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《投資學(xué)第6章+現(xiàn)代投資理論1：資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、投資學(xué)第6章現(xiàn)代投資理論（1）理論基礎(chǔ)：利率、風(fēng)險與收益資產(chǎn)(組合)的風(fēng)險與收益是資產(chǎn)組合與資產(chǎn)定價理論的微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)。本章主要內(nèi)容：利率單個證券的收益與風(fēng)險風(fēng)險厭惡、風(fēng)險與收益的權(quán)衡資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險2投資學(xué) 第６章6.1利率現(xiàn)值與終值年金到期收益率即期利率遠期利率名義利率與實際利率3投資學(xué) 第６章6.1.1現(xiàn)值與終值如果一筆投資的利率為r，期限為n年，本金P0元。那么，第n年末投資人可以收回的本金和利息數(shù)額即相當于P0元n年期的終值（FV）：4投資學(xué) 第６章其現(xiàn)值則為：含義：n年后的1元錢不如現(xiàn)在1元錢值錢。
2、5投資學(xué) 第６章6.1.2年金年金是指在一段固定時期內(nèi)有規(guī)律地收入（或支付）固定金額的現(xiàn)金流。如養(yǎng)老金、租賃費、抵押貸款等。如果每次收（付）都發(fā)生在期末，這種年金則稱為普通年金；如果每次收（付）都發(fā)生在期初，這種年金則稱為期初年金；如果年金沒有到期日，帶來的現(xiàn)金流是永遠持續(xù)的，則為永續(xù)年金。如優(yōu)先股。一般年金指普通年金。6投資學(xué) 第６章其中,A表示普通年金，r表示市場利率，n表示年金持續(xù)的時期數(shù)。如何推導(dǎo)？1.普通年金的終值012AAnA7投資學(xué) 第６章例如，某投資者投資10000元保險年金，在以后的20年中每年將
3、得到500元，一年以后開始領(lǐng)取。若市場的年利率為8%，這個年金的終值則為：8投資學(xué) 第６章2.普通年金的現(xiàn)值或者：如何推導(dǎo)？9投資學(xué) 第６章上例中，現(xiàn)值為：=500×9.8181=4909.05元10投資學(xué) 第６章3.永續(xù)年金的現(xiàn)值當n趨于無窮大時，普通年金就變成永續(xù)年金（Perpetuity），其現(xiàn)值公式為：實際上，n期普通年金就等于永續(xù)年金減去從n+1期開始支付的永續(xù)年金。11投資學(xué) 第６章6.1.3到期收益率到期收益率，是指來自于某種金融資產(chǎn)的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與其今天的價值相等時的利率水平。12投資學(xué) 第６章
4、1.附息債券的到期收益率如果P0代表債券的價格，C代表每期支付的息票利息，F(xiàn)代表債券的面值，n代表債券的期限，y代表附息債券的到期收益率。那么我們可以得到附息債券到期收益率的計算公式：13投資學(xué) 第６章例子例如，一張息票率為10%、面額為1000元的10年期附息債券，每年支付息票利息100元，最后再按照債券面值償付1000元。其現(xiàn)值的計算可以分為附息支付的現(xiàn)值與最終支付的現(xiàn)值兩部分，并讓其與附息債券今天的價值相等，從而計算出該附息債券的到期收益率。14投資學(xué) 第６章附息債券價格與到期收益率之間的關(guān)系：當附息債券的購
5、買價格與面值相等時，到期收益率等于息票率。當附息債券的價格低于面值時，到期收益率大于息票率；而當附息債券的價格高于面值時，到期收益率則低于息票率。附息債券的價格與到期收益率負相關(guān)。15投資學(xué) 第６章2.貼現(xiàn)債券的到期收益率債券發(fā)行人以低于債券面值的價格（折扣價格）出售，在到期日按照債券面值償付給債券持有人。如美國短期國庫券、儲蓄債券以及所謂的零息債券。16投資學(xué) 第６章如果F代表債券面值，P0代表債券的購買價格。那么，貼現(xiàn)債券（零息債券）到期收益率的計算公式如下：貼現(xiàn)債券的到期收益率與債券價格負相關(guān)。17投資學(xué) 第
6、６章例如，一張面額為1000元的一年期國庫券，其發(fā)行價格為900元，一年后按照1000元的現(xiàn)值償付。那么，18投資學(xué) 第６章6.1.4即期利率即期利率是指某個給定時點上零息債券的到期收益率，即期利率可以看作是與一個即期合約有關(guān)的利率水平。為零息債券購買價格，期限為n年，債券到期后可以從發(fā)行人那里獲得一次性現(xiàn)金支付。19投資學(xué) 第６章即期利率可以另一種方式確定。一年期即期利率一般是已知的，典型的情況是用一年期的折價債券計算它。一般地t年期即期利率的計算方法為：20投資學(xué) 第６章6.1.5遠期利率遠期利率是指未來兩個時
7、點之間的利率水平，可以看作是與一個遠期合約有關(guān)的利率水平。遠期利率相當于從現(xiàn)在起將來某個時點以后通行的一定期限的借款利率，也就是將來的即期利率。21投資學(xué) 第６章一般地，=更一般地，=其中rt是t年即期利率,ft,t+1是t年到t+1年的遠期利率，ft,t+n是t年到t+n年的遠期利率。22投資學(xué) 第６章6.1.6名義利率與真實利率根據(jù)物價水平的實際變化進行調(diào)整的利率稱為事后真實利率根據(jù)物價水平的預(yù)期變化進行調(diào)整的利率稱為事前真實利率。經(jīng)常使用的是指事前真實利率。如果r代表名義利率，真實利率，代表預(yù)期通貨膨脹率，那
8、么真實利率、名義利率與預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系可以由費雪方程式給出。23投資學(xué) 第６章24投資學(xué) 第６章無風(fēng)險利率(Therisk-freerateofinterest)無風(fēng)險利率是指將資金投資于某一項沒有任何風(fēng)險的投資對象而能得到的利息率。這是一種理想的投資收益。在資本市場上,美國國庫券(國債Treasurybond)的利率通常被公認為市場上的無風(fēng)險利率,
