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《建筑材料行業(yè)2018三季報(bào)綜述之玻璃和其他建材篇：行業(yè)需求承壓，龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng).docx》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、建筑材料行業(yè)季報(bào)綜述玻纖行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，關(guān)注人民幣貶值和貿(mào)易戰(zhàn)影響：2018年前3季度，由于汽車輕量化、電子電器、節(jié)能環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)的復(fù)合材料需求持續(xù)增長(zhǎng)，歐美經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，全球玻璃纖維市場(chǎng)需求穩(wěn)定發(fā)展。玻纖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好，目前全球玻璃纖維市場(chǎng)已形成寡頭壟斷格局，全球產(chǎn)能75%被中國(guó)巨石、重慶國(guó)際、泰山玻纖、OC、NEG和JohnsManville等六家控制。海外企業(yè)高端市占率較高，但成本劣勢(shì)明顯，而國(guó)內(nèi)玻纖池窯成本優(yōu)勢(shì)越來越顯著，同時(shí)也開始越來越多的占據(jù)高端市場(chǎng)份額。目前國(guó)內(nèi)玻纖在產(chǎn)產(chǎn)能較年初增長(zhǎng)約13.9%。行業(yè)存在較高的技術(shù)、資金及政策壁壘，行業(yè)龍頭企業(yè)優(yōu)
2、勢(shì)較大。環(huán)保倒逼國(guó)內(nèi)小企業(yè)退出，競(jìng)爭(zhēng)更加有序，集中度進(jìn)一步提升。未來關(guān)注人民幣貶值和貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)全球化行業(yè)的影響。防水材料成本上升，毛利率下滑：防水行業(yè)目前上市公司三家，2018年前3季度共完成營(yíng)業(yè)收入117.35億元，收入同比上升35.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.17億元，同比上升23.7%；綜合銷售毛利率35.99%，同比減少3.53個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率11.22%，同比下降1.07個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率20.52%，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)。從成本端來看，防水材料行業(yè)生產(chǎn)所需的原材料瀝青等在2018年前3季度價(jià)格均出現(xiàn)了不同幅度的上漲，其中瀝青價(jià)格今年以來持續(xù)上漲，1-9月累計(jì)
3、均價(jià)較去年同期上漲50%以上，侵蝕了在位企業(yè)的盈利能力，利潤(rùn)增速滯后于收入增速。防水行業(yè)集中度提升是長(zhǎng)期趨勢(shì)，龍頭公司將受益。東方雨虹為防水材料的龍頭，管理和執(zhí)行力強(qiáng)，在行業(yè)集中度提升的背景下看好其未來成長(zhǎng)性。公司以防水為主，同時(shí)大力發(fā)展無紡布、節(jié)能保溫、砂漿、涂料、民用等方面的業(yè)務(wù)，從系統(tǒng)防水的服務(wù)商向多功能的建材服務(wù)商過度，進(jìn)一步打開未來增長(zhǎng)空間。耐火材料受益于下游鋼鐵水泥等景氣度提升：從耐火材料上市公司整體情況看，2018年前3季度共完成營(yíng)業(yè)收入92.72億元，收入同比上升53.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.49億元，同比上升114.63%；銷售毛利率29.61%，
4、同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率8.42%，同比下降4.42個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率16.56%，同比下降10.48個(gè)百分點(diǎn)。今年前3季度，耐火材料的主要下游鋼鐵、有色、水泥、玻璃供給側(cè)改革和環(huán)保治理使得行業(yè)景氣度不同程度好轉(zhuǎn)，而環(huán)保治理對(duì)中小企業(yè)的影響也使得龍頭的市占率提升，帶動(dòng)耐材企業(yè)都獲得了較高的收入增速。人造金剛石行業(yè)期間費(fèi)用率小幅上升，研發(fā)投入力度加大：從人造金剛石行業(yè)上市公司整體情況看，2018年前3季度共完成營(yíng)業(yè)收入38.44億元，收入同比上升16.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.48億元，同比下降0.33%；銷售毛利率30.17%，同比上升0.66個(gè)百分點(diǎn)，銷售
5、凈利率9.05%，同比下降1.56個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率16.36%，同比下降1.81個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)基本主導(dǎo)著全球超硬材料市場(chǎng)，人造金剛石銷量全球占比90%以上，立方氮化硼銷量全球占比70%，但高端市場(chǎng)依然由英國(guó)的元素六公司（ElementSix）、山特維克設(shè)在美國(guó)的合銳公司（Hyperion）、韓國(guó)的日進(jìn)公司（Iljin）所主導(dǎo)，單價(jià)往往是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的3到5倍。黃河旋風(fēng)與豫金剛石都在積極布局消費(fèi)級(jí)人造鉆石領(lǐng)域。其他建材盈利能力小幅提升，消費(fèi)類建材仍是重點(diǎn)：2018年前3季度共完成營(yíng)業(yè)收入642.1億元，同比上升14.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利40億元，同比上升13.6%；綜合
6、銷售毛利率18.96%，同比增加了0.48個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率6.23%，同比下降0.05個(gè)百分點(diǎn)。受房地產(chǎn)竣工面積增速下行影響，地產(chǎn)后端的消費(fèi)類建材增速受到一定影響。投資評(píng)價(jià)和建議：消費(fèi)類建材的景氣度會(huì)在一定程度上受地產(chǎn)數(shù)據(jù)和精裝房占比提升的影響。從業(yè)績(jī)?cè)鏊俚浆F(xiàn)金流應(yīng)收賬款等都會(huì)受到一定影響。受此預(yù)期的影響，消費(fèi)類建材也多數(shù)出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。然而我們看到，即便考慮增速放緩的擔(dān)憂，部分公司的估值水平已經(jīng)很低，下跌到歷史低位，開始具有投資價(jià)值。而個(gè)稅減免的政策也有望對(duì)消費(fèi)類建材的需求有所拉動(dòng)。同時(shí)，行業(yè)集中度提升，龍頭受益的大邏輯不變：一是消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)屬性更強(qiáng)、標(biāo)
7、準(zhǔn)化程度高的行請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的重要聲明24建筑材料行業(yè)季報(bào)綜述業(yè)已經(jīng)完成集中度提升，如家電、日化等；二是資產(chǎn)更重的，壁壘更高的行業(yè)，已經(jīng)完成集中度提升的過程，如水泥、玻纖等；三是行業(yè)集中度與行業(yè)增速負(fù)相關(guān)，高增長(zhǎng)將使行業(yè)的集中度下降，同時(shí)，集中度對(duì)行業(yè)增速降低的反應(yīng)，也就是說行業(yè)增速下降時(shí)，集中度提升會(huì)加速。未來防水材料、石膏板、塑料管道等集中度將進(jìn)一步提升?？春眉?xì)分子領(lǐng)域的龍頭公司。關(guān)注調(diào)整后帶來的布局良機(jī)。北新建材和東方雨虹的估值水泥都降到了歷史最低水平，對(duì)于被歷史證明了的優(yōu)秀公司來說，目前估值在反應(yīng)了市占率、地產(chǎn)、現(xiàn)金流、股權(quán)質(zhì)押等悲觀預(yù)期的基
