基于并購(gòu)直接動(dòng)因的企業(yè)并購(gòu)績(jī)效分析.pdf

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1、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)同等學(xué)力申請(qǐng)碩十學(xué)位淪文基于并購(gòu)直接動(dòng)因的企、lk并購(gòu)績(jī)效分析吲際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院金融學(xué)專業(yè)作者：張憶寧指導(dǎo)老師：孔淑紅教授中圍北京2005年10月摘要兼并收購(gòu)是企業(yè)的一種發(fā)展戰(zhàn)略，是企業(yè)進(jìn)行直接投資、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)、增強(qiáng)實(shí)力的一種方式。本文選取了2000年度上海證券交易所9家上市公司的并購(gòu)事件，從不同并購(gòu)模式的直接動(dòng)因出發(fā)，通過計(jì)算分析并購(gòu)前后6年與并購(gòu)動(dòng)因直接相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，比較了橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)三種不同模式并購(gòu)的績(jī)效，提出了并購(gòu)應(yīng)注意的若干問題。關(guān)鍵詞：并購(gòu)，并購(gòu)直接動(dòng)因，并購(gòu)績(jī)效AbstractKeywords

2、：Mergerandacquisition，MergerandacquisitiOndirectcausations，effectofMergerandacquiSitionOt，1OSm刖m葛。_蘭∞一呻～一～一一一Ⅲ黼曬¨m髓。眥。l；型篡九礎(chǔ)地_i墓=莖砌一汕仆M“odmo㈨_薹烈_

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8、，是企業(yè)進(jìn)行直接投資、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)、增強(qiáng)實(shí)力的一種方式。本文選取了2000年度上海證券交易所9家上市公司的并購(gòu)事件，從不同并購(gòu)模式的直接動(dòng)因出發(fā)，通過計(jì)算分析并購(gòu)前后6年與并購(gòu)動(dòng)因直接相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，比較了橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)三種不同模式并購(gòu)的績(jī)效，提出了并購(gòu)應(yīng)注意的若干問題。關(guān)鍵詞：并購(gòu)，并購(gòu)直接動(dòng)因，并購(gòu)績(jī)效AbstractKeywords：Mergerandacquisition，Mergerandacquisitiondirectcausations，effectofMergerandacquiSitionOt，1OSm刖m

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11、油～叭凼咖她1基Ⅲ．um蛐吣衄樅毗舳一一撇～一一㈣刪mn～№m黧溉并篇t．1r協(xié)mn一～觚～姍隨洲呔唧盯曲砒一c量‰樅‰m凹眙曲．舭鋤{i；嘰瑁洲嚕曲盯甜ne●enfpS脅№打h計(jì)㈣呈；致謝Y861587本論文是在孔淑紅教授的悉心指導(dǎo)下完成的，在此，向我的導(dǎo)N-fL淑紅教授表示最為誠(chéng)摯的感謝，向幫助、關(guān)心和支持過我的人表示衷心的謝意?；诓①?gòu)直接動(dòng)因的企業(yè)并購(gòu)績(jī)效分析引言企業(yè)并購(gòu)起源于西方國(guó)家，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)

12、通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其它企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，并以控制其它企業(yè)為目的的經(jīng)濟(jì)行為。自19世紀(jì)以來，全球共經(jīng)歷了五次并購(gòu)浪潮：第一次發(fā)生在19世紀(jì)末20世紀(jì)初，以同類型的企業(yè)并購(gòu)為主；第二次發(fā)生在20世紀(jì)20年代，以上游企業(yè)與下游企業(yè)的并購(gòu)、以生產(chǎn)的前向或后向向聯(lián)系合并為主；第三次發(fā)生在20世紀(jì)50一60年代，以企業(yè)之間的混合并購(gòu)為主；第四次發(fā)生在20世紀(jì)70—80年代，以融資兼并為特點(diǎn)：第五次并購(gòu)高潮發(fā)生在20世紀(jì)90年代至今，以強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的大規(guī)?？鐕?guó)橫向并購(gòu)為主。縱觀西方的并購(gòu)歷史，可以發(fā)現(xiàn)并購(gòu)一直伴隨著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者，美國(guó)經(jīng)濟(jì)

13、學(xué)家喬治丁斯蒂格勒所說：“沒有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過某種程度某種方式的兼并而發(fā)展起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來的”。(摘自《TOtheWayofMonopolyand01igopolyMerger》譯文)的確，當(dāng)今許多著名的企業(yè)如福特、沃爾瑪、通用都是通過并購(gòu)這種資本運(yùn)營(yíng)方式發(fā)展成為成功的跨國(guó)公司的。因此，并購(gòu)成為企業(yè)做大做強(qiáng)的重要手段。與一浪高過一浪的企業(yè)并購(gòu)行為相比，學(xué)術(shù)界對(duì)待并購(gòu)更為理性。多數(shù)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的研究文獻(xiàn)表明，并購(gòu)?fù)ǔ２⒉怀晒?。世界著名的麥卡錫咨詢公司在1986年對(duì)1972—1983年之間涉及的200家

14、最大的公營(yíng)公司的并購(gòu)進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，如果以股東財(cái)產(chǎn)的增值為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，獲得成功的僅為23％，不相關(guān)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域企業(yè)的并購(gòu)成功率只有8％。一般說來，并購(gòu)會(huì)降低效率，并購(gòu)也不能真正的鼓勵(lì)創(chuàng)新。作為一項(xiàng)系統(tǒng)工程，并購(gòu)的過程是復(fù)雜的，且影響并購(gòu)成功與否的因素是多方面的，而且很多因素非并購(gòu)活動(dòng)本身所能控制。因此，本文試圖從實(shí)施不同模式并購(gòu)的直接動(dòng)因出發(fā)，通過對(duì)與直接動(dòng)因相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算分析，來研究并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是否能滿足并購(gòu)的預(yù)期績(jī)效。第1頁共20頁基于并購(gòu)直接動(dòng)因的企業(yè)并．購(gòu)績(jī)效分析第一章并購(gòu)績(jī)效的概述第一節(jié)并購(gòu)的概念公司并購(gòu)，國(guó)際上通稱

15、為“樅”，英文Merger＆Acquisition的縮寫，即兼并與收購(gòu)。一、兼并根據(jù)《大不列顛百科全書》的解釋：企業(yè)兼并是指兩家或兩家以上的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或