《債券和股票估價》PPT課件

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1、第一節(jié)債券估價第一節(jié)債券估價債券估價具有重要的實際意義。企業(yè)運用債券形式從資本市場上籌資，必須要知道它如何定價。如果定價偏低，企業(yè)會因付出更多現(xiàn)金而遭受損失，如果定價偏高，企業(yè)會因發(fā)行失敗而遭受損失。對于已經(jīng)發(fā)行在外的上市交易的債券，股價仍然有重要意義。債券的價值體現(xiàn)了債券投資人要求的報酬，對于經(jīng)理人員來說，不知道債券如何定價就是不知道投資人的要求，也就無法使他們滿意。2一、債券的概念1.債券債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。2.債券面值債券面值是指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于未

2、來某一特定日期償付給債券持有人的金額。33.債券票面利率債券票面利率是指債券發(fā)行者預(yù)計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。債券的計息和付息方式有多種，可能使用單利或復(fù)利計息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次總付，這就使得票面利率可能不等于有效年利率。4.債券的到期日債券的到期日指償還本金的日期。債券一般都規(guī)定到期日，以便到期時歸還本金。4二、債券的價值概念：發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項的現(xiàn)值。計算現(xiàn)值時使用的折現(xiàn)率：取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險水平。（一）債券估價的基本模型典型的債券是固定利率、每年計算并支付利息、到期歸還

3、本金。計算的基本模型是：PV＝I×（P/A，i，n）＋M×（P/F，i，n）式中：i——折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時的市場利率或投資的必要報酬率債券價值的計算實際上就是計算債券未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。5【例5—1】ABC公司擬于20×1年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等風(fēng)險投資的必要報酬率為10%，則債券的價值為：＝80×（p/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）＝80×3.791+1000×0.621＝303.28+621＝924.28（元）6（二）其他模型1、平息債券是

4、指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。公式：7【例5—2】有一債券面值為1000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設(shè)折現(xiàn)率為10%。按慣例，報價利率為按年計算的名義利率，每半年計息時按年利率的1/2計算，即按4%計息，每次支付40元。折現(xiàn)率按同樣方法處理，每半年期的折現(xiàn)率按5%確定。該債券的價值為：PV＝80/2×（P/A，10%÷2，5×2）+1000×（P/F，10%÷2，5×2）＝40×7.7217+1000×0.6139＝308.87+613.90＝922.768（元）8分析：（1）該債券的

5、價值比每年付息一次時的價值（924.28元）降低了。（2）債券付息期越短價值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價出售的狀態(tài)。折價體現(xiàn)在：票面利率8%，折現(xiàn)率10%（3）如果債券溢價出售，則情況正好相反。92、純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券”。零息債券沒有標(biāo)明利息計算規(guī)則的，通常采用按年計息的復(fù)利計算規(guī)則。純貼現(xiàn)債券的價值：10【例5—3】有一純貼現(xiàn)債券，面值1000元，20年期。假設(shè)折現(xiàn)率為10%，其價值為：PV＝1000/（1+10%）20＝148.6（元）【例5—4】

6、有一5年期國庫券，面值1000元，票面利率12%，單利計息，到期時一次還本付息。假設(shè)折現(xiàn)率為10%（復(fù)利、按年計息），其價值為：PV＝（1000+1000×12%×5）/（1+10%）20＝1600/1.6105＝993.48（元）到期一次換本付息的債券，實際上也是一種純貼現(xiàn)債券，只不過到期日不是按面值支付而是本利和作單筆支付。113、永久債券是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。英國和美國都發(fā)行過這種公債。對于永久公債，通常政府都保留了回購債券的權(quán)力。優(yōu)先股實際上也是一種永久債券。永久債券的價值計算公式：【例5—5】有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元

7、。假設(shè)折現(xiàn)率為10%，則其價值為：PV＝40/10%＝400（元）124、流通債券的價值在估價時需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時間因素。流通債券的特點是：（1）到期時間小于債券發(fā)行在外的時間。（2）估價的時點不在發(fā)行日，可以是任何時點，會產(chǎn)生“非整數(shù)計息期”問題。20×1.5.120×4.4113流通債券的估價方法有兩種：（1）以現(xiàn)在為折算時間點，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計息期折現(xiàn)。（2）以最近一次付息時間（或最后一次付息時間）為折算時間點，計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時點?！纠?—6】有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，20×

8、1年5月1日發(fā)行，20×