非銀金融行業(yè)：投行資本化，頭部券商新盛宴

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1、目錄索引為什么要重視投行資本化業(yè)務(wù)？5美國經(jīng)驗(yàn)：投行資本化是穩(wěn)定的收入來源6投行資本化收入占比逾20%6投行業(yè)務(wù)：發(fā)行承銷與并購重組齊頭并進(jìn)7私募股權(quán)業(yè)務(wù)：頭部投行貢獻(xiàn)8%-15%凈收入11中國投行資本化前景廣闊16投行業(yè)務(wù)收入占比已達(dá)10%-15%16私募股權(quán)基金管理規(guī)?？焖偬嵘?7相比美國投行，國內(nèi)投行資本化仍有較大空間20歷史回溯：中小板、創(chuàng)業(yè)板帶動(dòng)投行業(yè)務(wù)收入21科創(chuàng)板推出箭在弦上22優(yōu)選具備投行資本化優(yōu)勢(shì)的券商22圖表索引圖1：美國證券公司收入構(gòu)成%7圖2：美國證券公司通過承銷與出售投資公司份額獲得的收益（十億美元）7圖

2、3：美國證券行業(yè)收入中發(fā)行與承銷收入占比（億美元）7圖4：股債承銷業(yè)務(wù)在四大投行中收入占比在2008年后呈平穩(wěn)7圖5：美國權(quán)益市場(chǎng)歷年承銷金額及同比（億美元）8圖6：美國投行權(quán)益承銷業(yè)務(wù)類別收入占比%8圖7：美國債券市場(chǎng)歷年承銷金額（萬億美元）9圖8：美國投行債券承銷業(yè)務(wù)類別收入占比%9圖9：美國歷年并購重組業(yè)務(wù)交易金額及在全球市場(chǎng)中占比（萬億美元/%）9圖10：美國實(shí)現(xiàn)顧問費(fèi)用收入及在全球占比（十億美元/%）9圖11：美國并購重組業(yè)務(wù)收入與承銷發(fā)行業(yè)務(wù)收入（十億美元）10圖12：美國并購重組與發(fā)行承銷交易金額規(guī)模（萬億美元）10

3、圖13：美國四大投行M&A收入（億美元）10圖14：美國部分精品投行M&A收入（億美元）10圖15：美國四大投行M&A收入在總收入中占比11圖16：美國精品投行M&A收入在總收入中占比11圖17：全美私募股權(quán)投資成交金額（十億美元）11圖18：美國私募股權(quán)基金期末存續(xù)規(guī)模（十億美元）11圖19：高盛主要業(yè)務(wù)線設(shè)置（2009年）13圖20：高盛本金投資規(guī)模（1999-2009）（十億美元）13圖21：高盛本金投資中股權(quán)與房地產(chǎn)投資占比13圖22：高盛部門設(shè)置（2010年）14圖23：投資與融資中投向權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模及占比（2010-20

4、17）（十億美元）14圖24：權(quán)益資產(chǎn)中90%投向私募股權(quán)14圖25：本金投資收入對(duì)公司凈收入貢獻(xiàn)占比在2008年以前波動(dòng)較大（1999-2009）（億美元）15圖26：本金投資中公司股權(quán)投資收入及對(duì)整體凈收入貢獻(xiàn)（2008-2017）（億美元）..............................................................................................................................15圖27：摩根士丹利資管業(yè)務(wù)中投向私

5、募股權(quán)基金規(guī)模（十億美元）15圖28：摩根士丹利另類投資費(fèi)率高于資管業(yè)務(wù)平均費(fèi)率（bp）15圖29：國內(nèi)券商投行業(yè)務(wù)在總收入中占比16圖30：我國券商投行業(yè)務(wù)收入主要由發(fā)行承銷構(gòu)成（億元）16圖31：我國歷年股債融資金額（億元）17圖32：財(cái)務(wù)顧問凈收入在投行業(yè)務(wù)收入中占比%17圖33：2017年中美并購重組交易金額與股債發(fā)行金額對(duì)比17圖34：國內(nèi)已成立直投子公司證券公司數(shù)量19圖35：國內(nèi)證券公司直投子公司已備案私募基金數(shù)量（只）19圖36：中金公司私募股權(quán)管理資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升20圖37：美國三大產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重提升%2

6、0圖38：我國三大產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重提升%20圖39：證券化率達(dá)中等收入國家平均水平，與美國距離較大%21圖40：2017年兩國并購重組交易金額與私募股權(quán)基金管理規(guī)模/GDP比重%21圖41：中小板與創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)（家）22圖42：中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板擴(kuò)容帶動(dòng)投行業(yè)務(wù)收入（億元）22圖43：部分券商私募股權(quán)/另類投資的凈利潤占比24表1：美國投行發(fā)行承銷業(yè)務(wù)2009年與2018年（Q1-3）CR5對(duì)比8表2：1998-2009年美國投行系PE和獨(dú)立PE市占率前五機(jī)構(gòu)情況12表3：摩根大通拆分三家私募股權(quán)投資公司16表4：

7、國內(nèi)歷年直投業(yè)務(wù)主要政策變化及內(nèi)容18表5：2015-2018年11月IPO及增發(fā)總額與數(shù)量主承銷商排名23表6：2015-2018年11月并購重組總額與數(shù)量排名23表7：IPO正常審核狀態(tài)企業(yè)基本信息情況表（截至11月22日）23表8：2017年末/年度部分券商私募股權(quán)基金和另類投資業(yè)務(wù)情況（億元）24為什么要重視投行資本化業(yè)務(wù)？當(dāng)下，投行資本化業(yè)務(wù)正成為頭部券商的饕餮盛宴。2017年，中信證券投行資本化業(yè)務(wù)凈利潤貢獻(xiàn)近30%，其中僅私募股權(quán)基金和直投業(yè)務(wù)合計(jì)凈利潤約23億元，占當(dāng)年凈利潤約20%。中金公司更有后來居上的氣勢(shì)，2

8、017年投行業(yè)務(wù)重返行業(yè)第一寶座，私募股權(quán)基金管理規(guī)模更是逼近2500億元，遙遙領(lǐng)先同行，對(duì)利潤的貢獻(xiàn)只是時(shí)間問題。什么是投行資本化？這是我們嘗試提出的一個(gè)概念。它特指投行業(yè)務(wù)+私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)/直投業(yè)務(wù)。盡管當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境下兩塊業(yè)務(wù)存在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)隔