遠期交易綜合遠期外匯協(xié)議SAFE（PPT 26）.ppt

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1、SyntheticAgreementforForwardExchange第十一章綜合遠期外匯協(xié)議SAFE1一、SAFE：綜合的遠期外匯協(xié)議概述SyntheticAgreementforForwardExchange遠期外匯合約(ForwardExchangeContracts)是指以外匯作為標的資產的遠期合約。按照遠期開始的時間劃分，可以將遠期外匯合約分為直接遠期外匯合約(OughtForwardForeignExchangeContracts)和遠期外匯綜合協(xié)議(SyntheticAgreementforForward

2、Exchange，SAFE)。前者的遠期期限是從現(xiàn)在開始的，后者的遠期期限是從將來的某個時刻開始的，因而可以將遠期外匯綜合協(xié)議看成是遠期的遠期外匯合約。根據(jù)結算金計算方式不同，SAFE還可以分為；匯率協(xié)議(ExchangeRateAgreement，ERA)遠期外匯協(xié)議(ForwardExchangeAgreement，F(xiàn)XA)。2二、SAFE產生無論是傳統(tǒng)外匯掉期，還是遠期—遠期外匯掉期，應用這兩種遠期外匯產品，我們可以從兩種貨幣的利差中獲利，但由于這類交易通常都要涉及到資金的實際流動，所以就要受準備金條件的約束。從這

3、—點看，這兩種產品本質上都屬于表內金融產品。SAFE的產生就是為了擺脫準備金條件的約束而在20世紀80年代被開發(fā)出來的一種金融創(chuàng)新產品。SAFE是一種與FRA類似的場外交易金融產品。從本質上看，它是一種表外的：遠期－遠期外匯掉期。定義：SAFE是對未來兩種貨幣利差變化或掉期點數(shù)差變化進行保值或投機的雙方所簽訂的一種遠期協(xié)議。3三、SAFE特性：(1)交易雙方只進行名義上的遠期－遠期外匯掉期，并不涉及實際本金的兌換。(2)掉期的兩種貨幣分別稱作第一貨幣(pnmarycurrency)和第二貨幣(secondarycurre

4、ncy)。兩種貨幣在結算日進行首次兌換；在到期日進行第二次兌換，即兌換成原來的貨幣。(3)掉期的外匯資金數(shù)額稱作名義本金；兩次掉期的外匯匯率分別叫作合約匯率（即期日確定）和結算匯率（基準日確定）。(4)SAFE的買方是指在結算（交割）日買入外幣（初級貨幣，第一貨幣）的一方，到期日賣出外幣的一方。用來交易的本幣稱之為（次級貨幣，第二貨幣）。賣方則反之。4設A與B作掉期，視英鎊為初級貨幣A作掉期多頭交割日：買入英鎊，賣出美元到期日：賣出英鎊，買入美元B作掉期空頭交割日：賣出英鎊，買入美元到期日：買入英鎊，賣出美元5從SAFE

5、的定義及特點看，它與FRA非常類似，兩者的差異主要體現(xiàn)在保值或投機的目標不同；FRA著眼于兩種貨幣的利率絕對值水平；SAFE則主要針對兩種貨幣的利率差，利差越大，獲利的幅度也可能越大。四、有關SAFE的幾個概念(1)結算日和到期日。這兩個日期概念的含義與FRA的相關概念含義相同。例如“l(fā)×4”表示起算日至結算日的時間為1個月；起算日至到期日的時間為4個月；結算日至到期日的時間為3個月。(2)交易（即期）日。在交易日，交易雙方主要完成以下兩個任務：第一，確定結算日和到期日兩次兌換的本金數(shù)額；第二，確定兩次兌換的匯率(類似于

6、FRA的合約利率)：結算日匯率：合約匯率CR(contractrate)；到期日匯率：合約匯率CR＋合約差額CS（contractspread）6(3)基準日?；鶞嗜盏闹饕蝿帐谴_定兩次兌換日實際通行的市場匯率(類似于FRA的參考利率LIBOR)：結算日匯率:結算匯率SR(sttlementrate)到期日匯率:結算匯率SR+結算差額SS(settlementspread)(4)掉期點數(shù)★★確定日所要確定的這兩個概念的含義也可表達如下：7結算（交割）日到期日交易日CRCR+CS第一貨幣第二貨幣第二貨幣第一貨幣8結算（交割

7、）日到期日確定日SRSR+SS第一貨幣第二貨幣第二貨幣第一貨幣9即期日：協(xié)議匯率CR,CR+CS基準日：參考匯率SR,SR+SS3×9到期日交割日遞延期限交易日兩天后為即期日交割日兩天前為基準日CS事實上，遠期掉期在交割日已結束，到期日只是名義上的。10SAFE的常見形式有兩種：ERA匯率協(xié)議(exchangerateagreement)和FXA遠期外匯協(xié)議(forwardexchangeagreement)。這種分類的主要依據(jù)就是根據(jù)兩者的結算金計算方式不同而確定的。結算金計算的不同還導致了匯率協(xié)議和遠期外匯在防范外匯

8、匯率風險時的側重點也有所不同。匯率協(xié)議ERA針對的是合約差額CS和結算差額SS兩者之間的差額；遠期外匯協(xié)議FXA則不僅與CS和SS之間的差額有關，它還與匯率變動的絕對水平有關，即與合約匯率CR和結算匯率SR也有關。這種結算金計算上的不同可從兩者的計算公式可見。11五、SAFE的結算與標價根據(jù)結算金計算方式不同，SAF