新債定價(jià)報(bào)告：債市的陽光城

《新債定價(jià)報(bào)告：債市的陽光城》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、新債定價(jià)報(bào)告——債市的陽光城（2017-09-26）戴澤斌新債研究吳承凱新債研究電話：021-22852681電話：021-22852698手機(jī)：13958899535手機(jī)：18801936128本報(bào)告所提供的信息系興業(yè)研究公司內(nèi)部觀點(diǎn)，僅供報(bào)告閱讀者參考使用，不構(gòu)成任何投資意見和建議新債發(fā)行結(jié)果回顧新債研究——17正通聯(lián)合SCP002我們對(duì)本日發(fā)行的新債結(jié)果與此前的新債研究成果進(jìn)行了比對(duì)，從結(jié)果來看：6只新債的發(fā)行利率符合我們的預(yù)期；5只新債的發(fā)行利率出現(xiàn)了較大的偏離，其中高估的5只，低估的0只。對(duì)于偏差

2、較大的高估券的解釋：（1）17貴州高速M(fèi)TN001，高速公路盈利能力與其區(qū)域經(jīng)濟(jì)及所處階段（高速公路建成后需要3-5年的車流量培育期）高度相關(guān)，與其他省級(jí)高速公路集團(tuán)相比，由于貴州地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平相對(duì)較弱且公司運(yùn)營路產(chǎn)大多處于運(yùn)營初期，故整體資產(chǎn)的盈利能力相對(duì)偏弱，對(duì)政府補(bǔ)貼依賴程度較高，目前資產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)中上水平。（2）17淮安開發(fā)MTN004，主要是考慮到淮安市政府融資平臺(tái)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重（2016年淮安市政府債務(wù)率為70.45%，融資平臺(tái)有息債務(wù)規(guī)模和綜合財(cái)力之比為460.28%）。債券簡稱興業(yè)行業(yè)興業(yè)評(píng)

3、分期限參考收益率申購區(qū)間發(fā)行利率偏差17三鼎02化工4/4，穩(wěn)定3年(2+1)7.526.8-7.37.30-22BP17貴州高速M(fèi)TN001交通運(yùn)輸4+/4+，穩(wěn)定3年5.254.5-5.054.80-45BP17中天建設(shè)CP001建筑裝飾4/4，穩(wěn)定1年6.235.5-6.55.98-25BP17淮安開發(fā)MTN004城投4/4，負(fù)面7年(5+2)6.145.5-6.55.71-43BP17滬華信MTN002化工4+/4，穩(wěn)定3年(3+N)7.806.5-7.57.50-30BP17國泰租賃SCP003非

4、銀金融4+/4+，穩(wěn)定0.74年5.504.7-5.75.32-18BP17遠(yuǎn)東租賃SCP004非銀金融3/3，正面0.49年4.584.5-5.04.7012BP17惠民建投MTN003A城投4/4，穩(wěn)定5年6.20不高于7.06.211BP17山路MTN001城投4+/4+，穩(wěn)定5年5.755.0-6.25.56-19BP17惠民建投MTN003B城投4/4，穩(wěn)定5年(3+2)5.74不高于6.55.72-2BP17東航股SCP010交通運(yùn)輸2-/2-，穩(wěn)定0.49年4.294.0-4.74.20-9B

5、P數(shù)據(jù)來源：Wind、興業(yè)研究1?興業(yè)研究版權(quán)所有“興業(yè)研究”為興業(yè)銀行成員機(jī)構(gòu)使用前請(qǐng)參閱最后一頁重要聲明新債研究結(jié)果總覽（一）2017年9月26日，興業(yè)研究覆蓋新債52只，其中城投債5只，產(chǎn)業(yè)債47只；發(fā)行日分布為T+1日的為14只、T+2日的為6只和T+3日及以上的為32只。最終研究結(jié)果如下表所示（WIND渠道）：債券簡稱興業(yè)行業(yè)興業(yè)評(píng)分期限參考收益率參考利差發(fā)行日17南山集SCP006有色金屬3/3，穩(wěn)定0.74年5.21%46BP2017/9/2717日照港SCP003交通運(yùn)輸3-/3-，穩(wěn)定0.

6、74年4.83%-10BP2017/9/2717武勝債城投4-/4，穩(wěn)定7年6.13%10BP延遲待定17中化工SCP004化工4+/4+，穩(wěn)定0.74年5.21%-30BP2017/9/2717滬華信SCP003化工4+/4+，穩(wěn)定0.74年6.11%60BP2017/9/2717中成SCP002建筑裝飾4/4，負(fù)面0.74年7.26%-10BP2017/9/2717大同煤礦SCP008煤炭4/4，穩(wěn)定0.74年5.86%-150BP2017/9/2717天富能源SCP004公用事業(yè)4+/4+，穩(wěn)定0.7

7、4年5.31%-20BP2017/9/2717魯晨鳴MTN002輕工制造4+/4，穩(wěn)定3年(3+N)6.85%90BP2017/9/2717豫交投MTN002交通運(yùn)輸3-/4+，穩(wěn)定3年(3+N)5.60%-35BP2017/9/2717交運(yùn)集CP001交通運(yùn)輸4-/4-，穩(wěn)定1年8.03%-130BP2017/9/2717洋浦南華CP001農(nóng)林牧漁4+/4+，穩(wěn)定1年5.63%0BP2017/9/2717云建Y2建筑裝飾4+/4+，負(fù)面5年(5+N)6.05%10BP2017/9/2717云建Y1建筑裝飾

8、4+/4+，負(fù)面3年(3+N)6.37%10BP2017/9/2717陽光城MTN003房地產(chǎn)4/4-，穩(wěn)定3年(3+N)7.45%-220BP2017/9/2817淮安開發(fā)CP001城投4/4，負(fù)面0.74年5.08%-10BP2017/9/2817嵐橋CP001化工4/4，穩(wěn)定1年6.98%-50BP2017/9/2817金一文化MTN001輕工制造4/4，穩(wěn)定5年(3+2)8.12%0BP2017/9/28