(cái)務(wù)杠桿》課件

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1、第二節(jié)杠桿分析一、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿（Q→EBIT）二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿(EBIT→EPS)三、公司總風(fēng)險(xiǎn)與總杠桿(Q→EPS)在學(xué)習(xí)企業(yè)融資理論以前，我對負(fù)債經(jīng)營的理解是空洞的，只認(rèn)為它是一種快速籌資、有利于企業(yè)快速發(fā)展的方法；現(xiàn)在我明白了它也是調(diào)整收益、調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的一種方法，它既可以雪上加霜，也可以錦上添花。因此，作為一個(gè)企業(yè)的管理者，應(yīng)該根據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化，及時(shí)做出反映，主動地利用投融資決策通過調(diào)整資產(chǎn)或財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，獲取更大收益，或有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！砸晃籑BA學(xué)員的財(cái)務(wù)管理考試卷一個(gè)有趣的例子以下三個(gè)公司除負(fù)債率外，其它情況均相同，求：兩公司自有資金稅后利潤率1、當(dāng)資金利

2、潤率是15%2、當(dāng)資金利潤率是5%B公司負(fù)債50%自有資金：100借入資金：100利率是10%A公司沒有負(fù)債自有資金：200借入資金：0C公司負(fù)債75%自有資金：50借入資金：150利率是10%銷售收入的變動往往會導(dǎo)致凈利潤和普通股股東可得收益發(fā)生更大的變動。對公司管理層來說，如能把這種變動分解為與經(jīng)營政策相關(guān)的因素和與融資政策相關(guān)的因素，將對公司制定經(jīng)營戰(zhàn)略和經(jīng)營計(jì)劃非常有用?！罡軛U分析框架圖10-1杠桿分析框架一、杠桿分析的基本假設(shè)與符號☆基本假設(shè)(1)公司僅銷售一種產(chǎn)品，且價(jià)格不變；(2)經(jīng)營成本中的單位變動成本和固定成本總額在相關(guān)范圍內(nèi)保持不變；(3)所得稅稅率為50%

3、?！钕嚓P(guān)指標(biāo)假定：Q——產(chǎn)品銷售數(shù)量P——單位產(chǎn)品價(jià)格V——單位變動成本F——固定成本總額MC=(P-V)——單位邊際貢獻(xiàn)EBIT——息稅前收益I——利息費(fèi)用T——所得稅稅率D——優(yōu)先股股息N——普通股股數(shù)EPS——普通股每股收益二、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)◎經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于商品經(jīng)營上的原因給公司的收益(指息稅前收益)或收益率帶來的不確定性?！蛴绊懡?jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素◎經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的衡量——經(jīng)營杠桿系數(shù)產(chǎn)品需求變動產(chǎn)品價(jià)格變動產(chǎn)品成本變動…………（二）經(jīng)營杠桿（Q→EBIT）經(jīng)營杠桿反映銷售量與息稅前收益之間的關(guān)系，主要用于衡量銷售量變動對息稅前收益的影響?！蚪?jīng)營杠桿的含義QEBI

4、T經(jīng)營杠桿◎經(jīng)營杠桿產(chǎn)生的原因當(dāng)銷售量變動時(shí)，雖然不會改變固定成本總額，但會降低或提高單位產(chǎn)品的固定成本，從而提高或降低單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤變動率大于銷售量變動率。經(jīng)營杠桿是由于與經(jīng)營活動有關(guān)的固定生產(chǎn)成本而產(chǎn)生的◎經(jīng)營杠桿的計(jì)量?理論計(jì)算公式：經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）——息稅前收益變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)?簡化計(jì)算公式：清晰地反映出不同銷售水平上的經(jīng)營杠桿系數(shù)【例10-1】ACC公司生產(chǎn)A產(chǎn)品，現(xiàn)行銷售量為20000件，銷售單價(jià)(已扣除稅金)5元，單位變動成本3元，固定成本總額20000元，息稅前收益為20000元。假設(shè)銷售單價(jià)及成本水平保持不變，當(dāng)銷售量為20000

5、件時(shí)，請你計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL？【例】假設(shè)單價(jià)為50元，單位變動成本為25元，固定成本總額為100000元，不同銷售水平下的EBIT和DOL見表10-1。表10-1不同銷售水平下的經(jīng)營杠桿系數(shù)銷售量（件）（Q）息稅前收益（元）（EBIT）經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）01000200030004000500060007000800010000-100000-75000-50000-2500002500050000750001000001500000.00-0.33-1.00-3.00無5.003.002.332.001.67盈虧平衡點(diǎn)圖10-2不同銷售水平下的經(jīng)營杠桿系數(shù)1、DOL越大

6、，EBIT對銷售量的變動越敏感。2、盈利企業(yè)固定成本不變時(shí)，Q越大，DOL越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小；反之，Q越小，DOL越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。3、當(dāng)Q在盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，DOL趨向無窮大，即若Q稍有增加或稍有減少，便會引起盈利或虧損。1、經(jīng)營杠桿系數(shù)本身并不是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)變化的來源，它只是衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大小的量化指標(biāo)。事實(shí)上，是銷售和成本水平的變動，引起了息稅前收益的變化，而經(jīng)營杠桿系數(shù)只不過是放大了EBIT的變化，也就是放大了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，經(jīng)營杠桿系數(shù)應(yīng)當(dāng)僅被看作是對“潛在風(fēng)險(xiǎn)”的衡量，這種潛在風(fēng)險(xiǎn)只有在銷售和成本水平變動的條件下才會被“激活”。2、行業(yè)不同，經(jīng)營杠桿不同。因而比較不同企

7、業(yè)的經(jīng)營杠桿時(shí)應(yīng)注意其所在的行業(yè)。特別提示三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)◎財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指舉債經(jīng)營給公司未來收益帶來的不確定性?！蛴绊懾?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素◎財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量——財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)資本供求變化利率水平變化獲利能力變化資本結(jié)構(gòu)變化…………（二）財(cái)務(wù)杠桿（EBIT→EPS）財(cái)務(wù)杠桿反映息稅前收益與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前收益變動對普通股每股收益變動的影響程度。◎財(cái)務(wù)杠桿的含義EPSEBIT財(cái)務(wù)杠桿◎財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的原因在公司資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，公司從息