《國際儲備管理》ppt課件

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1、第四章國際儲備管理南京大學(xué)金融學(xué)系于潤“馬克魯普夫人衣櫥理論”美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克魯普（F.Machlup）認(rèn)為,外匯儲備規(guī)模完全是由金融當(dāng)局含糊不清的偏好決定的,其代表性理論是所謂“馬克魯普夫人衣櫥理論”，即金融當(dāng)局基本上是年復(fù)一年地希望擴(kuò)大儲備規(guī)模，就象他的夫人每年想增添新的服裝一樣。（參見馬克魯普：《國際儲備的衣櫥規(guī)律：儲備的創(chuàng)造和資源》，（英）《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》1965年8月號）。國際儲備適度規(guī)模的概念適度規(guī)模概念的提出：如果儲備規(guī)模過低，則不能滿足其對外貿(mào)易及其他對外經(jīng)濟(jì)往來的需要，降低其貿(mào)易和對外經(jīng)濟(jì)交往的水平，輕者會引起國際支付危機(jī)，重者則可能導(dǎo)致國內(nèi)

2、經(jīng)濟(jì)失衡，經(jīng)濟(jì)活動無法正常進(jìn)行。如果儲備規(guī)模過高，雖然其平衡國際收支和穩(wěn)定匯率的能力增強(qiáng)，但持有儲備的機(jī)會成本增加，易引發(fā)通貨膨脹，同樣會影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此一國的國際儲備不能過多，也不能太少，最好將其維持在一個合理的水平上，這就是適度規(guī)模的概念。持有儲備的收益與成本收益滿足進(jìn)口及對外支付的需求提高綜合國力和國家信譽(yù)穩(wěn)定金融市場確保金融安全為開放資本帳戶和本幣國際化奠定基礎(chǔ)成本加大通貨膨脹壓力機(jī)會成本高昂儲備資產(chǎn)因匯率波動帶來的損失中國外匯儲備“底線”在哪（蒙代爾）.doc對“特里芬難題”的質(zhì)疑寡頭協(xié)調(diào)的概念及性質(zhì)對“特里芬難題”的質(zhì)疑美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特.特

3、里芬認(rèn)為美元──黃金儲備體系自身存在著不可克服的內(nèi)在矛盾，即美元供應(yīng)與美元信用的矛盾。認(rèn)為美國為滿足國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易對國際儲備資產(chǎn)的日益增長的需要，必須逐步增加在美國境外的美元數(shù)量，而這只有通過維持美國國際收支逆差才能達(dá)到；而國際收支逆差的擴(kuò)大又會影響美元的信譽(yù)，導(dǎo)致儲備貨幣危機(jī)；反之，美國要維持美元信譽(yù)，就必須減少國際收支逆差，而這又會減少美元的供給，導(dǎo)致他國國際儲備的短缺，影響國際清償力；從而使美國作為儲備貨幣發(fā)行國而面臨這種進(jìn)退維谷的境地。即所謂的“特里芬難題”對“特里芬難題”的質(zhì)疑首先，從歷史角度考察，在國際儲備體系演進(jìn)過程中的黃金──英鎊儲備體系時期

4、，英鎊作為主要的儲備資產(chǎn)出色地發(fā)揮了作用，并沒有出現(xiàn)向特里芬所說的這種兩難現(xiàn)象；即使在布雷頓森林體系下，美元充當(dāng)關(guān)鍵儲備貨幣時也有過一段穩(wěn)定時期，比如在肯尼迪政府時期，對內(nèi)實(shí)施適度的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，對外通過“互換網(wǎng)絡(luò)”、“魯薩債券”和建立“黃金總庫”等措施構(gòu)成“內(nèi)外防御圈”來“保衛(wèi)美元”，使黃金儲備和物價穩(wěn)定，也沒有出現(xiàn)兩難現(xiàn)象。對“特里芬難題”的質(zhì)疑從理論上看，如果儲備貨幣發(fā)行國的國際收支中經(jīng)常項(xiàng)目收支保持平衡而資本項(xiàng)目逆差，或經(jīng)常項(xiàng)目順差而資本項(xiàng)目的逆差大于經(jīng)常項(xiàng)目的順差，這樣的國際收支結(jié)構(gòu)即可以增加他國的國際儲備，也不會發(fā)生儲備貨幣的信譽(yù)問題。例如，一次

5、世界大戰(zhàn)前英國保持其經(jīng)常項(xiàng)目收支和長期資本項(xiàng)目收支的平衡，不但保證了英鎊價值的穩(wěn)定，而且經(jīng)常項(xiàng)目順差和長期資本凈流出的國際收支結(jié)構(gòu)維持了數(shù)十年之久，為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了相適應(yīng)的國際儲備。再有，美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家金德爾伯格1965年在其“國際收支逆差與國際清償力市場”的論文中提出長期資本流動兩種類型分析法，認(rèn)為長期資本流動可以歸為兩類，一類是以促進(jìn)商品和勞務(wù)出口為目的，另一類是以調(diào)整國際資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為目的；如果美國流出的長期資本是屬于第一類，就應(yīng)該帶動相應(yīng)的出口，否則會引起國際收支的惡化，如果美國流出的長期資本是屬于第二種類型，而其長期利率低于國外，短期利率高于國

6、外，在美國的長期資本流出國外的同時，國外的短期資金將流入美國，對美國而言，這種借短貸長的資本流動不會產(chǎn)生國際收支惡化，也不會帶來美元的信譽(yù)下降問題。對“特里芬難題”的質(zhì)疑對“特里芬難題”的質(zhì)疑國際清算銀行在其第48屆年度報告（1977年～1978年）中直截了當(dāng)?shù)乇砻髁伺c“特里芬難題”相對立的立場。報告指出：就將來的貨幣體系中美元儲備的供給而言，為了美元的穩(wěn)定，以及貨幣體系整體的穩(wěn)定，他國美元儲備中來源于美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差部分應(yīng)該僅占極小的部分，其余的應(yīng)是來源于貸款，這意味著他國全部美元儲備的增加，必須同時有該國對外債務(wù)的增加。對“特里芬難題”的質(zhì)疑可以說，造成

7、“特里芬難題”的根本原因，在于美國在60年代后期，對國際收支平衡問題沒有給予應(yīng)有的重視，而是充分地利用了美元作為儲備貨幣的優(yōu)勢，過度使用了這一“特權(quán)”，無節(jié)制地用自己印刷的紙幣去清償大部分對外貿(mào)易逆差和擴(kuò)大國際經(jīng)濟(jì)交易，人為地制造了國際收支的逆差，而不像過去的英國那樣采取自律的國際收支平衡政策。因此，美元信譽(yù)的下降與美元貶值就成為大勢所趨，而非特里芬所說，是黃金──美元儲備體系自身存在的不可克服的內(nèi)在矛盾。寡頭協(xié)調(diào)的概念及性質(zhì)1985年9月在美國紐約廣場飯店召開的五國財長會議（后稱為廣場會議）,美、德、日、英、法五國動用190億美元來干預(yù)外匯市場以降低美元的

8、匯率，為“寡頭協(xié)調(diào)”的里程碑。“寡頭協(xié)調(diào)”的含義是左