《企業(yè)并購管理》PPT課件

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1、第三章企業(yè)并購管理第一節(jié)企業(yè)并購管理概述第二節(jié)并購估價第三節(jié)并購籌資與運作1第一節(jié)企業(yè)并購概述一、企業(yè)并購的概念二、企業(yè)并購的類型三、企業(yè)并購動因2一、企業(yè)并購的概念企業(yè)通過取得其他企業(yè)部分或全部產(chǎn)權(quán)，從而實現(xiàn)對該企業(yè)產(chǎn)權(quán)控制的一種投資行為。包括：兼并：以現(xiàn)金、證券或其他形式購買其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)使其喪失或改變法人實體并取得其決策控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。稱為新設(shè)合并收購：用現(xiàn)金、債券或股票購買其他企業(yè)適當(dāng)比例的股權(quán)而對其實施經(jīng)營業(yè)務(wù)上的控制和影響，原法人資格不變。稱為控股合并。二者區(qū)別：兼并中，被合并企業(yè)作為法人實體不復(fù)存在；收購中，被購企業(yè)仍為法人實體，僅轉(zhuǎn)讓部分產(chǎn)權(quán)；兼并后，兼并企業(yè)成為目標(biāo)企業(yè)新

2、的所有者和債權(quán)債務(wù)承擔(dān)者，是資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)的整體轉(zhuǎn)換;收購后，收購企業(yè)是目標(biāo)企業(yè)新股東，以其收購股份的出資額為限承擔(dān)被收購企業(yè)風(fēng)險。第一節(jié)企業(yè)并購概述3一、企業(yè)并購的概念收購分為：資產(chǎn)收購：收購目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)（包括資產(chǎn)和營業(yè)部門），以實現(xiàn)控制；說明：是一般資產(chǎn)的買賣，并未收購股份，不承擔(dān)其債務(wù)。股票收購：直接或間接購買目標(biāo)企業(yè)部分或全部股票，以實現(xiàn)控制；說明：購買企業(yè)股份，成為股東，承擔(dān)其債權(quán)債務(wù)。收購的經(jīng)濟(jì)意義：經(jīng)營控制權(quán)易手。第一節(jié)企業(yè)并購概述4二、企業(yè)并購的類型1.按雙方的行業(yè)關(guān)系分橫向：同行業(yè)、同產(chǎn)業(yè)、同類競爭對手水平收購，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和行業(yè)集中。影響：a.有利于社會效率提高和資源

3、優(yōu)化配置；b.減少競爭，但卻助長市場壟斷?？v向：生產(chǎn)過程、經(jīng)營環(huán)節(jié)相銜接的企業(yè)間垂直并購，有前向（向下游）和后向（向上游）兩種。影響：a.有利：減少中間環(huán)節(jié)，節(jié)約倉儲運費，降低交易成本，加速周轉(zhuǎn)；b.不利：企業(yè)過于集中于某行業(yè)經(jīng)營，該行業(yè)狀況不好時，風(fēng)險加大。第一節(jié)企業(yè)并購概述5二、企業(yè)并購的類型1.按雙方的行業(yè)關(guān)系分混合：兩個或兩個以上沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系的企業(yè)間并購。三種形態(tài)：產(chǎn)品擴張型并購在原有產(chǎn)品基礎(chǔ)上，并購相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)→擴大經(jīng)營范圍，產(chǎn)品多樣化。（如明基并西門子手機，TCL并阿爾卡特等）市場擴張型并購并購未滲透地區(qū)同類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)→擴大市場領(lǐng)域，提高市場占有率。純粹擴張型并購并購

4、無關(guān)聯(lián)企業(yè)，進(jìn)入新領(lǐng)域→實現(xiàn)多元化經(jīng)營。影響：a.優(yōu)：可形成多元化經(jīng)營格局，擴大規(guī)模，分散單一產(chǎn)業(yè)風(fēng)險；b.缺：導(dǎo)致企業(yè)財力分散，難以管理。第一節(jié)企業(yè)并購概述6二、企業(yè)并購的類型2.按并購實現(xiàn)方式分購買式并購：以現(xiàn)金購買目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)或股票以取得其產(chǎn)權(quán)。購買資產(chǎn)現(xiàn)金或現(xiàn)款對價→大部分或全部資產(chǎn)[或資產(chǎn)→資產(chǎn)（股權(quán).）]購買股票現(xiàn)金或現(xiàn)款對價→股票[一級或二級市場上]；當(dāng)目標(biāo)企業(yè)為上市公司時，可要約收購或協(xié)議收購。承擔(dān)債務(wù)式收購并購企業(yè)←承擔(dān)←目標(biāo)企業(yè)債務(wù)特點：a.交易不估價，以其債務(wù)產(chǎn)權(quán)比定價，目標(biāo)企業(yè)法人主體消失；b.減少并購企業(yè)現(xiàn)金支出，但原資本結(jié)構(gòu)可能受影響。第一節(jié)企業(yè)并購概述7二、企

5、業(yè)并購的類型2.按并購實現(xiàn)方式分股權(quán)交易式并購并購企業(yè)股權(quán)←交換→目標(biāo)企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)并購企業(yè)股東成為并購后企業(yè)新股東。分兩種情況：股權(quán)交換股權(quán)：并購企業(yè)可全部或部分交換目標(biāo)企業(yè)股權(quán)。全部：法人資格喪失部分：保留法人資格?一般在上市公司之間進(jìn)行，按雙方確定的換股比例進(jìn)行。股權(quán)交換資產(chǎn)向被并購企業(yè)發(fā)行新股交換其資產(chǎn)；被并購企業(yè)將其清產(chǎn)核資后凈資產(chǎn)入股并購企業(yè)。第一節(jié)企業(yè)并購概述8二、企業(yè)并購的類型3.按并購融資渠道分杠桿收購：第一節(jié)企業(yè)并購概述目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)融資方并購企業(yè)收購未來現(xiàn)金流還本付息資本代價的付出抵押取得資金9二、企業(yè)并購的類型3.按并購融資渠道分管理者收購（MBO）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)合并

6、。注意點：a.收購的股份以非流通性國有股、法人股為主；b.收購所需資金可以是現(xiàn)金、購股期權(quán)、分期支付、收益權(quán)承諾等方式；c.控股程度可依各上市公司實際安排，選擇完全控股、共同控股、參與控股等等。第一節(jié)企業(yè)并購概述管理層所在企業(yè)收購10二、企業(yè)并購的類型3.按并購融資渠道分管理者收購（MBO）管理層收購的優(yōu)勢：a.從理論上說，MBO有助于降低代理成本、有效激勵和約束管理層、提高資源配置效率；b.從激勵的角度來講，MBO有利于激發(fā)企業(yè)家充分發(fā)揮管理才能；（控制權(quán)和報酬是企業(yè)家的兩大激勵因素）c.從內(nèi)部管理的角度來看，MBO有利于企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。第一節(jié)企業(yè)并購概

7、述11二、企業(yè)并購的類型3.按并購融資渠道分管理者收購的三種方式：a.收購上市公司將上市公司轉(zhuǎn)為非上市公司，一般來源于四種動機：基層管理人員的創(chuàng)業(yè)嘗試；防御敵意收購；機構(gòu)投資者或大股東轉(zhuǎn)讓大額股份；擺脫上市公司制度的約束。b.收購集團(tuán)的子公司或分支機構(gòu)企業(yè)發(fā)展中為了突出核心業(yè)務(wù)或轉(zhuǎn)換經(jīng)營重心會出售一部分資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，這時，管理層會收購這部分業(yè)務(wù)，運用自己的信息優(yōu)勢和原集團(tuán)保持業(yè)務(wù)聯(lián)系。第一節(jié)企業(yè)并購概述12二、企業(yè)并購的類