銀監(jiān)會(huì) 票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管 銀監(jiān)會(huì)李文紅：資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

《銀監(jiān)會(huì) 票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管 銀監(jiān)會(huì)李文紅：資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。

1、銀監(jiān)會(huì)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管銀監(jiān)會(huì)李文紅：資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)12銀監(jiān)會(huì)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管銀監(jiān)會(huì)李文紅：資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)12銀監(jiān)會(huì)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管銀監(jiān)會(huì)李文紅：資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)12銀監(jiān)會(huì)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管銀監(jiān)會(huì)李文紅：資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)12銀監(jiān)會(huì)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管銀監(jiān)會(huì)李文紅：資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)12銀監(jiān)會(huì)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管銀監(jiān)會(huì)李文紅：資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)12銀監(jiān)會(huì)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管銀監(jiān)會(huì)李文紅：資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)12銀監(jiān)會(huì)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管銀監(jiān)會(huì)李文紅：資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)12本文刊載于《中國(guó)金融》2017年第5期，作者系IMI學(xué)術(shù)委員、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管協(xié)作部主任李文紅，中國(guó)銀

2、監(jiān)會(huì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管協(xié)作部王玚。文章指出，此次國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，全球金融治理的牽頭機(jī)構(gòu)——金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）和巴塞爾委員會(huì)（BCBS）制定和實(shí)施了一系列新的國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前快速發(fā)展的全球資管業(yè)務(wù)面臨著流動(dòng)性錯(cuò)配、投資杠桿和證券借貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，相關(guān)脆弱性可能通過(guò)金融市場(chǎng)波動(dòng)等渠道傳導(dǎo)，影響金融體系的穩(wěn)定性。金融穩(wěn)定理事會(huì)針對(duì)這些問(wèn)題提出的一系列審慎監(jiān)管建議，對(duì)我國(guó)當(dāng)前加強(qiáng)各類資管業(yè)務(wù)監(jiān)管具有重要借鑒意義。建議盡快實(shí)施金融穩(wěn)定理事會(huì)關(guān)于證券融資交易的定性和定量監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)和資管產(chǎn)品的回購(gòu)、逆回購(gòu)和證券借貸業(yè)務(wù)等證券融資交易進(jìn)行系統(tǒng)性的規(guī)范，完善

3、折扣系數(shù)監(jiān)管要求，有效防范我國(guó)資管業(yè)務(wù)和金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的各類風(fēng)險(xiǎn)。以下為文章全文：此次國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，全球金融治理的牽頭機(jī)構(gòu)——金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）和巴塞爾委員會(huì)（BCBS）以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融體系穩(wěn)定為目標(biāo)，在資本、杠桿率、流動(dòng)性、影子銀行、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管等領(lǐng)域制定和實(shí)施了一系列新的國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。在國(guó)際金融監(jiān)管制度重建工作接近完成之際，金融穩(wěn)定理事會(huì)認(rèn)識(shí)到，對(duì)于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，過(guò)去側(cè)重于投資者適當(dāng)性管理的行為監(jiān)管已不足以有效防范風(fēng)險(xiǎn)，需要高度重視資管產(chǎn)品的流動(dòng)性錯(cuò)配、杠桿運(yùn)作等帶來(lái)的脆弱性及其對(duì)金融穩(wěn)定的潛在影響，并加強(qiáng)相應(yīng)的審慎監(jiān)管措施。金融

4、穩(wěn)定理事會(huì)于2015年3月啟動(dòng)了關(guān)于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管改革研究，將其作為危機(jī)后金融監(jiān)管改革的有機(jī)組成部分，并于2017年1月12日正式發(fā)布《應(yīng)對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)脆弱性的政策建議》（PolicyRecommendationstoAddressStructuralVulnerabilitiesfromAssetManagement12Activities），主要針對(duì)資管業(yè)務(wù)的流動(dòng)性錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、杠桿風(fēng)險(xiǎn)和證券借貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出了相關(guān)監(jiān)管建議。“全球資管行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)過(guò)去10年中，全球資管業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，從2005年的53.6萬(wàn)億美元增加至2015年的76.7萬(wàn)億美元，占全球

5、金融體系總資產(chǎn)的40%。危機(jī)后，資管業(yè)務(wù)規(guī)模曾一度大幅下降，但隨著主要經(jīng)濟(jì)體采取量化寬松政策，投資者在“負(fù)利率”環(huán)境中尋求高收益回報(bào)，大量資金又重新流回資管行業(yè)，目前全球資管規(guī)模已超過(guò)危機(jī)前的水平。金融穩(wěn)定理事會(huì)指出，當(dāng)前快速發(fā)展的全球資管業(yè)務(wù)面臨著流動(dòng)性錯(cuò)配、投資杠桿和證券借貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，相關(guān)脆弱性可能通過(guò)金融市場(chǎng)波動(dòng)等渠道傳導(dǎo)，影響金融體系的穩(wěn)定性?！傲鲃?dòng)性錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)為追求高收益而不斷增加對(duì)低流動(dòng)性、低評(píng)級(jí)資產(chǎn)的配置。一旦金融市場(chǎng)承壓，資管產(chǎn)品的變現(xiàn)能力可能驟然下降。為應(yīng)對(duì)投資者的贖回壓力，資管機(jī)構(gòu)往往被迫出售流動(dòng)性較好的資產(chǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌，進(jìn)一

6、步形成資產(chǎn)拋售的“羊群效應(yīng)”，并可能引發(fā)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。各類資管產(chǎn)品中開(kāi)放式基金的流動(dòng)性錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)最為顯著。金融穩(wěn)定理事會(huì)認(rèn)為，資管機(jī)構(gòu)當(dāng)前采用的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理措施存在以下不足：一是日常流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理措施的有效性不足。未能將其他市場(chǎng)參與者行為和市場(chǎng)流動(dòng)性等因素納入監(jiān)測(cè)分析和壓力測(cè)試；對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判不夠準(zhǔn)確，往往低估資產(chǎn)變現(xiàn)的時(shí)間和難度；未合理安排所投資資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致流動(dòng)性管理效果不及預(yù)期。二是應(yīng)對(duì)大規(guī)模、突發(fā)性贖回的臨時(shí)性措施可能產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。如危機(jī)中一些資管機(jī)構(gòu)采取了設(shè)定贖回上限或暫停贖回等臨時(shí)性措施，未能有效阻止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染，還進(jìn)一步加劇了金融

7、市場(chǎng)動(dòng)蕩。三是信息披露和監(jiān)管報(bào)送要求不夠充分，影響了投資者和監(jiān)管部門對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析判斷?！案軛U風(fēng)險(xiǎn)外部融資和衍生品交易是資管產(chǎn)品杠桿運(yùn)作的兩大渠道。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，除對(duì)沖基金等資管產(chǎn)品外，多數(shù)資管產(chǎn)品在外部融資方面受到不同程度的限制。國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）指出，對(duì)沖基金是指具有不受外部融資和杠桿比例限制、投資者只能定期贖回、可投資復(fù)雜高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)等全部或部分特征的資管產(chǎn)品，并通常采用杠桿運(yùn)作來(lái)提高收益水平。目前，我國(guó)部分不受外部融資和杠桿比例限制，配置較多低流動(dòng)性、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資管計(jì)劃，實(shí)質(zhì)上已經(jīng)具有對(duì)沖基金的特征。高杠桿資管產(chǎn)品對(duì)資產(chǎn)價(jià)格高度敏感，在壓力