資本預(yù)算中的風(fēng)險評估

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1、第八章資本預(yù)算中的風(fēng)險評估掌握資本預(yù)算中的風(fēng)險分析方法學(xué)習(xí)要求一、敏感性分析(SensitityAnalysis)這是研究投資決策方法（NPV、IRR等）對項目假設(shè)條件變動的敏感程度的一種分析方法。1.敏感性分析的步驟第一步：基于對未來的預(yù)期，估算基礎(chǔ)狀態(tài)分析中的現(xiàn)金流量和收益?；A(chǔ)狀態(tài)分析是運用項目各要素最可能發(fā)生的價值為基礎(chǔ)資料所進(jìn)行的項目分析。第二步：找出基礎(chǔ)狀態(tài)分析中的主要假設(shè)條件。通?；谝韵聝深惣僭O(shè)的研究比較有意義：①最具影響力的因素；②最不確定的因素。第四步：把變動結(jié)果列在圖形或表格中，表示出每一個變量的變

2、動對NPV或IRR的影響。第五步：把所得到的信息與基礎(chǔ)狀態(tài)分析相聯(lián)系，從而決定該項目是否可行。第三步：改變分析中的一個假設(shè)條件，并保持其他假設(shè)條件不變，估算該項目在發(fā)生以上變化后的NPV或IRR。案例某投資方案第一年和第二年各投資1200萬元，兩年建成，第三年投產(chǎn)后每年稅后銷售收入為800萬元，年生產(chǎn)成本為400萬元，項目壽命期為20年，固定資產(chǎn)余值為100萬元。分析年稅后銷售收入、年生產(chǎn)成本和投資額對內(nèi)部收益率的影響。項目稅后收入生產(chǎn)成本投資固定資產(chǎn)余值IRR（%）基本收入8004001200120010014.20稅

3、后收入8807204001200120010017.4310.70生產(chǎn)成本8004403601200120010012.5015.84投資800400132013201080108010012.6516.022.敏感性分析的局限性①無法給出每一個數(shù)值發(fā)生的可能性；②現(xiàn)實中很多變量會同時發(fā)生變動；③對敏感性分析結(jié)果的主觀應(yīng)用；二、場景分析(ScenarioAnalysis)這是對一系列特定的遠(yuǎn)景概況（基于宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)和公司因素）下項目NPV和IRR所進(jìn)行的分析。1.場景分析的步驟第一步：選擇建立場景概況所需要的因素，通常

4、基于公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的類型和影響項目未來成功的最大不確定性因素。第二步：估算每種場景下投資分析變量的價值。第三步：估算每種場景下項目的NPV和IRR。第四步：基于所有場景下的項目NPV進(jìn)行決策。案例一項正在考慮之中的項目成本為200000美元，經(jīng)濟壽命為5年，采用直線法，沒有殘值。貼現(xiàn)率為12%，所得稅稅率為34%?；厩闆r下限上限銷售量（件）600055006500單位價格（美元）807585單位變動成本（美元）605862每年的固定成本（美元）（不包含折舊）500004500055000情境凈利潤現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值IRR基本

5、情況19800598001556715.1%最壞的情況-1551024490-111719-14.4%最好的情況597309973015950440.9%2.場景分析的局限性①在許多情況下，這種假設(shè)并不現(xiàn)實；②場景分析對投資分析變量預(yù)期價值的估算超出了基礎(chǔ)狀態(tài)的范疇；③場景分析缺乏明確的建議以指導(dǎo)決策者如何運用該分析的結(jié)果進(jìn)行項目決策。三、盈虧平衡分析(BreakevenAnalysis)會計盈虧平衡是指公司為了保證避免會計虧損（使會計利潤為零）而必須達(dá)到的銷售量。財務(wù)盈虧平衡是指使公司的凈現(xiàn)值為零所必需的銷售量。億美元

6、產(chǎn)量（以銷售量為單位）固定成本變動成本總成本總收入盈虧平衡點所以億美元產(chǎn)量（以銷售量為單位）總成本總收入盈虧平衡點EAC為以初始投資為現(xiàn)值的年金現(xiàn)金流=凈利潤+折舊代入上述公式得案例帆船公司正在考慮開發(fā)新的帆船，每一艘船的銷售價格將是40000美元，變動成本大約是20000美元，固定成本則是每年500000美元。該項目所需的總投資是3500000美元，這筆投資將在5年的設(shè)備年限內(nèi)以直線法折舊，沒有殘值，對營運資本也沒有影響。公司要求的報酬率為20%。不考慮稅收。會計盈虧平衡點Q=（FC+D）/（p-v）=（500000+

7、3500000/5）/（40000-20000）=60艘財務(wù)盈虧平衡點EAC=3500000/PVIFA（20%，5）=1170000Q=（1170000+500000）/（40000-20000）=83.5艘