股指期貨的推出對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響研究【開(kāi)題報(bào)告】

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1、開(kāi)題報(bào)告股指期貨的推出對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響研究一、立論依據(jù)1.研究意義、預(yù)期目標(biāo)在20世紀(jì)80年代初股指期貨在美國(guó)堪薩斯期交所推出之后，由于它自身具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、套利保值等功能，它夠在短短的二十多年時(shí)間里得到迅猛地發(fā)展也成了情理之中的事情。而如今，股指期貨已經(jīng)成為國(guó)際市場(chǎng)上最為活躍、最為成功、最為重要的金融衍生品之一。近年來(lái)，對(duì)股指期貨推出的討論也越來(lái)越激烈，自2006年9月8日，股指期貨在經(jīng)過(guò)三年零六個(gè)月的仿真演練之后，于2010年4月8號(hào)正式啟動(dòng)，并于當(dāng)月16號(hào)正式推出滬深300股指期合約。滬深300指數(shù)期貨的問(wèn)世體現(xiàn)我國(guó)

2、在資本市場(chǎng)制度基礎(chǔ)不斷發(fā)展和完善方面取得的重大進(jìn)步，也將對(duì)我國(guó)金融體系，乃至整個(gè)資本市場(chǎng)會(huì)都會(huì)產(chǎn)生不可估量的深影響。然而，我國(guó)離一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)仍然有著很大的差距，那么股指期貨的推出究竟給中國(guó)帶來(lái)怎么的影響，會(huì)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)多大作用，又會(huì)對(duì)投資者的投資者帶來(lái)怎樣的影響，這是值得我們關(guān)注和探討的問(wèn)題。本文通過(guò)與具有代表性的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行比較分析，集合他們?cè)诠芍钙谪浲瞥銮昂蠊芍钙谪浐凸善笔袌?chǎng)之間影響狀況，總結(jié)出滬深300股指期貨推出之后我國(guó)股指期貨今后不斷完善和發(fā)展的有利經(jīng)驗(yàn)。2.國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀從目前的研究狀況來(lái)看,對(duì)于股指期貨的研

3、究有很多,主要集中于像美國(guó)這樣的金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家。股指期貨最先推出于英美發(fā)達(dá)國(guó)，因此他們對(duì)于股指期貨的研究也明顯早于國(guó)內(nèi)。從理論的研究角度來(lái)看，在20世紀(jì)50年代，馬科維茨(H.Markowitz)就提出的資產(chǎn)組合最佳選擇理論，這使期貨理論發(fā)生了變革。Miller（1986）首次對(duì)股指期貨的發(fā)展動(dòng)因進(jìn)行了研究。他指出股指期貨的創(chuàng)新動(dòng)力主要來(lái)自于放松管制和減政策。放松管制導(dǎo)致匯率和利率等金融指標(biāo)大幅波動(dòng)，同時(shí)為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的稅政策推動(dòng)了股票市場(chǎng)的繁榮，所有這些都客觀上需要發(fā)展一種新型的用于對(duì)沖風(fēng)的金融工具，因此金融期貨應(yīng)運(yùn)而生。英國(guó)

4、南安普頓大學(xué)CharlesM．S．Sutcliff(1997)不但介紹了股指期貨的基本概念、一般特征和套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能，而且總結(jié)了以往有關(guān)股指期貨市場(chǎng)的許多研究成果，非常全面和詳細(xì)的介紹了包括股指期貨的套期保值和套利、股指期貨合約的設(shè)計(jì)與管理等許多細(xì)節(jié)問(wèn)題。從對(duì)股指期貨的波動(dòng)性和流動(dòng)性研究結(jié)果來(lái)看，F(xiàn)reris(1990)通過(guò)對(duì)1986年5月推出恒生股指期貨前后恒生股指的變化情況3的考察，他的結(jié)論是股指期貨的存在對(duì)恒生股指的波動(dòng)性沒(méi)有顯著的影響。Antoniou、Holines和Ptietles(1995)認(rèn)為，由于指數(shù)期貨期

5、貨市場(chǎng)的出現(xiàn)改善了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)信息的反映模式，因此，即使期貨增加了股票市場(chǎng)的波動(dòng)性，但這種波動(dòng)性增加所造成的不利方面也能被指數(shù)期貨市場(chǎng)改善股票現(xiàn)貨市場(chǎng)信息反映模式的有力方面而抵消。SuganthiRamasamy和BalaShanmugam(2003)針對(duì)馬來(lái)西亞股指期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)系進(jìn)行了研究,他們采集的樣本數(shù)據(jù)是從1995年12月15日到2002年6月30日每日期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)進(jìn)行研究，他們認(rèn)為兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格存在高度相關(guān)性。Kuserk和Cocke(1994)對(duì)美國(guó)股市進(jìn)行了研究,結(jié)果表明再開(kāi)展股指期貨交易

6、之后，吸引了大批套利者和套期保值者,股市的規(guī)模和流動(dòng)性都有較大。在我國(guó)，證券市場(chǎng)的發(fā)展僅有短短的十幾年時(shí)間，人們對(duì)于股指期貨這一金融衍生品的認(rèn)識(shí)就更為局限了。隨著股指期貨走入中國(guó)，近年來(lái)國(guó)內(nèi)許多學(xué)者對(duì)于股指期貨問(wèn)題也做了大量的研究。，錢(qián)小安(1997)等人在《金融期貨期權(quán)大全》一書(shū)中對(duì)股指期貨的概念、種類(lèi)、特點(diǎn)以及運(yùn)作模式等方面內(nèi)容進(jìn)行了詳細(xì)的介紹。戴國(guó)強(qiáng)和吳林祥（1999）在市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論有效市場(chǎng)假說(shuō)理論的基礎(chǔ)上，對(duì)世界上具有代表性的股指期貨及其現(xiàn)貨樣本進(jìn)行比較研究和實(shí)證分析，他們將自己的研究結(jié)果運(yùn)用于今后中國(guó)推出股指期貨的現(xiàn)實(shí)課

7、題研究，提出中國(guó)股指期貨的觀點(diǎn)和建議。楊懷杰（2006）選取了韓國(guó)、香港和臺(tái)灣推出股指期貨前后三年現(xiàn)貨指數(shù)的日交易數(shù)據(jù)，對(duì)股指期貨推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性進(jìn)行了研究。在過(guò)去大多數(shù)股指期貨的研究都是對(duì)成熟發(fā)達(dá)市場(chǎng)的研究，而該作者以中華區(qū)指數(shù)期貨市場(chǎng)和韓國(guó)指數(shù)期貨市場(chǎng)這樣的新興市場(chǎng)為考察對(duì)象，對(duì)我國(guó)推出股指期貨更加具有參考價(jià)值。隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的迅速發(fā)展，推出股指期貨的呼聲越來(lái)高，越來(lái)越多的學(xué)者對(duì)于我國(guó)股指期貨推出的必要性和可行性進(jìn)行了研究。廖小飛（2007）在總結(jié)了國(guó)外股指期貨推出對(duì)該國(guó)證券市場(chǎng)的波動(dòng)性、流動(dòng)性等方面的作用和影響之后，就我

8、國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，結(jié)合我國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況和金融環(huán)境，對(duì)我國(guó)股指期貨推出將會(huì)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的影響進(jìn)行了探討。同樣的，潘赫（2007）經(jīng)過(guò)借鑒國(guó)外研究與聯(lián)系我國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況的方法，對(duì)滬深300指數(shù)期貨推出對(duì)我國(guó)股票