上海股市價(jià)量關(guān)系的實(shí)證分析

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1、《預(yù)測(cè)》2001年第6期Vol.20,No.6上海股市價(jià)量關(guān)系的實(shí)證分析魏巍賢,康朝鋒(廈門大學(xué)財(cái)金系金融研究所,福建廈門361005)摘要:價(jià)量關(guān)系是技術(shù)分析的核心,與技術(shù)分析的有效性密切相關(guān)。對(duì)上證綜合指數(shù)價(jià)格與成交量的協(xié)整分析,表明它們之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系——協(xié)整關(guān)系,即系統(tǒng)存在經(jīng)濟(jì)機(jī)制制約著價(jià)格與成交量之間的變動(dòng);誤差修正模型得出短期偏離向長(zhǎng)期均衡的校正速度;價(jià)格與成交量之間的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)進(jìn)一步說(shuō)明價(jià)量關(guān)系有統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ);動(dòng)態(tài)分析給出了價(jià)量之間交互影響的具體特征的描述。關(guān)鍵詞:價(jià)量關(guān)系;協(xié)整;誤差修正模型;格蘭杰因果關(guān)系;脈沖響應(yīng);方差分解中圖分類號(hào):F830191文獻(xiàn)標(biāo)

2、識(shí)碼:A文章編號(hào):100325192(2001)0620063206AnEmpiricalAnalysisontheInteractionofPriceandTradingVolumeofShanghai'sStockMarketWEIWei-xian,KANGChao-feng(InstituteofFinanceResearch,XiamenUniversity,Xiamen361005China)Abstract:Theinteractionofpriceandtradingvolumeisthebasisoftechnicalanalysis.Usingcoin2tegrat

3、ionanalysis,Ifindthatthereexitsalong2runequilibriumbetweenthepriceandtradingvol2umeofShanghai'sstockmarket;ErrorCorrectionModelshowsthespeedofadjustmentfromshort2runbiastolong2runequilibrium;Granger2causalitytestgivesfurtherproof;anddynamicanalysisdescribesthespecificationoftheinteraction.Keywo

4、rds:interactionofpriceandtradingvolume;cointegration;errorcorrectionmodel;granger2causality;impulseresponse;variancedecomposition1引言析證券價(jià)格就能達(dá)到同樣的目的。(2)價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng),即價(jià)格有保持原來(lái)運(yùn)動(dòng)方證券投資分析可分為基本分析和技術(shù)分析,兩向的慣性。者的主要區(qū)別是:基本分析的依據(jù)是經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融(3)歷史會(huì)重演,這是從個(gè)人的心理因素方面來(lái)學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)和投資學(xué)的基本原理,認(rèn)為證券的價(jià)考慮的。市場(chǎng)中從事具體買賣的是人,他們必然受到格取決于一些基本要素,

5、如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場(chǎng)狀況、公司的銷售和人類心理規(guī)律的制約——一個(gè)人在遇到相同的或相財(cái)務(wù)狀況等等;而技術(shù)分析則主要從證券市場(chǎng)的自似的場(chǎng)合時(shí),會(huì)根據(jù)以前的經(jīng)驗(yàn)調(diào)整當(dāng)前的決策。身行為來(lái)分析證券價(jià)格的走勢(shì)。第一個(gè)假說(shuō)肯定了研究證券市場(chǎng)自身的行為就111技術(shù)分析的三塊基石意味著考慮了影響證券價(jià)格的所有因素,這是技術(shù)技術(shù)分析的合理性和有效性建立在三個(gè)假說(shuō)之分析得以成立的核心部分;第二和第三個(gè)假說(shuō)使得上[1]:發(fā)現(xiàn)的規(guī)律可以應(yīng)用于證券市場(chǎng)。對(duì)這三個(gè)假說(shuō)的(1)市場(chǎng)行為涵蓋一切信息,也就是說(shuō)影響證券合理性一直存在爭(zhēng)論,例如對(duì)第一個(gè)假說(shuō),假設(shè)原始價(jià)格的每一個(gè)因素(包括內(nèi)

6、在的、外在的、基礎(chǔ)的、政信息在映射到價(jià)格的過(guò)程中不存在信息損失是值得策的和心理的)都反映在市場(chǎng)行為中,所以技術(shù)分析懷疑的。[1]人員不必研究影響證券價(jià)格的每一個(gè)因素,只要分112技術(shù)分析的要素收稿日期:2001201202·63·市場(chǎng)自身行為是技術(shù)分析的聚焦點(diǎn),而市場(chǎng)自Bk$xt-k+Lt(1)身行為最基本的表現(xiàn)就是價(jià)格和成交量。過(guò)去和現(xiàn)并作假設(shè)檢驗(yàn):H0:A2=0;H1:A2<0。檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量S在的價(jià)格、成交量涵蓋了過(guò)去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為,因的計(jì)算方法與標(biāo)準(zhǔn)的t統(tǒng)計(jì)量相同,但S服從的是此價(jià)量就成為技術(shù)分析的基本要素。一切技術(shù)分析DF分布而不是標(biāo)準(zhǔn)的t分布。如果接受H0,意味著都是圍繞價(jià)

7、量關(guān)系展開的。一個(gè)得到普遍承認(rèn)的觀序列xt包含單位根,即xt是非平穩(wěn)的,拒絕H0,意點(diǎn)是:成交量是價(jià)格波動(dòng)的原動(dòng)力,是價(jià)格變動(dòng)的先味著xt是平穩(wěn)的。如果H0無(wú)法被拒絕,還應(yīng)該檢驗(yàn)行指標(biāo)。xt高階差分的平穩(wěn)性,直到H0被拒絕。具體操作時(shí),根據(jù)“從一般到特殊”的建模方法,首先在檢驗(yàn)方2價(jià)量關(guān)系的實(shí)證分析程中包括常數(shù)項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng),然后在結(jié)合數(shù)據(jù)圖價(jià)量關(guān)系是技術(shù)分析最核心、最基本的理論,與形的基礎(chǔ)上逐個(gè)削去不顯著的項(xiàng)。檢驗(yàn)方程中加入技術(shù)分析的有效性密切相關(guān)。本文