有關(guān)股指期貨的風(fēng)險管理

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1、有關(guān)股指期貨的風(fēng)險管理伴隨著我國市場經(jīng)濟的不斷完善,我國已經(jīng)具備了開展股指期貨的條件。本文則分析了股指期貨在我國可能面臨的風(fēng)險,提出了幾點對策?！菊抗芍钙谪涍@樣的風(fēng)險管理工具事關(guān)我國金融安全,一旦被他國搶先推出,不僅不利于我國資本市場穩(wěn)定健康的發(fā)展,造成資源和利潤外流,還可能被國際投機機構(gòu)所利用,從而威脅我國金融體系。本文則分析了股指期貨在我國可能面臨的風(fēng)險,提出了幾點對策。【關(guān)鍵詞】我國股指期貨風(fēng)險管理研究一、背景及問題的提出伴隨著我國市場經(jīng)濟的不斷完善,我國已經(jīng)具備了開展股指期貨的條件。在制度上,我國的證券市場和期貨市場由中國證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管,具有統(tǒng)一的監(jiān)管體系在市場上,股權(quán)分置改

2、革的實施和證券基金的發(fā)展,使得證券市場機構(gòu)投資者的規(guī)模及類型增加;證券市場上的成交量、成交額、上市公司數(shù)量、市場換手率等明顯增加;在技術(shù)上,我國目前已有自己科學(xué)合理的股指(如滬深300指數(shù))。就在我國證券市場統(tǒng)一指數(shù)及股指期貨等衍生產(chǎn)品遲遲未能推出之際,海外指數(shù)編制機構(gòu)紛紛瞄準(zhǔn)這一空缺,編制各自的中國統(tǒng)一指數(shù)并投放市場。比如,道瓊斯與中國一家媒體合作推出了中國600指數(shù)。在去年10月,美國芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)以中國鋁業(yè)、中國人壽、中國電信等16家能代表行業(yè)和經(jīng)濟總體格局的中國大企業(yè)構(gòu)成的中國股票指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)的,推出中國股指期貨。這勢必影響我國在世界上的金融地位,不僅使大量國際資金出

3、于對沖國內(nèi)市場系統(tǒng)風(fēng)險需要流入他國,而且為國際炒家在他國市場上操縱國內(nèi)指數(shù)產(chǎn)品提供了方便之門,并成為我國難以控制的風(fēng)險源。二、股指期貨在我國可能面臨的風(fēng)險1、交易所與其會員之間存在的結(jié)算風(fēng)險。我國的期貨交易是在市場不發(fā)達、金融體制不健全的條件下推出的。其會員(期貨經(jīng)紀(jì)公司和自營商)既從事期貨的交易業(yè)務(wù),又與交易所進行直接的結(jié)算業(yè)務(wù)。而各會員在財務(wù)狀況、內(nèi)部控制、風(fēng)險管理等方面存在著差異。因此,股指期貨的推出可能會面臨原有結(jié)算制度帶來的風(fēng)險。結(jié)算環(huán)節(jié)最易出風(fēng)險的地方就是結(jié)算單的送達環(huán)節(jié)。由于期貨公司的分客戶是由證券公司營業(yè)部介紹過來的,在結(jié)算單等單據(jù)送達上也需證券公司營業(yè)部的配合。如果缺少

4、直接利益安排,證券公司營業(yè)部人員可能經(jīng)常會疏忽這項服務(wù),從而在市場行情大的時候釀成市場風(fēng)險,最終引發(fā)糾紛,損害公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2、期貨經(jīng)紀(jì)公司面臨新的風(fēng)險。股指期貨風(fēng)險與商品期貨風(fēng)險不同。股指期貨推出后,期貨公司在承受原有風(fēng)險的同時,還將面對一些股指期貨特有的風(fēng)險。一是管理風(fēng)險。客戶數(shù)量特別巨大,通過介紹確定經(jīng)紀(jì)機構(gòu)(IB)客戶身份的真實性難度大;證券市場轉(zhuǎn)過來的客戶,思路仍未得以轉(zhuǎn)變,習(xí)慣性的滿倉操作將給期貨公司帶來巨大風(fēng)險。二是交易風(fēng)險。市場波動劇烈時,期貨公司追加客戶保證金難度增大。從國外股指期貨運行實踐看,股指期貨風(fēng)險具有短期性、突發(fā)性特征,客戶數(shù)量增大、中間環(huán)節(jié)增加及風(fēng)險緊急性,

5、使得期貨公司向客戶追加保證金難度增大。3、我國投資者缺乏投資意識,投機氣氛太濃。國內(nèi)證券投資者缺乏期貨投資風(fēng)險意識。我國證券賬戶總數(shù)目前達到7415萬多,按照1%的投資者參與股指期貨來計算,就達74萬人,按照170家期貨公司均攤客戶計算,每家也要增加4千多個客戶,這無疑為股指期貨的成長奠定了堅實的基礎(chǔ)。但是,他們在擴大了期貨市場容量的同時也擴大了期貨市場的風(fēng)險規(guī)模。而國內(nèi)投資者卻缺乏準(zhǔn)備,風(fēng)險意識不足。缺乏期貨交易的常識和風(fēng)險控制意識,在模擬股指期貨交易中就已經(jīng)出現(xiàn)很多投資者習(xí)慣交易現(xiàn)貨合約、習(xí)慣滿倉交易,這將帶來交割和保證金方面的風(fēng)險。另外,投機氣氛太濃。從二級市場極高的換手率和對ST

6、股的瘋狂炒作,都可以看出,我國的上市公司很少或只是象征性的定期派息,市場中的投機大戶,更是對股息不屑一顧,熱衷于炒作股票,寄希望于股價大漲。股指交易可以用來規(guī)避風(fēng)險,當(dāng)然也可以用來投機,由于期指交易的高杠桿性,這種投機有可能引發(fā)更大的金融風(fēng)險。4、技術(shù)風(fēng)險。股指期貨的推出,使期貨公司業(yè)務(wù)的技術(shù)依賴大大增強。技術(shù)管理疏漏、技術(shù)系統(tǒng)設(shè)計的缺陷、病毒黑客的惡意攻擊、第三方技術(shù)服務(wù)與支持的不到位等因素都可能導(dǎo)致交易中斷、通信故障或技術(shù)詐騙等情況的發(fā)生。一旦發(fā)生技術(shù)風(fēng)險,將給期貨公司帶來毀滅性的打擊。5、股指期貨的系統(tǒng)性風(fēng)險。主要是政治因素和政策面的變化、交易所和結(jié)算所的突發(fā)事件、國內(nèi)市場國際市場

7、的突發(fā)事件所引起的。三、股指期貨管理的對策1、交易所對股指期貨市場風(fēng)險的防范和控制。(1)實行會員資格審批制度。所有機構(gòu)都必須經(jīng)過嚴(yán)格的資格審批,獲得證監(jiān)會頒布的股指期貨經(jīng)營許可證才能成為股指期貨的會員?？紤]到我國證券與期貨市場會員結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀,可根據(jù)會員的注冊資本、凈資產(chǎn)以及經(jīng)營范圍等,將從事金融期貨業(yè)務(wù)的金融期貨交易所會員分為交易會員和結(jié)算會員兩種類型。通過吸引實力強的結(jié)算會員,實現(xiàn)會員結(jié)構(gòu)的分層化,以便更好地控制和吸收風(fēng)險,為交