海外并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范研究.pdf

《海外并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范研究.pdf》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)控*海外并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范研究12213葉明李經(jīng)彩周振鄭天嬌谷晨霞1.國(guó)網(wǎng)能源研究院2.國(guó)家電網(wǎng)公司3.北京交通大學(xué)【摘要】在經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)下，海外并購(gòu)成為企業(yè)實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略的重要手段。相對(duì)于西方國(guó)家發(fā)達(dá)的并購(gòu)市場(chǎng)而言，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)起步較晚，在“走出去”的過(guò)程當(dāng)中面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)，有效防范目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)海外并購(gòu)的成敗尤為重要。文章分析了海外并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的固定資產(chǎn)效用與能耗水平變動(dòng)、并購(gòu)行業(yè)選擇、并購(gòu)時(shí)機(jī)選擇、會(huì)計(jì)報(bào)表信息的準(zhǔn)確提取、目標(biāo)企業(yè)對(duì)外關(guān)系、匯

2、率利率及通貨膨脹波動(dòng)六大風(fēng)險(xiǎn)因素，并結(jié)合中鋼集團(tuán)海外并購(gòu)案例實(shí)證，提出了海外并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策建議，為海外并購(gòu)實(shí)踐提供相關(guān)參考。【關(guān)鍵詞】海外并購(gòu)；目標(biāo)企業(yè)；價(jià)值評(píng)估；風(fēng)險(xiǎn)防范中圖分類號(hào)：F275.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1004-5937（2015）09-0054-03一、引言（一）固定資產(chǎn)效用、能耗水平變動(dòng)因素自我國(guó)加入WTO，并將“走出去”戰(zhàn)略寫(xiě)入國(guó)民固定資產(chǎn)的成新率、效用、生產(chǎn)能力和工耗、物耗、能經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃綱要，我國(guó)監(jiān)管部門不斷完善耗水平等是進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估

3、時(shí)需要考慮的功能性“走出去”政策促進(jìn)體系、服務(wù)保障體系和風(fēng)險(xiǎn)控制因素。其中，成新率、效用變動(dòng)等因素所造成的資產(chǎn)功能性體系，為我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提供了動(dòng)力與保障。近年貶值會(huì)對(duì)其價(jià)值估計(jì)造成很大影響。例如，吉利收購(gòu)沃爾來(lái)我國(guó)海外并購(gòu)活動(dòng)交易量激增，商務(wù)部報(bào)告顯示，沃，沃爾沃資產(chǎn)中包含了大量盈利能力很差的固定資產(chǎn)，僅2012年我國(guó)海外并購(gòu)交易量就有329起，交易金存在功能性貶值，因此在對(duì)沃爾沃進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)應(yīng)恰當(dāng)額達(dá)652億美元，同比增長(zhǎng)54%。海外并購(gòu)領(lǐng)域與并考慮固定資產(chǎn)的效用。購(gòu)地相對(duì)集中，主要以北

4、美與歐洲能源行業(yè)、制造（二）并購(gòu)行業(yè)選擇因素業(yè)、消費(fèi)行業(yè)以及全球金融服務(wù)業(yè)為主，且并購(gòu)方式企業(yè)并購(gòu)從目標(biāo)行業(yè)的選擇方面可以分為橫向并呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，直接收購(gòu)與間接控制模式均被廣購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。并購(gòu)行業(yè)的選擇對(duì)并購(gòu)成本泛采用。等方面影響較大，例如，若鋼鐵企業(yè)并購(gòu)汽車企業(yè)，由于雖然近年來(lái)我國(guó)企業(yè)參與海外并購(gòu)的金額與數(shù)量大縱向并購(gòu)導(dǎo)致的納稅主體屬性改變，增加了消費(fèi)稅稅量增加，但失敗的案例屢見(jiàn)不鮮。在企業(yè)海外并購(gòu)面臨的賦；另一方面并購(gòu)非相關(guān)行業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)效益的準(zhǔn)確預(yù)判也財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部

5、及其外部因素缺乏全是海外并購(gòu)價(jià)值評(píng)估中應(yīng)注意的問(wèn)題。例如，2003年德面了解，導(dǎo)致對(duì)其價(jià)值估算有誤，即目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)隆集團(tuán)對(duì)德國(guó)道尼爾飛機(jī)公司進(jìn)行了非相關(guān)行業(yè)的收險(xiǎn)，對(duì)海外并購(gòu)成敗起著舉足輕重的作用。本文對(duì)海外并購(gòu)，由于德隆完全不熟悉航空制造業(yè)，并購(gòu)活動(dòng)最終以購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行系統(tǒng)梳理、分析，結(jié)失敗告終。合中鋼并購(gòu)案例實(shí)證，提出目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范（三）并購(gòu)時(shí)機(jī)選擇因素的對(duì)策建議。在并購(gòu)時(shí)機(jī)方面，需要考慮目標(biāo)企業(yè)的周期性及股票市場(chǎng)整體情況?？紤]周期性因素可以避免因目標(biāo)企業(yè)處

6、于二、海外并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)因素分析快速發(fā)展期而對(duì)其估值過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)；考慮股票市場(chǎng)整體情海外并購(gòu)作為企業(yè)實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力況，可以規(guī)避股市整體波動(dòng)所帶來(lái)的對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)錯(cuò)誤的重要手段，是一項(xiàng)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)行為。在并購(gòu)過(guò)程中，雙方的風(fēng)險(xiǎn)。例如，2007年5月中投以每股29.605美元認(rèn)購(gòu)了最關(guān)心的是如何合理估算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。本文在對(duì)目前海黑石集團(tuán)1.01億股份，股票鎖定期為四年，但黑石集團(tuán)兩外并購(gòu)中業(yè)界常用的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法（資產(chǎn)法、市個(gè)交易日后便跌破發(fā)行價(jià)，上市后受全球次貸危機(jī)

7、影響股場(chǎng)法、收益法、協(xié)同法）進(jìn)行系統(tǒng)分析、比對(duì)的基礎(chǔ)上，結(jié)合票價(jià)值大幅縮水。出險(xiǎn)案例，梳理、提煉出固定資產(chǎn)效用和能耗水平變動(dòng)、并（四）會(huì)計(jì)報(bào)表信息的準(zhǔn)確提取因素購(gòu)行業(yè)選擇、并購(gòu)時(shí)機(jī)選擇、會(huì)計(jì)報(bào)表信息的準(zhǔn)確提取、目會(huì)計(jì)報(bào)表信息包括目標(biāo)企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表、附屬報(bào)表及標(biāo)企業(yè)對(duì)外關(guān)系、匯率利率及通貨膨脹波動(dòng)六大風(fēng)險(xiǎn)因報(bào)表批注，隱含的風(fēng)險(xiǎn)包括資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)經(jīng)素，分述如下：營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)矫?。無(wú)論采用哪種估價(jià)方法，來(lái)自目標(biāo)企業(yè)會(huì)*基金項(xiàng)目：國(guó)家電網(wǎng)公司科技項(xiàng)目（SGERI07KJ〔2014〕107）54會(huì)計(jì)

8、之友2015年第9期風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)控計(jì)報(bào)表的賬面資產(chǎn)、負(fù)債以及現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)與目標(biāo)企業(yè)收入達(dá)600多億元。中鋼集團(tuán)的礦產(chǎn)資源分布于多個(gè)國(guó)價(jià)值評(píng)估密不可分，因此必須確保其準(zhǔn)確性。例如，2007年家，通過(guò)與他國(guó)企業(yè)建立合作關(guān)系，共同開(kāi)發(fā)了如MID-11月中國(guó)平安收購(gòu)富通集團(tuán)，富通集團(tuán)隱瞞了57.15億歐WEST鐵礦、PNN鈾礦項(xiàng)目、赤峰鉬礦項(xiàng)目、菲律賓鎳礦項(xiàng)元的債務(wù)抵押債券，隨著美國(guó)次貸危機(jī)的加深，直到2008目等。年9月富通集團(tuán)才對(duì)外公布這批債券虧損額已達(dá)到40億澳大利亞中西部礦業(yè)公司（MidwestC