中債總指數(shù)波動下行，收益率曲線全面上移.doc

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1、中債總指數(shù)波動下行，收益率曲線全面上移2007年2月份債券市場月度分析報告賈英姿一、宏觀經(jīng)濟分析2007年以來，我國宏觀經(jīng)濟運行平穩(wěn)。春節(jié)前后物價水平有所上漲，消費品價格增速放緩，工業(yè)品出廠價格繼續(xù)回升。受到春節(jié)和新股IPO的雙重因素影響，貨幣市場利率再現(xiàn)高峰。（一）CPI增速放緩，PPI繼續(xù)回升CPI增速放緩。1月份，CPI同比上漲2.2%，同比增速有所放緩，其中，食品價格上漲5.0%，非食品價格上漲0.7%；消費品價格上漲2.6%，服務(wù)項目價格上漲0.7%。從月環(huán)比看，居民消費價格總水平比2006年12月上漲0.7%

2、。CPI放緩的主要原因是糧食價格較為平穩(wěn)。此外，2007年春節(jié)靠近2月下旬，而2006年春節(jié)在1月，春節(jié)移位因素是促使1月份CPI增速放緩的一個主要原因。PPI繼續(xù)回升。1月份工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）同比上漲3.3%，增速比上月回升0.2個百分點。其中，原材料、燃料、動力購進價格上漲4.7%，生產(chǎn)資料同比上漲3.8%，增速比上月回升0.2個百分點；生活資料同比上漲1.8%，增速比上月提高0.3個百分點。圖12005～200年CPI與PPI走勢圖數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局（二）貨幣供應(yīng)2007年1月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)

3、余額為35.2萬億元,同比增長15.9%；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為12.90萬億元,同比增長20.2%；市場貨幣流通量(M0)余額為2.8萬億元,同比下降4.6%。1月份M0絕對量比2006年12月增加900億，而同比出現(xiàn)5年以來第一次負增長，其中主要原因是貨幣政策緊縮力度加大。1月5日，央行上調(diào)存款準備金率0.5個百分點。2月25日起，央行再次上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點至10%。此外，春節(jié)移位也是重要的影響因素，去年春節(jié)（1月）當月M0比節(jié)前1個月增加5300億，增長20%以上，今年1月在緊

4、縮性政策和春節(jié)移位的雙重因素作用下，M0增速大幅下滑。圖2M0、M1和M2增長率趨勢圖數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2007年1月，金融機構(gòu)貸款增速加快，貸存比達到67.95%，較上月漲0.79個百分點。央行發(fā)布的2006年銀行家問卷調(diào)查結(jié)果表明，當前我國經(jīng)濟體系貸款需求仍較為旺盛，貸款需求景氣指數(shù)維持高位，其中消費需求貸款指數(shù)呈上升趨勢，這從需求角度擴大了金融機構(gòu)放貸的意愿，使銀行業(yè)景氣指數(shù)與貸款需求指數(shù)在未來一段時間仍可能比翼齊飛。1月末，金融機構(gòu)人民幣各項存款余額為34.03萬億元，同比增長16.8%。金融機構(gòu)人民幣各項貸款

5、余額為23.10萬億元，同比增長16%。圖32005～2007金融機構(gòu)存貸款情況數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局二、央行公開市場操作2月份，央行凈投放貨幣3860億元。本月投放資金6280億元，比上月增加1340億元，其中，央票到期3980億元，正回購到期1400億元，逆回購900億元。本月回籠貨幣量2420億元，較上月減少8030億元，其中，央票發(fā)行1520億元，正回購為0，逆回購到期為900億元。圖4央行貨幣投放（回籠）量數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行三、貨幣市場利率先揚后抑本月，受到春節(jié)影響，貨幣市場利率在短期內(nèi)先揚后抑，加上節(jié)前新股

6、IPO融資因素，本月貨幣市場利率重現(xiàn)高峰，R01D和R07D在2月12日同時達到其峰值4.144和4.317，分別比2006年峰值（R01D3.54，R07D3.98）高0.604和0.337。本月，1年期以下央票均為貼現(xiàn)發(fā)行。圖5貨幣市場利率走勢圖數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)四、債券市場走勢分析（一）中債總指數(shù)本月，中債總指數(shù)先抑后揚，最終波動下行。月初開盤財富指數(shù)116.1169點，月末收于116.0543點。月末與月初相比，財富指數(shù)跌0.0626點，全價指數(shù)跌0.2539點，凈價指數(shù)跌0.3373點。本月債券市場走勢總

7、體可分為三個階段：1-12日為下跌階段，跌0.1801點，12-25日為上揚階段，微漲0.1536點，25-28為下跌階段，3日內(nèi)跌0.0361點。2月末，債券總市值為96317.24億元，較上月減少8227.67億元，減少7.87%。圖6中債總指數(shù)走勢圖指標總值月末比月初變化2007-2-12007-2-28財富指數(shù)116.1169116.0543-0.0626全價指數(shù)115.4798115.2259-0.2539凈價指數(shù)115.3397115.0024-0.3373平均市值法久期4.79854.719-0.0795平

8、均現(xiàn)金流久期4.99144.9225-0.0689平均市值法凸性45.256144.0062-1.2499平均現(xiàn)金流法凸性49.743447.6325-2.1109平均到期收益率（%）3.08413.1390.0549平均基點價值0.05030.0493-0.001平均待償期（年）5.91075.8407-0.07平