淺談股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理

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1、淺談股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理摘要:股指期貨自推出以來已經(jīng)成為世界上交易量最大、流動(dòng)性最好的金融衍生產(chǎn)品之一,金融創(chuàng)新必然帶來金融風(fēng)險(xiǎn),股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模大,范圍廣,具有放大性、復(fù)雜性等特征,所以要正確認(rèn)識(shí)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)才能夠更好的控制和防范。關(guān)鍵詞:股指期貨;風(fēng)險(xiǎn)管理;金融創(chuàng)新一、股指期貨的簡介所謂股指期貨,是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約,雙方約定在未來某個(gè)特定口期,按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小,進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣,實(shí)質(zhì)是對于未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的指數(shù)點(diǎn)位預(yù)測。股指期貨與現(xiàn)貨市場指數(shù)成分股的組合相比,冇一系列的優(yōu)勢:(1)容易賣空。(2)低交易成木。股指期貨繳納的各種稅費(fèi)也遠(yuǎn)比現(xiàn)貨市場少,

2、英國金融時(shí)報(bào)100期貨交易的費(fèi)用,其買賣價(jià)差為0.083%,卬花稅為0,來回交易的傭金為0.033%,合計(jì)費(fèi)用為0.116%;而金融時(shí)報(bào)100股票買賣價(jià)差為0.8%,印花稅為0.5%,來回交易傭金為0.4%,合計(jì)費(fèi)用1.7%。后者是前者的15倍左右。(3)高杠桿。(4)流動(dòng)性高。二、股指期貨的功能雖然股指期貨這個(gè)金融衍生產(chǎn)品沒有現(xiàn)貨市場的融資功能,但是他有以下三大功能:(1)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是最基本的功能,股指期貨可以將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去,如通過套期保值可以將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。套期保值的運(yùn)作機(jī)理是在期貨市場買進(jìn)或者賣出與現(xiàn)貨方向相反的期貨合約,在未來某一時(shí)間通過相反的操作對沖平倉,建立現(xiàn)貨市場

3、和期貨市場的對沖機(jī)制。(2)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能指的是股票現(xiàn)貨市場的未來價(jià)格走勢可以通過股指期貨來發(fā)現(xiàn)。股指期貨市場存在大量的套期保值者,套利者和投機(jī)者,這些參與者根據(jù)信息和預(yù)期進(jìn)行公開競價(jià)形成均衡價(jià)格,這時(shí)形成的均衡價(jià)格是有效地,價(jià)格能夠反映一切,人們可以通過價(jià)格波動(dòng)來判斷這些參與者對未來股價(jià)預(yù)期的調(diào)整。(3)資產(chǎn)配置。三、股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)股指期貨這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品的推出,必然帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)。特別是股指期貨的高杠桿性和高波動(dòng)性的特性,使得股指期貨的交易面臨較大的市場風(fēng)險(xiǎn)。近二十年來,由于布雷頓森林體系的解體,受到經(jīng)濟(jì)全球化、金融創(chuàng)新和信息技術(shù)迅速發(fā)展等因素的影響,國際金融市場木身的

4、動(dòng)蕩也加大。金融風(fēng)險(xiǎn)不僅影響了金融機(jī)構(gòu)的生存和正常運(yùn)營,對一國甚至全球金融和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展也構(gòu)成了威脅。股指期貨這個(gè)金融衍生產(chǎn)品造就了世界上幾個(gè)最著名的的風(fēng)險(xiǎn)損失案例。例如1995年巴林銀行破產(chǎn)案;2008年法國興業(yè)銀行案等。總休來說股指期貨有五大風(fēng)險(xiǎn),市場風(fēng)險(xiǎn)(MarketRisk)、信用風(fēng)險(xiǎn)(CreditRisk)^流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(LiquidityRisk)、操作風(fēng)險(xiǎn)(OperationalRisk)和法律風(fēng)險(xiǎn)(LawRisk)。市場風(fēng)險(xiǎn)又稱價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),通常是由于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的變化導(dǎo)致股指期貨合約價(jià)格發(fā)生逆向變動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn),又稱違約風(fēng)險(xiǎn),指交易一方不依照約定條款履約而使另

5、一方發(fā)生損失的可能性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包括市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)兩種。市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指市場交易量不足或者無法獲得市場價(jià)格,這是市場的深度、廣度不夠或者市場價(jià)格劇烈波動(dòng)致使投資者無法在一定價(jià)位上對特定頭寸軋平或者對沖引起的,對絕大多數(shù)的股指期貨來說,最大問題不是過度繁榮而是流動(dòng)性不足。資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指投資者流動(dòng)資金不足造成合約到期無法履行支付義務(wù),或者在結(jié)算時(shí)無法按合約要求追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是山于信息系統(tǒng)或者內(nèi)控系統(tǒng)不完善、管理失誤、控制缺失、電腦系統(tǒng)故障而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn),像巴林銀行的破產(chǎn)正是由于該種風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是交易合約或者相關(guān)的法律制度發(fā)生沖突而導(dǎo)致合約無法履行或者無

6、法獲取期待的經(jīng)濟(jì)效益而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。以上風(fēng)險(xiǎn)是股指期貨面臨的總體風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)還具有特殊性,如下:(1)基差風(fēng)險(xiǎn)?;钪改骋惶囟ǖ攸c(diǎn)的某一商品現(xiàn)貨價(jià)格與統(tǒng)一商品的某一特定期貨合約價(jià)格之間的差異。在股指期貨交易中,由于現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格波動(dòng)不一致、從而基差波動(dòng)不確定而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)被稱為基差風(fēng)險(xiǎn)。如果基差朝著冇利方向變化,則不僅可以取得較好的套期保值效果,而且還可以獲得額外的盈利;反之,不僅會(huì)影響套保效果,其至還會(huì)蒙受損失。比如,在買入套期保值中,山于在套保結(jié)束時(shí)要買入現(xiàn)貨并賣出期貨合約,當(dāng)基差變?nèi)?、即現(xiàn)貨價(jià)格相對更低而期貨價(jià)格相對更高時(shí),投資者買低賣高就可能獲利。相反,如果此

7、時(shí)是賣出套期保值,由于在套保結(jié)束時(shí)要賣出現(xiàn)貨并買入期貨合約,因此當(dāng)基差變?nèi)鯐r(shí),投資者賣低買高則可能虧損。(2)流動(dòng)性差異風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性差異風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)貨市場和期貨市場流動(dòng)性不一致造成的。如果期貨市場流動(dòng)性好,而現(xiàn)貨市場山于頭寸的建立和結(jié)算都必須支付較高的交易成本,從而給投資者帶來風(fēng)險(xiǎn),這就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。(3)標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨交易中,標(biāo)的物設(shè)計(jì)的特殊性,使其特定風(fēng)險(xiǎn)無法完全鎖定的原因出現(xiàn)了標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)。四、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的成因(1)微觀成因1.基礎(chǔ)資產(chǎn)股票指數(shù)價(jià)格波動(dòng)。作為指

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