資源描述：
《基于自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的企業(yè)價(jià)值分析——以紫金礦業(yè)為例.docx》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。
1、基于自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的企業(yè)價(jià)值分析——以紫金礦業(yè)為例摘要：隨著企業(yè)的發(fā)展，投資的次數(shù)也越來越頻繁。在企業(yè)進(jìn)行投資之前，往往都需要進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，因此，對于企業(yè)價(jià)值的評(píng)估也愈發(fā)重要。通過以我國黃金生產(chǎn)的龍頭企業(yè)紫金礦業(yè)為例，以自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型為基礎(chǔ)對紫金礦業(yè)2014—2018年歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，合理預(yù)測企業(yè)2019—2023年相關(guān)數(shù)據(jù)，并根據(jù)當(dāng)前政策和資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出加權(quán)平均資本成本和穩(wěn)定期的增長率，由此測算出紫金礦業(yè)的價(jià)值。關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值，自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，資本資產(chǎn)定價(jià)模型一、估值模型自由現(xiàn)
2、金流量折現(xiàn)模型是將企業(yè)每一期的自由現(xiàn)金流量，根據(jù)當(dāng)時(shí)預(yù)測的資本成本將每期的自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)的一種方法，與其他評(píng)估方法相比自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型符合價(jià)值理論，考慮了時(shí)間價(jià)值因素，同時(shí)能通過各種假設(shè)，反映企業(yè)管理層的管理水平和經(jīng)驗(yàn)。自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型一般可以分為永續(xù)增長模型和二階段增長模型，永續(xù)增長模型是指將企業(yè)假設(shè)為永久處于穩(wěn)定增長階段。二階段增長模式假設(shè)前一階段企業(yè)處于不穩(wěn)定增長期，后一階段企業(yè)處于永久穩(wěn)定階段，從而進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的分析。自由現(xiàn)金流量模型為：式中，V是指企業(yè)價(jià)值，n指的是預(yù)測投資價(jià)值期的年數(shù)，R指
3、的是加權(quán)平均資本成本，CF指的是未來每一年的自由現(xiàn)金流量，TCF指的是穩(wěn)定期的最終價(jià)值，g指的是自由現(xiàn)金流量的增長率。二、自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的運(yùn)用（一）歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理紫金礦業(yè)公司是一家以金、銅、鋅等金屬礦產(chǎn)資源勘查和開發(fā)為主的大型礦業(yè)集團(tuán)，目前形成了以金、銅、鋅等金屬為主的產(chǎn)品格局。截至2019年11月，紫金礦業(yè)在黃金行業(yè)的營業(yè)收入連續(xù)三年保持同行業(yè)第一，且在2019年過去的三個(gè)季度內(nèi)，企業(yè)的營業(yè)收入在黃金行業(yè)依舊排在第一，這充分表明了紫金礦業(yè)是中國黃金行業(yè)的老大。下表相關(guān)的數(shù)據(jù)來自于wind數(shù)據(jù)庫。本文通過選
4、取紫金礦業(yè)公司2014—2018年公司年報(bào)中的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，再根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算整理后，獲取了主要的指標(biāo)數(shù)據(jù)。具體結(jié)果如表1。表1 2014—2018年紫金礦業(yè)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位：億元?20182017201620152014營業(yè)收入1059.92945.49788.51743.04586.71營業(yè)成本926.51813.72697.82680.08508.82稅金及附加15.9913.529.088.108.38銷售費(fèi)用8.877.496.676.929.06管理費(fèi)用29.6529.9428.2226.2121.
5、75資產(chǎn)減值損失15.0022.215.614.713.63稅前經(jīng)營利潤78.3954.0344.9418.4436.43稅后經(jīng)營凈利潤58.7940.5233.7113.8327.32凈經(jīng)營凈資產(chǎn)增加額33.3859.8862.851.1637.84自由現(xiàn)金流量25.41-19.96-29.1412.67-10.52（二）自由現(xiàn)金流量的預(yù)測1.預(yù)算期營業(yè)收入、成本和稅金的預(yù)測根據(jù)表1數(shù)據(jù)可知，2014—2018年企業(yè)的營業(yè)收入每年都在上漲；根據(jù)計(jì)算得出，年均增長率為13.95%。由于2018年相關(guān)部門專門就礦產(chǎn)資
6、源發(fā)展作出重要指示，要求立足國內(nèi)，在未來若干年大力提升勘探開發(fā)力度，努力保障國家能源安全，同時(shí)在“一帶一路”倡議下礦業(yè)企業(yè)的發(fā)展前景還是可觀的，再根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫和東方財(cái)富預(yù)測數(shù)據(jù)綜合考慮，本文將2019—2023年每年的預(yù)測增長率設(shè)為：16%，15%，14%，13%，12%。穩(wěn)定期的增長率設(shè)為6.6%，以此對2019—2023年?duì)I業(yè)收入進(jìn)行了預(yù)測。營業(yè)成本的預(yù)測是根據(jù)歷史營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例。根據(jù)表1計(jì)算可知，2014—2018年?duì)I業(yè)成本占營業(yè)收入的比例為86.72%，91.53%，88.50%，86.06
7、%，87.41%。營業(yè)成本占營業(yè)收入的比較為穩(wěn)定，因此本文以年平均增長率為88.04%為預(yù)測標(biāo)準(zhǔn)。2015—2018年期間，紫金礦業(yè)的稅金及附加處于遞增的狀態(tài)，因此，本文對稅金及附加的預(yù)測，按照公司的歷史數(shù)據(jù)的平均值為基礎(chǔ)。根據(jù)表1計(jì)算可得出2014—2018年?duì)I業(yè)稅金及附加占營業(yè)收入的比依次為1.43%，1.09%，1.15%，1.43%，1.51%，預(yù)測期營業(yè)稅金及附加占營業(yè)收入的比例估計(jì)在1.51%—1.76%之間，隨收入的增加，占比越來越大。2.相關(guān)費(fèi)用及所得稅率和資產(chǎn)減值損失的預(yù)測根據(jù)表1計(jì)算得出，201
8、4—2018年管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比重為：3.71%，3.53%，3.58%，3.17%，2.80%。除2015年管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比例有小幅度增長外，其他年份管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比例在一定范圍內(nèi)下降，因此，本文選取管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比例估值范圍2.80%—2%之間為預(yù)測依據(jù)。根據(jù)表1計(jì)算得出，2014—2018年銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比重為1.54%，0
