我國(guó)創(chuàng)業(yè)板股票流動(dòng)性對(duì)收益率影響的實(shí)證研究

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1、密級(jí)：學(xué)校代碼：10075分類(lèi)號(hào)：學(xué)號(hào)：20130104經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文我國(guó)創(chuàng)業(yè)板股票流動(dòng)性對(duì)收益率影響的實(shí)證研究學(xué)位申請(qǐng)人：李諾指導(dǎo)教師：馮莉教授學(xué)位類(lèi)別：經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)科專(zhuān)業(yè)：金融學(xué)授予單位：河北大學(xué)答辯日期：二〇一六年五月ClassifiedIndex:CODE:10075U.D.C.:NO:20130104ADissertationfortheDegreeofM.EconomicsEmpiricalResearchontheImpactoftheGEMStockLiquidityontheRateofReturnCandidate:LiNuoSupervisor:Prof.

2、FengLiAcademicDegreeAppliedfor:MasterofEconomicSpecialty:FinanceUniversity:HebeiUniversityDateofOralExamination:May,2016■河北大學(xué)學(xué)位論文獨(dú)創(chuàng)性聲明．本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及?。崳姷玫难芯砍晒?。盡我所知，除了文中特別加Ｗ標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)的研究成果，也不包含為獲得河北大學(xué)或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū)所使用過(guò)的材料一。與我同工作的同志對(duì)本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中

3、作了明確的說(shuō)明并表示了致謝。２＾作者簽名：＾曰期：年月１日學(xué)位論文使用授權(quán)聲明，目Ｐ本人完全了解河北大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定：學(xué)校有權(quán)保留并向國(guó)家有關(guān)部口或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。學(xué)校可Ｗ公布論文的全部或部分內(nèi)容，可Ｗ采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存論文。本學(xué)位論文屬于１、保密□，在年密后適用本授極聲明。月円解＾２、不保常囚。＂＂（請(qǐng)?jiān)谏舷鄳?yīng)方格內(nèi)打Ｖ）保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)聲明Ｉ本人為申請(qǐng)河北大學(xué)學(xué)位所提交的題目為（—器滯！）Ｊ是！嫁的學(xué)位論文，是我個(gè)人在導(dǎo)師指導(dǎo)并與導(dǎo)師合作下取得的研究成果，研

4、究工作及取得的研究成果是在河北大學(xué)所提供的研究經(jīng)費(fèi)及導(dǎo)師的研究經(jīng)費(fèi)資助下完ｉ成的。本人完全了解并嚴(yán)格遵守中華人民共和國(guó)為保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)所制定的各項(xiàng)法律、行政法規(guī)Ｗ及河北大學(xué)的相關(guān)規(guī)定。本人聲明如下，：本論文的成果歸河北大學(xué)所有未經(jīng)征得指導(dǎo)教師北大學(xué)和河ｉ的書(shū)面同意和授權(quán)，本人保證不Ｗ任何形式公開(kāi)和傳播科研成果和科研工作內(nèi)容。，。如果違反本聲明本人愿意承擔(dān)相應(yīng)法責(zé)任律謁年／＞：：白月Ｈ聲人變謹(jǐn)期＿明日又／化年＾月：日作者簽名：變德日期簽：：日－＿月日導(dǎo)師名期心知＾巧摘要摘要流動(dòng)性是證券市場(chǎng)最重要的性質(zhì)之一，它是指資產(chǎn)在一定的時(shí)間

5、內(nèi)以合理的價(jià)格成交且不會(huì)導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)的能力。Amihud和Mendelson(1988)指出：“流動(dòng)性是市場(chǎng)的一切”，金融市場(chǎng)平穩(wěn)的流動(dòng)性水平可以降低交易成本，減少價(jià)格劇烈波動(dòng)，更好的消化外部沖擊，從而增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。Amihud和Mendelson(1986)通過(guò)實(shí)證研究了股票流動(dòng)性和收益率的關(guān)系，首次提出了流動(dòng)性溢價(jià)理論，該理論認(rèn)為股票流動(dòng)性和收益率呈反向變動(dòng)關(guān)系，即流動(dòng)性低的資產(chǎn)的預(yù)期收益高，而流動(dòng)性高的資產(chǎn)的預(yù)期收益低。之后國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者對(duì)流動(dòng)性溢價(jià)和資產(chǎn)定價(jià)的問(wèn)題展開(kāi)了廣泛的研究，并且取得了很多有價(jià)值的研究成果。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)股票流動(dòng)性及流動(dòng)性溢價(jià)的研

6、究主要關(guān)注于主板市場(chǎng)，以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為對(duì)象考察流動(dòng)性溢價(jià)的研究較少。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)立足于為中小企業(yè)，特別是為創(chuàng)新型的高科技企業(yè)提供融資渠道。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)雖然成立時(shí)間比較短，但是創(chuàng)業(yè)板在各方面發(fā)展迅速，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)體系的完善發(fā)揮了重要的作用，是我國(guó)資本市場(chǎng)體系最重要的組成部分之一。創(chuàng)業(yè)板上市公司一般處于成長(zhǎng)期、公司規(guī)模小、股價(jià)容易受到操縱，研究創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票的流動(dòng)性可以為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者做出投資決策和監(jiān)管者制定政策提供理論支持，從而使創(chuàng)業(yè)板在投資與融資方面發(fā)揮更好的功能。本文在國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，立足于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，選取2013年8月之前在創(chuàng)業(yè)板上市的股票作為研究樣本，以2013

7、年8月到2015年8月作為研究區(qū)間，分別用換手率和根據(jù)流動(dòng)性定義構(gòu)建的流動(dòng)性衡量指標(biāo)L代表流動(dòng)性，建立面板數(shù)據(jù)回歸模型，分析創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票流動(dòng)性對(duì)預(yù)期收益率的影響，并且本文在模型中加入了公司規(guī)模、賬面市值比等控制變量以檢驗(yàn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是否存在小公司效應(yīng)、賬面市值比效應(yīng)這兩個(gè)不能由CAPM模型解釋的市場(chǎng)異象。同時(shí)，本文將研究區(qū)間分為上升期和下跌期分別進(jìn)行回歸，檢驗(yàn)流動(dòng)性溢價(jià)在不同市場(chǎng)狀態(tài)中是否有所不同。實(shí)證研究結(jié)果表明，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板在整個(gè)樣本期不存在顯著的流動(dòng)性溢價(jià)現(xiàn)象，在