新債定價(jià)報(bào)告：時(shí)代地產(chǎn)，“收益時(shí)代”

《新債定價(jià)報(bào)告：時(shí)代地產(chǎn)，“收益時(shí)代”》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、新債定價(jià)報(bào)告——時(shí)代地產(chǎn)，“收益時(shí)代”（2017-09-06）戴澤斌新債研究吳承凱新債研究電話：021-22852681電話：021-22852698手機(jī)：13958899535手機(jī)：18801936128本報(bào)告所提供的信息系興業(yè)研究公司內(nèi)部觀點(diǎn)，僅供報(bào)告閱讀者參考使用，不構(gòu)成任何投資意見和建議新債研究——17正通聯(lián)合SCP002新債發(fā)行結(jié)果回顧我們對(duì)本日發(fā)行的新債結(jié)果與此前的新債研究成果進(jìn)行了比對(duì)，從結(jié)果來(lái)看：6只新債的發(fā)行利率符合我們的預(yù)期；4只新債的發(fā)行利率出現(xiàn)了較大的偏離，其中高估的1只，低估的3只；另外有2只新債取消發(fā)行。對(duì)于偏差較大

2、的高估券的解釋：17潞安CP003，正如我們此前在報(bào)告《發(fā)行利率失衡的煤炭債20170904》中提到的，目前煤炭短久期信用債發(fā)行價(jià)格失衡，信用資質(zhì)差異帶來(lái)的區(qū)分度不明顯，因此其最終發(fā)行利率遠(yuǎn)低于我們給出的參考收益率也就不難理解了。對(duì)于偏差較大的低估券的解釋：（1）17南陵債，其定價(jià)核心因素是安徽省信用擔(dān)保集提供的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，由于尚未完成對(duì)第三方擔(dān)保公司的系統(tǒng)梳理，因此在定價(jià)上難以保證準(zhǔn)確度量?jī)攤L(fēng)險(xiǎn)。（2）17川電01，盡管由于高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用和外購(gòu)電成本，公司整體盈利能力偏弱，但考慮到農(nóng)網(wǎng)改造項(xiàng)目的特殊性及其補(bǔ)貼的穩(wěn)定性，且公司現(xiàn)金流良好

3、，區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)顯著，因此我們?cè)谫Y質(zhì)評(píng)定上依舊給了3-，代表我們對(duì)公司資質(zhì)的充分認(rèn)可。債券簡(jiǎn)稱興業(yè)行業(yè)興業(yè)評(píng)分期限參考收益率申購(gòu)區(qū)間發(fā)行利率偏差17潞安CP003煤炭4+/4+，穩(wěn)定1年5.454.8-5.65.17-28BP17榮盛SCP003化工3-/3-，穩(wěn)定0.74年5.044.7-5.65.3531BP17南陵債城投4-/4+，穩(wěn)定7年5.94不高于6.86.2026BP17川電01公用事業(yè)3-/3-，穩(wěn)定5年5.214.0-5.85.5838BP17陽(yáng)煤MTN007煤炭4+/4，穩(wěn)定3年(3+N)6.546.0-6.96.48-6BP

4、17立業(yè)CP001電氣設(shè)備4+/4+，穩(wěn)定1年5.735.5-6.55.70-3BP17鄭州城建MTN002城投3/3，穩(wěn)定5年5.175.0-6.05.3518BP17魯高速SCP006交通運(yùn)輸3/3，穩(wěn)定0.41年4.514.5-4.74.6211BP17平安租賃SCP009非銀金融3/3，穩(wěn)定0.38年4.684.2-5.24.702BP17廣州發(fā)展綠色債01公用事業(yè)3/3，穩(wěn)定5年5.01不高于5.04.94-7BP數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、興業(yè)研究1?興業(yè)研究版權(quán)所有“興業(yè)研究”為興業(yè)銀行成員機(jī)構(gòu)使用前請(qǐng)參閱最后一頁(yè)重要聲明新債研究結(jié)果總覽

5、（一）2017年9月6日，興業(yè)研究覆蓋新債53只，其中城投債5只，產(chǎn)業(yè)債48只；發(fā)行日分布為T+1日的為11只、T+2日的為5只和T+3日及以上的為37只。最終研究結(jié)果如下表所示（WIND渠道）：債券簡(jiǎn)稱興業(yè)行業(yè)興業(yè)評(píng)分期限參考收益率參考利差發(fā)行日17株湘MTN001城投4+/4+，穩(wěn)定5年5.95%30BP2017/9/817德源投資MTN001城投4/4，穩(wěn)定5年6.23%10BP2017/9/717宜興城投MTN001城投4/4，穩(wěn)定7年(3+2+2)5.94%25BP2017/9/717當(dāng)涂經(jīng)開債城投4-/4+，穩(wěn)定7年5.94%30B

6、P2017/9/817蘇交通SCP022交通運(yùn)輸2-/2-，穩(wěn)定0.49年4.50%7BP2017/9/717歐菲光MTN001電子4+/4+，穩(wěn)定3年6.00%0BP2017/9/817六建SCP004建筑裝飾4/4，穩(wěn)定0.6年6.39%-80BP2017/9/717中建材SCP016建筑材料3-/3-，穩(wěn)定0.74年5.06%10BP2017/9/717紅獅SCP005建筑材料4+/4+，負(fù)面0.74年5.57%10BP2017/9/717中電投SCP021公用事業(yè)2-/2-，穩(wěn)定0.49年4.38%-5BP2017/9/717桂水電SC

7、P001公用事業(yè)4+/4+，穩(wěn)定0.74年5.37%-10BP2017/9/717龍?jiān)措娏CP006公用事業(yè)3+/3+，穩(wěn)定0.16年4.47%-5BP2017/9/717汴投綠色債城投4+/4+，穩(wěn)定10年6.27%30BP2017/9/717康達(dá)環(huán)保SCP002環(huán)保4+/4+，穩(wěn)定0.74年6.07%60BP2017/9/717時(shí)代02房地產(chǎn)4+/4，穩(wěn)定5年(3+2)8.45%60BP2017/9/817時(shí)代01房地產(chǎn)4+/4，穩(wěn)定3年(2+1)8.09%50BP2017/9/8數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、興業(yè)研究備注1：興業(yè)評(píng)分的格式為：主體

8、評(píng)分/債項(xiàng)評(píng)分，展望2備注2：參考收益率=參考曲線的收益率（對(duì)應(yīng)期限的中債收益率曲線）+參考利差新債研究結(jié)果總覽（二）2017年9月6日，興業(yè)研究覆蓋