原油篇：跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，油價(jià)繼續(xù)震蕩為主報(bào)-20190819-銀河期貨.pdf

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1、銀河期貨研究所能源化工研究報(bào)告原油篇：跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，油價(jià)繼續(xù)震蕩為主一、本周走勢(shì)回顧及下周策略呈現(xiàn)圖表1:國(guó)內(nèi)原油SC主力合約連續(xù)日K線圖單位：元/桶資料來源:文華財(cái)經(jīng)本周國(guó)際原油價(jià)格跟隨全球宏觀經(jīng)濟(jì)層面的消息進(jìn)行大幅波動(dòng)，周二時(shí)油價(jià)一度上漲近4%，美國(guó)宣布針對(duì)中國(guó)新一輪關(guān)稅征收日期的延后及將部分產(chǎn)品從新一輪征收名單中剔除，市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易爭(zhēng)端緩和的預(yù)期促成油價(jià)的大幅反彈。不過，在美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率倒掛、中國(guó)及歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空的打壓下，油價(jià)于周三大幅下挫并吞沒了周二的漲幅。在供應(yīng)端暫無進(jìn)一步變動(dòng)的情況下，需求端的影響仍占據(jù)主導(dǎo)地位，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)

2、放緩的預(yù)期始終壓制著油價(jià)上行的空間。不過，隨著前期油價(jià)的不斷下跌，沙特開始釋放出減少供應(yīng)量及出口量來穩(wěn)定油價(jià)的信號(hào)，這也將在一定程度上限制油價(jià)下跌的空間。從美國(guó)國(guó)內(nèi)的周度數(shù)據(jù)來看，截止8月9日當(dāng)周，美國(guó)國(guó)內(nèi)的原油商業(yè)庫(kù)存連續(xù)第二周上升，整體庫(kù)存依然高于過去5年同期的平均水平。不過，汽油庫(kù)存小幅減少，與去年同期水平較為接近。另外，上周美國(guó)國(guó)內(nèi)煉廠的開工率和原油日均投料量有所回落。就美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量而言，上周原油日均產(chǎn)量穩(wěn)定在1230萬桶。綜合而言，我們認(rèn)為，現(xiàn)階段供應(yīng)端的變動(dòng)并不明顯，油價(jià)將更多的跟隨宏觀層面的消息展開波動(dòng)，特別是中美之間貿(mào)易關(guān)系的變

3、化，總體來看，油價(jià)繼續(xù)大區(qū)間震蕩的概率較大。銀河期貨研究所能源化工研究報(bào)告二、影響因素分析(一)美國(guó)原油庫(kù)存上升，汽油庫(kù)存小幅下降根據(jù)美國(guó)能源署的報(bào)告顯示，截止8月9日，美國(guó)國(guó)內(nèi)的原油商業(yè)庫(kù)存為4.405億桶，較前一周增加160萬桶。圖表2:美國(guó)國(guó)內(nèi)原油周度商業(yè)庫(kù)存單位：千桶資料來源:EIA銀河期貨研究所另外，從美國(guó)國(guó)內(nèi)的汽油庫(kù)存來看，截止8月9日，美國(guó)國(guó)內(nèi)的汽油庫(kù)存為2.338億桶，較前一周減少140萬桶。圖表3:美國(guó)國(guó)內(nèi)汽油周度庫(kù)存單位：千桶資料來源:EIA銀河期貨研究所銀河期貨研究所能源化工研究報(bào)告(二)美國(guó)煉廠產(chǎn)能利用率和原油日均投料量均出

4、現(xiàn)回落根據(jù)美國(guó)能源署的報(bào)告顯示，截止8月9日，美國(guó)國(guó)內(nèi)煉廠的產(chǎn)能利用率為94.8%，較前一周減少1.6%。另外，煉廠的原油日均凈投料量為1782.6萬桶，較前一周減少29萬桶。圖表4:美國(guó)煉廠產(chǎn)能利用率資料來源:EIA銀河期貨研究所圖表5:美國(guó)煉廠原油日均投料量單位：千桶資料來源:EIA銀河期貨研究所(三)美國(guó)國(guó)內(nèi)原油周度產(chǎn)量維持平穩(wěn)根據(jù)美國(guó)能源署的數(shù)據(jù)顯示，截止8月9日，美國(guó)國(guó)內(nèi)的原油日均產(chǎn)量為1230萬桶，與上一周持平。銀河期貨研究所能源化工研究報(bào)告圖表6:美國(guó)國(guó)內(nèi)原油周度日均產(chǎn)量單位：千桶資料來源:EIA銀河期貨研究所銀河期貨研究所能源化工研

5、究報(bào)告聚酯原料篇：下游開工逐步恢復(fù)，聚酯原料價(jià)格繼續(xù)回升一、本周走勢(shì)回顧及下周策略呈現(xiàn)圖表1:國(guó)內(nèi)PTA期貨2001合約日K線圖圖表2:國(guó)內(nèi)MEG期貨2001合約日K線圖資料來源:文華財(cái)經(jīng)本周國(guó)內(nèi)聚酯原料價(jià)格整體延續(xù)反彈的走勢(shì)，MEG的上漲力度大于PTA。本周MEG主力2001合約強(qiáng)勢(shì)上漲并成功突破4500元/噸整數(shù)關(guān)口，而PTA主力合約于本周從1909移倉(cāng)至2001合約，但走勢(shì)上來看，2001合約相對(duì)弱于1909合約，波動(dòng)幅度亦較小。從下游需求端來看，本周終端滌絲產(chǎn)銷率較好，周三當(dāng)天一度放量至390%。本周聚酯企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)維持相對(duì)高位，進(jìn)而刺激

6、了聚酯企業(yè)開工負(fù)荷的回升，周內(nèi)平均開工率已經(jīng)上升至90%附近，下周仍有部分企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)。與此同時(shí)，得益于產(chǎn)銷率的提升，本周聚酯成品庫(kù)存明顯下降，這也為后期旺季階段提價(jià)和增加供應(yīng)提供基礎(chǔ)。就PTA而言，本周現(xiàn)貨加工費(fèi)逐步提升，截至本周五，加工費(fèi)已經(jīng)上漲至1050元/噸附近，較上周的最低點(diǎn)提升了近200元/噸，這也成為限制其價(jià)格進(jìn)一步反彈的重要因素。從開工率來看，由于部分裝置的陸續(xù)停產(chǎn)檢修，周度開工負(fù)荷由上周的91%下降至本周的88%。另外，根據(jù)裝置投產(chǎn)計(jì)劃來看，新鳳鳴一期的200萬噸PTA裝置將逐步投入生產(chǎn)，屆時(shí)將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)PTA整體供應(yīng)量的提升，

7、并導(dǎo)致現(xiàn)貨加工費(fèi)的壓縮。就上游PX而言，其與石腦油之間的價(jià)差持續(xù)穩(wěn)定在300-350美元/噸的區(qū)間內(nèi)，其對(duì)PTA價(jià)格走勢(shì)的影響力在削弱。就MEG而言，本周華東地區(qū)港口的庫(kù)存小幅下降近1萬噸，上周臺(tái)風(fēng)天氣對(duì)港口庫(kù)存的影響并不明顯。另外，從石腦油制MEG的現(xiàn)金流來看，目前穩(wěn)定在盈虧平衡線附近，而外采乙烯制MEG的現(xiàn)金流在銀河期貨研究所能源化工研究報(bào)告不斷的惡化。從國(guó)內(nèi)MEG企業(yè)的開工率來看，其復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度依然緩慢，煤制MEG企業(yè)的開工率仍在60%以下，整體MEG企業(yè)的開工負(fù)荷徘徊在65%左右，供應(yīng)量難以持續(xù)回升也將在一定程度上有利于國(guó)內(nèi)MEG庫(kù)存的消化。

8、總體而言，我們認(rèn)為，隨著下游需求的逐步恢復(fù)，聚酯原料價(jià)格或?qū)⒄鹗幓厣?，但就操作而言，現(xiàn)階段并沒有出現(xiàn)明顯的機(jī)會(huì)，短線交易為