籌資方式ppt課件.ppt

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1、第三章籌資方式單擊此處添加標(biāo)題文字第三章籌資方式第一節(jié)股票融資1第二節(jié)公司債2第三節(jié)定期借款3第四節(jié)融資租賃42第三章融資方式學(xué)習(xí)目標(biāo)通過(guò)本章學(xué)習(xí)，掌握各種融資及其優(yōu)缺點(diǎn)；掌握股票、公司債的價(jià)值評(píng)估；掌握定期借款的還款計(jì)劃編制；掌握融資租賃決策。3第一節(jié)股票融資單擊此處添加標(biāo)題文字股票融資：普通股融資3.1.1普通股的特征1）收益性2）風(fēng)險(xiǎn)性3）流通性4）穩(wěn)定性5）參與性6）成本高5股票融資：普通股融資（1）有償發(fā)行①公開(kāi)招股發(fā)行方式②不公開(kāi)直接發(fā)行方式③股東配股的股票發(fā)行方式④第三者配股的股票發(fā)行方式（2）無(wú)償配股發(fā)行①無(wú)償交付方式②股票分紅方

2、式③股份分割方式3.1.2普通股發(fā)行方式及發(fā)行費(fèi)用1）普通股發(fā)行方式（3）有償無(wú)償并行增股方式6股票融資：普通股融資（1）給投資者銀行或承銷商的傭金；（2）發(fā)行股票所應(yīng)負(fù)擔(dān)的發(fā)行登記費(fèi)用、律師費(fèi)用、會(huì)計(jì)師費(fèi)用、股票印刷費(fèi)等；（3）發(fā)行中的營(yíng)銷費(fèi)用，其他損失費(fèi)用以及其他相關(guān)支出。3.1.2普通股發(fā)行方式及發(fā)行費(fèi)用2）普通股發(fā)行費(fèi)用7股票融資：普通股融資3.1.3普通股的價(jià)值發(fā)行價(jià)格賬面價(jià)值內(nèi)在價(jià)值設(shè)定價(jià)值票面價(jià)值普通股價(jià)值發(fā)行股票前在股票票面上標(biāo)出的金額發(fā)行無(wú)面值股票時(shí)，根據(jù)公司章程寫(xiě)明的設(shè)定的資本總額和股份數(shù)確定的股票價(jià)格在募集股本或增發(fā)股票時(shí)，

3、公開(kāi)向特定或非特定投資者出售股票所采用的售價(jià)按賬面計(jì)算的每一普通股份的資產(chǎn)價(jià)值普通股未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等價(jià)發(fā)行、時(shí)價(jià)發(fā)行、中間價(jià)發(fā)行8股票融資：普通股內(nèi)在價(jià)值假設(shè)股票價(jià)格的形成，可以看作是股票投資者對(duì)未來(lái)預(yù)期股息的現(xiàn)在價(jià)值，是按一種適當(dāng)利率的貼現(xiàn)。設(shè)股票內(nèi)在價(jià)值為V，持有期限為n年，未來(lái)各期預(yù)期股息為D1、D2···Dn，幾年后出售的價(jià)值為S，在一定風(fēng)險(xiǎn)程度下合適的貼現(xiàn)率為K。9股票融資：普通股內(nèi)在價(jià)值股票估價(jià)的基本模型在實(shí)際應(yīng)用時(shí)，面臨的主要問(wèn)題是如何預(yù)計(jì)未來(lái)每年的股利，以及如何確定折現(xiàn)率。股利的多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。對(duì)其估

4、計(jì)的方法是歷史資料的統(tǒng)計(jì)分析，例如回歸分析、時(shí)間序列的趨勢(shì)分析等。股票評(píng)價(jià)的基本模型要求無(wú)限期地預(yù)計(jì)歷年的股利（Dt），實(shí)際上不可能做到。因此應(yīng)用的模型都是各種簡(jiǎn)化辦法，如每年股利相同或固定比率增長(zhǎng)等。折現(xiàn)率的主要作用是把所有未來(lái)不同時(shí)間的現(xiàn)金流入折算為現(xiàn)在的價(jià)值。折算現(xiàn)值的比率應(yīng)當(dāng)是投資者所要求的收益率。10股票融資：普通股內(nèi)在價(jià)值_零增長(zhǎng)模型如果我們進(jìn)一步假設(shè)未來(lái)各期的預(yù)期股息為固定值D，利潤(rùn)增長(zhǎng)率為零，且持有期限為無(wú)限大。即，D1=D2=D3=···=Dn，且n→∞則V的前項(xiàng)變?yōu)橐粋€(gè)等比數(shù)列求和的極值問(wèn)題。11股票融資：普通股內(nèi)在價(jià)值_零增

5、長(zhǎng)模型【P155案例】某公司股票年股利率為10%，面值為30元/股。該股票的必要報(bào)酬率為12%，則該股票的內(nèi)在價(jià)值是什么？例12如果我們假設(shè)各期凈利潤(rùn)與股利永遠(yuǎn)按固定的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，且凈利潤(rùn)與股利增長(zhǎng)率g小于貼現(xiàn)率k，即：n→∞后項(xiàng)求極值為零，前項(xiàng)為收斂的等比級(jí)數(shù)。對(duì)該等比數(shù)列求極值得：股票融資：普通股內(nèi)在價(jià)值-固定增長(zhǎng)模型13股票融資：普通股內(nèi)在價(jià)值-固定增長(zhǎng)模型【P156案例】假設(shè)ABC公司當(dāng)年年終每股分派股利1元，投資者預(yù)期報(bào)酬率為10%，股息按5%逐年遞增，則ABC公司目前股票的價(jià)值是什么？例14股票融資：普通股內(nèi)在價(jià)值_多元增長(zhǎng)模型123

6、4567891001234超速增長(zhǎng)率20%時(shí)間（年）正增長(zhǎng)率15%零增長(zhǎng)0%負(fù)增長(zhǎng)率-5%下增長(zhǎng)率5%每股收益圖115設(shè)第一階段股利無(wú)規(guī)則變化，第二階段固定增長(zhǎng)即：第一階段t=1—m(1)第二階段t=m+1→∞(2)（3）由（1）、（3）得：股票融資：普通股內(nèi)在價(jià)值_多元增長(zhǎng)模型16股票融資：普通股內(nèi)在價(jià)值計(jì)算非固定增長(zhǎng)情況下股票價(jià)值的方法如下：①計(jì)算超速增長(zhǎng)時(shí)該股票價(jià)值的現(xiàn)值；②計(jì)算正常增長(zhǎng)時(shí)該股票價(jià)值的現(xiàn)值；③計(jì)算該股票內(nèi)在價(jià)值，即①+②；17股票融資：普通股內(nèi)在價(jià)值A(chǔ)公司上年支付的每股股利為0.3元，本年預(yù)期每股支付0.5元股利，第2年支付

7、1.2元，第3年支付0.8元，從第4年起（為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，T只取到3）股利每年以10%的速度增長(zhǎng)，給定該公司必要收益率為12%，則公司股票價(jià)值為？例18某上市公司本年度的凈收益為20000萬(wàn)元，每股支付股利2元。預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益第一年增長(zhǎng)14%，第二年增長(zhǎng)14%，第三年增長(zhǎng)8%，第四年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定股利支付率政策并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司沒(méi)有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為10%，計(jì)算股票的價(jià)值（精確到0.01元）19因?yàn)榧俣ㄔ摴静扇」潭ü衫Ц堵收卟⒋蛩憷^續(xù)實(shí)行該政策

8、，又假定公司沒(méi)有增發(fā)普通股和優(yōu)先股計(jì)劃，所以凈收益的增長(zhǎng)率就是每股股利的增長(zhǎng)率。第1年股利=2×(1+14%)=2.28第2年股利=2.