《期權(quán)定價(jià)》PPT課件

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1、7期權(quán)定價(jià)教學(xué)目的學(xué)習(xí)期權(quán)價(jià)格的基本屬性各種影響期權(quán)價(jià)值的因素看漲和看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系掌握B-S微分方程的基本原理、BS期權(quán)定價(jià)的基本原理及其定價(jià)公式。理解二叉樹期權(quán)定價(jià)原理,初步掌握其定價(jià)方法。2期權(quán)定價(jià)教學(xué)內(nèi)容期權(quán)價(jià)格的特性內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值期權(quán)價(jià)格的影響因素期權(quán)價(jià)格的上下限期權(quán)價(jià)格曲線的形狀看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系B-S微分方程風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)BS期權(quán)定價(jià)公式二叉樹期權(quán)定價(jià)模型單步二叉樹模型多步二叉樹模型連續(xù)紅利率資產(chǎn)期權(quán)的二叉樹定價(jià)模型3期權(quán)定價(jià)1期權(quán)價(jià)格的特性一、內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值期權(quán)價(jià)值構(gòu)成:內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值:

2、指多方行使期權(quán)時(shí)可獲得的收益的現(xiàn)值內(nèi)在價(jià)值給出期權(quán)總價(jià)值的底線,期權(quán)價(jià)值可比其內(nèi)在價(jià)值更大4期權(quán)定價(jià)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值歐式看漲期權(quán)無收益情形:St-Xe-r(T-t)有收益情形:St-D-Xe-r(T-t)歐式看跌期權(quán)無收益情形:Xe-r(T-t)-St有收益情形:Xe-r(T-t)+D-St美式看漲期權(quán)無收益情形:St-Xe-r(T-t)(提前執(zhí)行不明智,歐式=美式)有收益情形:St-D-Xe-r(T-t)美式看跌期權(quán)無收益情形:X-St(可能提前執(zhí)行)有收益情形:X+D-St5期權(quán)定價(jià)時(shí)間價(jià)值的含義期權(quán)的時(shí)間價(jià)值(TimeValue)是指在期

3、權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價(jià)值。也就是說,時(shí)間價(jià)值是期權(quán)獲利潛力的價(jià)值。顯然,標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動率越高,期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就越大。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值6期權(quán)定價(jià)此外,期權(quán)的時(shí)間價(jià)值還受期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的影響。以無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)為例,當(dāng)St=Xe-r(T-t)時(shí)(內(nèi)在價(jià)值為0),期權(quán)的時(shí)間價(jià)值最大當(dāng)

4、St-Xe-r(T-t)

5、增大時(shí),期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是遞減的,如下圖Xe-r(T-t)時(shí)間價(jià)值St圖無收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)時(shí)間價(jià)值與St-Xe-r(T-t)的關(guān)系7期權(quán)定價(jià)時(shí)間價(jià)值最大點(diǎn):歐式看漲期權(quán)價(jià)值無收益情形:在St=Xe

6、-r(T-t)點(diǎn)最大有收益情形:在St=D+Xe-r(T-t)點(diǎn)最大歐式看跌期權(quán)無收益情形:在St=Xe-r(T-t)點(diǎn)最大有收益情形:在St=Xe-r(T-t)+D點(diǎn)最大歐式看漲期權(quán)價(jià)值無收益情形:在St=Xe-r(T-t)點(diǎn)最大有收益情形:在St=D+Xe-r(T-t)點(diǎn)最大美式看跌期權(quán)無收益情形:在St=X點(diǎn)最大有收益情形:在St=X-D點(diǎn)最大8期權(quán)定價(jià)關(guān)于該圖的幾點(diǎn)理解當(dāng)期權(quán)處于平價(jià)狀態(tài)的時(shí)候,標(biāo)的資產(chǎn)無論如何波動也不可能使期權(quán)的多頭有進(jìn)一步的損失(不執(zhí)行期權(quán)),但是卻可能給期權(quán)多頭帶來巨大的收益,所以,此時(shí)波動對于期權(quán)多頭來說,只有

7、利沒有弊;如果期權(quán)處于深度虛值狀態(tài),標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化到足以使期權(quán)變?yōu)閷?shí)值的潛力幾乎沒有,人們將不愿意為時(shí)間價(jià)值支付更多;如果處于深度實(shí)值狀態(tài),由于內(nèi)在價(jià)值相當(dāng)大,時(shí)間價(jià)所代表的獲利潛力同時(shí)也意味著可能使得既得得利益減少甚至消失,所以此時(shí)人們也對時(shí)間價(jià)值的支付意愿也會下降。這樣,由兩邊向中間遞增,當(dāng)期權(quán)處于平價(jià)狀態(tài)時(shí),時(shí)間價(jià)值最大。在實(shí)值狀態(tài)下,越是接近平價(jià)的期權(quán),將來標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格來的損失越小,因而未來潛力越大,時(shí)間價(jià)值越大。在虛值狀態(tài)下,越是接近平價(jià)的期權(quán),未來標(biāo)的資產(chǎn)得上升所帶來的收益越大,因而時(shí)間價(jià)值越大9期權(quán)定價(jià)二、期權(quán)價(jià)格的影響因素

8、影響期權(quán)價(jià)值的因素標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的資產(chǎn)的波動率有效期無風(fēng)險(xiǎn)利率標(biāo)的資產(chǎn)的收益10期權(quán)定價(jià)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格與期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格就看漲期權(quán),標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格↑、協(xié)議價(jià)格↓,看漲期權(quán)的價(jià)格↑就看跌期權(quán),標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格↓、協(xié)議價(jià)格↑,看跌期權(quán)的價(jià)格↑11期權(quán)定價(jià)期權(quán)的有效期美式期權(quán):有效期越長,期權(quán)價(jià)格越高由于它可以在有效期內(nèi)任何時(shí)間執(zhí)行有效期越長,多頭獲利機(jī)會就越大有效期長的期權(quán)包含了有效期短的期權(quán)的所有執(zhí)行機(jī)會歐式期權(quán):有效期與期權(quán)價(jià)格之間的關(guān)系較為復(fù)雜只能在期末執(zhí)行有效期長的期權(quán)不一定包含有效期短的期權(quán)的所有執(zhí)行機(jī)會12期權(quán)定價(jià)例如,同一個(gè)

9、股票的兩個(gè)歐式看漲期權(quán),一個(gè)有效期為1個(gè)月,另一個(gè)為2個(gè)月,假定6周后標(biāo)的股票將有大量的紅利支付,顯然此時(shí),有效期短的期權(quán)價(jià)格高于有效期長的期權(quán)。但在一般情況下(即剔除標(biāo)的資產(chǎn)支付大量收益這一特殊情況),由于有效期越長,標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就越大,空頭虧損的風(fēng)險(xiǎn)也越大,因此即使是歐式期權(quán),有效期越長,其期權(quán)價(jià)格也越高,即期權(quán)的邊際時(shí)間價(jià)值為正值。13期權(quán)定價(jià)標(biāo)的資產(chǎn)的波動率標(biāo)的資產(chǎn)的波動率是用來衡量標(biāo)的資產(chǎn)未來價(jià)格變動不確定性的指標(biāo)由于期權(quán)多頭的最大虧損額僅限于期權(quán)價(jià)格,而最大盈利額則取決于執(zhí)行期權(quán)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差額,因此波動率越大

10、,對期權(quán)多頭越有利,期權(quán)價(jià)格也應(yīng)越高標(biāo)的資產(chǎn)的收益由于標(biāo)的資產(chǎn)分紅付息等將減少標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格,而協(xié)議價(jià)格并未進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整,因此在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的收益將使看漲期

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