《債券和股票估價(jià)》PPT課件

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1、第一節(jié)債券估價(jià)第一節(jié)債券估價(jià)債券估價(jià)具有重要的實(shí)際意義。企業(yè)運(yùn)用債券形式從資本市場上籌資，必須要知道它如何定價(jià)。如果定價(jià)偏低，企業(yè)會因付出更多現(xiàn)金而遭受損失，如果定價(jià)偏高，企業(yè)會因發(fā)行失敗而遭受損失。對于已經(jīng)發(fā)行在外的上市交易的債券，股價(jià)仍然有重要意義。債券的價(jià)值體現(xiàn)了債券投資人要求的報(bào)酬，對于經(jīng)理人員來說，不知道債券如何定價(jià)就是不知道投資人的要求，也就無法使他們滿意。2一、債券的概念1.債券債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。2.債券面值債券面值是指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于未

2、來某一特定日期償付給債券持有人的金額。33.債券票面利率債券票面利率是指債券發(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。債券的計(jì)息和付息方式有多種，可能使用單利或復(fù)利計(jì)息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次總付，這就使得票面利率可能不等于有效年利率。4.債券的到期日債券的到期日指償還本金的日期。債券一般都規(guī)定到期日，以便到期時(shí)歸還本金。4二、債券的價(jià)值概念：發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。計(jì)算現(xiàn)值時(shí)使用的折現(xiàn)率：取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平。（一）債券估價(jià)的基本模型典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還

3、本金。計(jì)算的基本模型是：PV＝I×（P/A，i，n）＋M×（P/F，i，n）式中：i——折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場利率或投資的必要報(bào)酬率債券價(jià)值的計(jì)算實(shí)際上就是計(jì)算債券未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。5【例5—1】ABC公司擬于20×1年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，則債券的價(jià)值為：＝80×（p/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）＝80×3.791+1000×0.621＝303.28+621＝924.28（元）6（二）其他模型1、平息債券是

4、指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。公式：7【例5—2】有一債券面值為1000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設(shè)折現(xiàn)率為10%。按慣例，報(bào)價(jià)利率為按年計(jì)算的名義利率，每半年計(jì)息時(shí)按年利率的1/2計(jì)算，即按4%計(jì)息，每次支付40元。折現(xiàn)率按同樣方法處理，每半年期的折現(xiàn)率按5%確定。該債券的價(jià)值為：PV＝80/2×（P/A，10%÷2，5×2）+1000×（P/F，10%÷2，5×2）＝40×7.7217+1000×0.6139＝308.87+613.90＝922.768（元）8分析：（1）該債券的

5、價(jià)值比每年付息一次時(shí)的價(jià)值（924.28元）降低了。（2）債券付息期越短價(jià)值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價(jià)出售的狀態(tài)。折價(jià)體現(xiàn)在：票面利率8%，折現(xiàn)率10%（3）如果債券溢價(jià)出售，則情況正好相反。92、純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券”。零息債券沒有標(biāo)明利息計(jì)算規(guī)則的，通常采用按年計(jì)息的復(fù)利計(jì)算規(guī)則。純貼現(xiàn)債券的價(jià)值：10【例5—3】有一純貼現(xiàn)債券，面值1000元，20年期。假設(shè)折現(xiàn)率為10%，其價(jià)值為：PV＝1000/（1+10%）20＝148.6（元）【例5—4】

6、有一5年期國庫券，面值1000元，票面利率12%，單利計(jì)息，到期時(shí)一次還本付息。假設(shè)折現(xiàn)率為10%（復(fù)利、按年計(jì)息），其價(jià)值為：PV＝（1000+1000×12%×5）/（1+10%）20＝1600/1.6105＝993.48（元）到期一次換本付息的債券，實(shí)際上也是一種純貼現(xiàn)債券，只不過到期日不是按面值支付而是本利和作單筆支付。113、永久債券是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。英國和美國都發(fā)行過這種公債。對于永久公債，通常政府都保留了回購債券的權(quán)力。優(yōu)先股實(shí)際上也是一種永久債券。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式：【例5—5】有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元

7、。假設(shè)折現(xiàn)率為10%，則其價(jià)值為：PV＝40/10%＝400（元）124、流通債券的價(jià)值在估價(jià)時(shí)需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時(shí)間因素。流通債券的特點(diǎn)是：（1）到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間。（2）估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在發(fā)行日，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問題。20×1.5.120×4.4113流通債券的估價(jià)方法有兩種：（1）以現(xiàn)在為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)息期折現(xiàn)。（2）以最近一次付息時(shí)間（或最后一次付息時(shí)間）為折算時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)。【例5—6】有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，20×

8、1年5月1日發(fā)行，20×