資源描述：
《悲觀謹慎目前市場對于宏觀經(jīng)濟增速回落已無爭議》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、策略跟蹤基金研究2008/11/14每周基金視野：政策已全面轉(zhuǎn)向，反轉(zhuǎn)恐為時過早n悲觀謹慎：目前市場對于宏觀經(jīng)濟增速回落已無爭議，分歧主要在于回落的幅度和持續(xù)時間。經(jīng)濟增長從底部爬出是否就步入上升通道還是盤整，取決于外需和內(nèi)需增長的恢復速度（建信）。金融風暴引發(fā)的經(jīng)濟危機仍在繼續(xù)發(fā)展，西方各國經(jīng)濟復蘇需要經(jīng)歷漫長過程，這一情況加劇了中國經(jīng)濟努力開拓內(nèi)部市場的迫切性。內(nèi)需政策大規(guī)模啟動可望使經(jīng)濟發(fā)展和上市公司盈利減速的現(xiàn)象得到緩解，然而，這一效應可能不會短期實現(xiàn)（國投瑞銀）。4萬億元投資規(guī)模巨大，但
2、其中包含一些原定投資計劃，如鐵道部2萬億元投資，真正增加的部分可能不超過4千億。4萬億總投資中有多少是計劃外投資，這些才是刺激經(jīng)濟的有效資金（南方/天治）?？紤]到房地產(chǎn)和制造業(yè)投資將會明顯萎縮，出口也必然受極大打擊，單靠基礎設施的投資似乎難以將整體經(jīng)濟拉出下滑通道（匯添富）。而且，過去10年的高速建設使得目前多數(shù)基礎設施均已顯著改善甚至飽和，如今可投項目有限，盲目拉動基建投資可能造成嚴重過剩。目前中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)決定了政府的作用逐漸降低，財政政策的效果可能有限（長城基金），而且這種大規(guī)模的投資并不具
3、有持續(xù)性，只會產(chǎn)生短期的刺激作用（天治）。這些措施對于實體經(jīng)濟能起到多大的效果，還需謹慎觀望（南方/匯豐晉信）。就此判斷出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，還為時過早（匯豐晉信）。不確定性還有很多。比如，上市公司盈利狀況的惡化可能還會持續(xù)幾個季度；大規(guī)模的財政政策啟動還有待于明年；而貨幣政策的放松力度似乎尚不夠，銀行的惜貸傾向也會使貨幣政策打折（交銀施羅德）。預期市場未來一段時間內(nèi)仍將在壞消息和政策期待中搖擺震蕩。外圍市場還是存在較大變數(shù)，如果反彈結(jié)束再次調(diào)頭向下的話，將會給國內(nèi)較大壓力（中海）。未來充滿不確定性的全球經(jīng)濟
4、仍然抑制投資者的預期和市場的空間（大成）。國內(nèi)政府政策方向的轉(zhuǎn)變?nèi)圆荒軓浹a經(jīng)濟中各個領域的全面下滑。經(jīng)濟減速仍將繼續(xù)，企業(yè)盈利能力仍存在壓力（中郵）。無論是宏觀經(jīng)濟還是股票市場，肯定都不是一個V形的底,而會是一個L形的底，底部的時間就取決于經(jīng)濟的走向。而且這個底部波動也會很復雜，明年出現(xiàn)大的投資機會的可能性較小，很可能是經(jīng)濟筑底，股票筑底，橫盤整理的情形。中性的看，明年三季度經(jīng)濟才可能開始走平、趨于平穩(wěn)（建信）。n樂觀看點：此次會議提出了未來財政重點投資的方向和金額，與之前的降息政策相呼應，明確將
5、穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)向積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，是宏觀政策重大調(diào)整的明確信號(南方/匯豐晉信/浦銀安盛/國泰/交銀施羅德/東方基金)。此次決策不但出臺果斷，而且執(zhí)行迅速，充分顯示了政府的超高調(diào)控水平。目前中國財政赤字和國債占GDP的比重都還較低，客觀上財政政策調(diào)節(jié)空間也還有很大余地（匯豐晉信）。十項措施涵蓋范圍非常廣泛，既涉及到基礎設施建設，也包括民計聯(lián)合證券基金研究小組(021)50106013huweisz@lhzq.com謹請參閱尾頁重要申明及聯(lián)合證券股票和行業(yè)評級標準
6、。1/177a118d454e69750af8d71d232210ee44.doc八月-2010民生的內(nèi)容，考慮到了經(jīng)濟增長的可持續(xù)性即模式的轉(zhuǎn)型。反映出政府不僅要保增長，也希望在結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方面能夠取得進展。讓投資者在擔憂未來經(jīng)濟進一步減速的同時，也看到了軟著陸的希望（信誠/天治）。我們認為政府的強力舉措，有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟的悲觀預期，也有助于避免企業(yè)盈利繼續(xù)大幅下滑、惡化（益民/浦銀安盛），能進一步穩(wěn)定市場信心。在可以預見的未來，中央即將加大的投資力度，對于市場將是一項中期利好（泰達荷銀/光大
7、保德信）。如果投資者相信中國政府啟動經(jīng)濟增長的能力，那么，股票市場的系統(tǒng)性風險已經(jīng)相對被大幅度釋放了（交銀施羅德）?，F(xiàn)在基金的倉位處于歷史低水平，減倉的可能性比較小，如果在某個季度有比較好的情況出現(xiàn)，沒有大家想象的悲觀，可能就會加幾個點的倉位，市場可能就會有一波行情（建信）。眼下重要的問題是該持有什么樣的股票而不是該不該持有股票（博時）。受國家出臺強有力的保宏觀經(jīng)濟增長措施的刺激，市場短期會出現(xiàn)比較大的反彈（大成），關(guān)注宏觀經(jīng)濟增長的下行趨勢何時得到扭轉(zhuǎn)，則市場會出現(xiàn)顯著上漲（上投摩根）。隨著恐慌
8、情緒的緩解以及市場估值水平觸及均衡下限，市場不會繼續(xù)大幅單邊下跌，目前處于底部區(qū)域的概率較大（大成/東方基金）。市場底部的構(gòu)筑過程，也就是投資者情緒從恐懼迷茫中逐漸恢復、進而重拾信心的過程。在整體估值水平偏低、政策呵護市場明顯的基礎上，伴隨投資者信心的恢復，Ａ股也有望走出底部區(qū)域（天弘）。n配置風向：在目前的資產(chǎn)組合中，許多股票基金經(jīng)理還是采取了典型的積極防御策略，保留了遠超過指數(shù)基準的非周期類、中小盤成長股。在年關(guān)將至的時候，考慮到投資者對明年積極的財政政策預期加強，同時預期消費
