油脂月報(bào)：春節(jié)后油脂消費(fèi)減少，高庫(kù)存壓力不減

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1、油脂月報(bào)：春節(jié)后油脂消費(fèi)減少，高庫(kù)存壓力不減2018-01-29核心觀點(diǎn)王瑞?豆油：庫(kù)存高位，價(jià)格底部弱勢(shì)運(yùn)行油脂研究員執(zhí)業(yè)編號(hào)：F30325911月份臨近春節(jié)油脂備貨，豆油價(jià)格低位，優(yōu)勢(shì)凸顯，豆油消費(fèi)電話：0571-28132638大于產(chǎn)量，庫(kù)存拐頭向下。不過(guò)今年春節(jié)在2月中旬，預(yù)期2月份郵箱：wangrui@cindasc.com的豆油消費(fèi)放緩，春節(jié)后是油脂消費(fèi)淡季，150萬(wàn)噸的豆油庫(kù)存仍然是較大的壓力，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3個(gè)月豆油延續(xù)底部弱勢(shì)行情。張秀峰農(nóng)產(chǎn)品研究員?棕櫚油：國(guó)內(nèi)外庫(kù)存高位，上漲乏力投資咨詢號(hào)：Z

2、0011152MPOA預(yù)估馬來(lái)1月份產(chǎn)量減少17%，船運(yùn)機(jī)構(gòu)SGS統(tǒng)計(jì)1月前電話：0571-2813261925日馬來(lái)棕櫚油出口6.8%，棕櫚油供需雙降。目前國(guó)內(nèi)外棕櫚油庫(kù)郵箱：zhangxiufeng@cindasc.com存均處于近兩年高位，冬季需求疲軟的背景下，棕櫚油上漲仍缺乏動(dòng)力。?菜油：菜油供需平衡，底部震蕩信達(dá)期貨有限公司冬季水產(chǎn)消費(fèi)為淡季，菜粕需求減少，菜籽壓榨量難以大幅提CINDAFUTURESCO.,LTD高，菜油價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，但是目前豆棕油的庫(kù)存高企，令菜油難以杭州市文暉路108號(hào)浙江出版物資

3、大獨(dú)善其身，價(jià)格底部震蕩。廈1125室、1127室、12樓和16樓全國(guó)統(tǒng)一服務(wù)電話：4006-728-728信達(dá)期貨網(wǎng)址：www.cindaqh.com1一、行情回顧圖1：國(guó)內(nèi)外油脂油料主力合約漲跌單位：%資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，信達(dá)期貨研發(fā)中心1月份豆油消費(fèi)大于產(chǎn)量，豆油豆粕庫(kù)存比拐頭向下。臨近春節(jié)油脂備貨，豆油低價(jià)優(yōu)勢(shì)凸顯，成交量增加，現(xiàn)貨需求支撐豆油價(jià)格堅(jiān)挺。1月份國(guó)內(nèi)消費(fèi)減弱，國(guó)內(nèi)外棕櫚油庫(kù)存不斷增加，棕櫚油底部震蕩運(yùn)行。二、全球油脂油料供應(yīng)寬松根據(jù)USDA的月度供需報(bào)告，2017/18年度全球油料的供需雙增

4、，期末庫(kù)存較上年度小幅上調(diào)，整體庫(kù)存還是處于較高位置，全球油料仍處于供給寬松的格局中。在具體的油料中，大豆和菜籽的庫(kù)存不斷累積，而葵花籽的庫(kù)存有所下降，油料間的價(jià)差會(huì)帶來(lái)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的緩慢變化。圖2：全球油料供需圖單位：百萬(wàn)噸圖3：全球油料庫(kù)存變化圖單位：萬(wàn)噸資料來(lái)源：USDA，信達(dá)期貨研發(fā)中心資料來(lái)源：USDA，信達(dá)期貨研發(fā)中心全球油脂在2017/18年度預(yù)期產(chǎn)量與消費(fèi)均有所上升，尤其是經(jīng)歷過(guò)厄爾尼諾的棕櫚油在新年度的產(chǎn)2量將增加400-500萬(wàn)噸，庫(kù)存增加200萬(wàn)噸左右，菜籽油與葵花籽油的庫(kù)存下降，油脂整體庫(kù)存小

5、幅增加。圖4：全球油脂供需圖單位：百萬(wàn)噸圖5：全球油脂庫(kù)存變化圖單位：萬(wàn)噸資料來(lái)源：USDA，信達(dá)期貨研發(fā)中心資料來(lái)源：USDA，信達(dá)期貨研發(fā)中心無(wú)論是油脂還是油料，全球整體供應(yīng)寬松，但是油脂間略有差異，油料中的大豆與油脂中的棕櫚油略微寬松，而葵花籽及其油脂偏緊，油脂間價(jià)差會(huì)對(duì)消費(fèi)替代產(chǎn)生影響。三、豆油市場(chǎng)供需分析1.全球大豆供給寬松，庫(kù)消比高位USDA在1月份的供需報(bào)告中，不出意外的上調(diào)了巴西的產(chǎn)量，同時(shí)下調(diào)了美豆的出口數(shù)量。2017/18年度全球大豆依舊是供給偏松的格局，大豆產(chǎn)量預(yù)期達(dá)到3.5億噸的歷史高位，

6、USDA預(yù)估大豆主產(chǎn)國(guó)的美國(guó)、巴西、阿根廷（以下簡(jiǎn)稱(chēng)G3）的大豆總產(chǎn)量增加，最終全球與G3的大豆庫(kù)存仍處于近十年高位。圖6：全球大豆供需圖單位：百萬(wàn)噸圖7：G3大豆供需圖單位：百萬(wàn)噸資料來(lái)源：USDA，信達(dá)期貨研發(fā)中心資料來(lái)源：USDA，信達(dá)期貨研發(fā)中心3圖8：全球大豆庫(kù)消比與美豆期價(jià)圖9：美國(guó)大豆庫(kù)消比與美豆期價(jià)資料來(lái)源：USDA，COBT,信達(dá)期貨研發(fā)中心資料來(lái)源：USDA，COBT,信達(dá)期貨研發(fā)中心全球大豆與美豆的庫(kù)消比都處于較高位置，一般情況下庫(kù)消比與CBOT大豆期貨價(jià)格負(fù)相關(guān)。2017年全球天氣較好，南

7、美大豆豐收，巴西大豆產(chǎn)量突破1億噸，創(chuàng)下歷史新高，全球大豆的庫(kù)消比也上升到20%的高位，美國(guó)大豆單產(chǎn)與產(chǎn)量也不斷走高，美豆整體在900-1100美分/蒲式耳區(qū)間震蕩。展望2018年全球大豆供給寬松，庫(kù)消比難以大幅下降，預(yù)期美豆價(jià)格大概率維持在上年度的價(jià)格區(qū)間，隨著天氣炒作與大豆定產(chǎn)，美豆價(jià)格沿著季節(jié)性規(guī)律變動(dòng)。2.中國(guó)豆油基本面分析由于中國(guó)蛋白需求的不斷增加，導(dǎo)致每年進(jìn)口的大豆量逐漸增加，2016/17年度中國(guó)進(jìn)口大豆9350萬(wàn)噸，其中40%從美國(guó)進(jìn)口，48%從巴西進(jìn)口，7%從阿根廷進(jìn)口。預(yù)期2017/18年度中

8、國(guó)將從全球進(jìn)口9700萬(wàn)噸大豆，占全球大豆進(jìn)口總量的65%，考慮到豆粕消費(fèi)增速迅猛，進(jìn)口數(shù)據(jù)還有上調(diào)的空間。圖10：中國(guó)大豆進(jìn)口與壓榨單位：百萬(wàn)噸圖11：豆油與豆粕年度消費(fèi)單位：千噸資料來(lái)源：USDA，信達(dá)期貨研發(fā)中心資料來(lái)源：USDA，信達(dá)期貨研發(fā)中心4早期中國(guó)進(jìn)口大豆主要作為一種油料作物，用于壓榨食用油，而豆粕僅僅作為副產(chǎn)品用于增加油廠壓榨利潤(rùn)。隨著中國(guó)消費(fèi)升級(jí)，蛋白