對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的分析

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1、對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的分析　　　　摘要：美聯(lián)儲(chǔ)2014年10月宣布，削減購債規(guī)模并與11月底前停止購買，至此，史上最大規(guī)模的貨幣實(shí)驗(yàn)一量化寬松宣告結(jié)束，盡管美聯(lián)儲(chǔ)稱其達(dá)到了預(yù)定目標(biāo)，但量化寬松在市場(chǎng)還是引發(fā)了激烈的爭(zhēng)論。下載論文網(wǎng)/3/　　關(guān)鍵詞：量化寬松；利率；美聯(lián)儲(chǔ)　　一、量化寬松貨幣政策的由來　　量化寬松一詞最早由日本央行提出，指的是一國中央銀行通過購買政府或企業(yè)債券等公開市場(chǎng)操作，增加基礎(chǔ)貨幣供給，將基準(zhǔn)利率維持在零利率或接近零利率的水平，為市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金，以此來刺激消費(fèi)和信貸

2、。一般只有在利率等常規(guī)工具不起作用的情況下，中央銀行才會(huì)采用這種極端的、非常規(guī)的政策工具?！　?008年美國次貸危機(jī)爆?l，各金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)損失慘重，美國出現(xiàn)信貸緊縮現(xiàn)象，為此美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)下調(diào)聯(lián)邦市場(chǎng)利率，到年底時(shí)，利率已經(jīng)降至0%-%的歷史低位，實(shí)際已啟動(dòng)了零利率政策。但由于信貸市場(chǎng)嚴(yán)重緊縮，以短期利率為主的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不通暢，零利率政策未能取得預(yù)期效果，再這樣的情況下，非常規(guī)貨幣政策工具量化寬松就成為了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通縮，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的必要手段?！　〉谝惠喠炕瘜捤烧撸≦El）于2008年11月開始，

3、美聯(lián)儲(chǔ)購買了包括房地美、房利美、聯(lián)邦住房貸款銀行等與房地產(chǎn)有關(guān)的直接債務(wù)總計(jì)高達(dá)萬億美元資產(chǎn)。QE1的主要是購買國家擔(dān)保的問題金融資產(chǎn)，并向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，緩解通貨緊縮。所以可以說美聯(lián)儲(chǔ)0E1的目的是穩(wěn)定市場(chǎng)?！　〉诙喠炕瘜捤烧撸≦E2）于2010年11月啟動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)收購了6000億美元的較長期美國國債。就本質(zhì)而言，QE2的作用完全不同于QE1，其主要目的在于通過增加基礎(chǔ)貨幣投放來解決政府的財(cái)政危機(jī)，而不是向市場(chǎng)提供流動(dòng)性?！　〉谌喠炕瘜捤烧撸≦E3）于2012年9月啟動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布從9月

4、13日開始每月以400億美元額度購買機(jī)構(gòu)抵押支持證券，但并未說明執(zhí)行期限和購買規(guī)模，并繼續(xù)執(zhí)行賣出短期國債，買入長期國債的“扭曲操作”。同時(shí)維持零利率政策不變　　二、美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策考慮　　QE1-2實(shí)施后，金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)明顯降低，房貸及長期國庫券利率均降到歷史低位，住房市場(chǎng)供求開始復(fù)蘇，銀行業(yè)貸款量開始增長，中小企業(yè)信心回升。量化寬松購買國庫券及MBS的行為引導(dǎo)資金流向更多高風(fēng)險(xiǎn)長期資產(chǎn)一債券和股票，MBS價(jià)格與道瓊斯指數(shù)都攀升至近5年新高；此外防止了通貨緊縮，并將通貨膨脹率維持在目標(biāo)水

5、平；同時(shí)對(duì)控制美元升值有一定作用，幫助了美國出口增長。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)，QE1-2實(shí)施后，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到3個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，量化寬松政策所提供的寬松貨幣環(huán)境，的確促進(jìn)了美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇?！　〉窃趯?shí)施QE3后，一些負(fù)面的影響逐漸顯露，在房貸利率已經(jīng)處于歷史低位的情況下，銀行業(yè)下調(diào)房貸利率的空間已經(jīng)很小，即使下降，房貸申請(qǐng)?jiān)鲩L，銀行業(yè)也會(huì)出于利潤的考慮，也會(huì)減緩房貸發(fā)放的步伐。高聳的失業(yè)率一直是金融危機(jī)后美國面臨的最主要問題之一，但從前兩輪QE的效果來看，失業(yè)率并沒有隨著經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的改善而

6、降低，金融危機(jī)以后美國失業(yè)率大幅攀升，雖然之后一直緩慢下滑，但直到QE3推出一年之后的2013年，其失業(yè)率仍然在8%的高位，遠(yuǎn)高于危機(jī)爆發(fā)前，較高的失業(yè)率會(huì)嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度。此外量化寬松政策導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，推動(dòng)美元貶值，增加通貨膨脹預(yù)期，在居民收入水平不變的情況下，阻礙了美國國內(nèi)消費(fèi)支出，導(dǎo)致內(nèi)需不振?！　∷粤炕瘜捤烧呤且话央p刃劍。它的長處在于防止經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮、解決周期性增長困境，而對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、解決結(jié)構(gòu)性困境就不是很有效果。所以美聯(lián)儲(chǔ)將主要精力放在解決就業(yè)問題上，而量化寬

7、松的貨幣政策是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，新階段適時(shí)的貨幣政策變化也是必須的?！　∪?、量化寬松政策退出策略的重要性　　首先，退出策略對(duì)整個(gè)量化寬松貨幣政策是否生效至關(guān)重要。在實(shí)施過程中，美聯(lián)儲(chǔ)大量買入資產(chǎn)，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)可能短期內(nèi)就向市場(chǎng)賣出這些資產(chǎn)，以降低自身的資產(chǎn)規(guī)模。在經(jīng)濟(jì)衰退中，政府不得不擴(kuò)大支出，龐大的財(cái)政赤字本已使國債充斥金融市場(chǎng)，國債價(jià)格存在下跌的預(yù)期，在這種情況下，如果沒有妥善的退出策略，那么美聯(lián)儲(chǔ)未來大量賣出資產(chǎn)的可能性將大大降低投資者跟隨購買的意愿?！　∑浯?，退出策略對(duì)控制量化寬松的潛在

8、風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。因?yàn)橥ㄘ浥蛎涱A(yù)期對(duì)刺激消費(fèi)，投資和購買資產(chǎn)并不一定有效。此外通貨膨脹預(yù)期還可能導(dǎo)致貨幣貶值，美元的貶值預(yù)期對(duì)于依賴國際資金的美國來說可能會(huì)帶來負(fù)面影響?！　∫_保經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的復(fù)蘇，就必須做到有效的控制通貨膨脹。而如果將長時(shí)間的保持低利率和量化寬松政策，特別是如果經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和量化寬松政策發(fā)揮效果需要較長的時(shí)間，這就必然增大通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)?！　∷?、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)χ袊挠绊憽　。ㄒ唬﹪H短期資本流動(dòng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出貨幣寬松政策以后，加息預(yù)期升溫，美元開