普通股定價(jià)模型.doc

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1、CIIA公式集（I）最終考試財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)表分析股權(quán)定價(jià)和分析公司財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)30目錄1.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)表分析41.1GAAP:資產(chǎn)，負(fù)債和股東權(quán)益41.1.1資產(chǎn)：確認(rèn)，定價(jià)和分類41.1.1.1財(cái)產(chǎn)，廠房，設(shè)備及無(wú)形資產(chǎn)41.2財(cái)務(wù)報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)表分析41.2.1每股收益41.2.1.1每股收益的計(jì)算41.2.1.2用EPS對(duì)公司定價(jià)41.3盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)的分析工具51.3.1盈利能力分析51.3.1.1資產(chǎn)收益率51.3.1.2ROCE61.3.2風(fēng)險(xiǎn)分析71.3.2.1短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)71.3

2、.2.2長(zhǎng)期清償風(fēng)險(xiǎn)71.3.3持平分析72.股權(quán)定價(jià)和分析72.1普通股定價(jià)模型72.1.1股利貼現(xiàn)模型72.1.1.1零增長(zhǎng)模型72.1.1.2固定增長(zhǎng)模型82.1.2自由現(xiàn)金流模型82.1.3相對(duì)價(jià)值的衡量92.1.3.1市盈率93.公司財(cái)務(wù)93.1公司財(cái)務(wù)基礎(chǔ)93.1.1現(xiàn)金流貼現(xiàn)93.1.2資本預(yù)算103.1.2.1投資決策標(biāo)準(zhǔn)103.1.2.2資本成本103.2短期融資決策143.2.1短期融資143.2.1.1流動(dòng)資產(chǎn)融資143.2.2現(xiàn)金管理153.3資本結(jié)構(gòu)和股利政策163.3.1

3、杠桿和公司的價(jià)值16304.經(jīng)濟(jì)學(xué)174.1宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)174.1.1國(guó)民收入和價(jià)格的衡量174.1.2產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡194.1.3貨幣市場(chǎng)均衡204.1.3.1貨幣需求204.1.3.2貨幣市場(chǎng)均衡：LM曲線214.1.4經(jīng)濟(jì)均衡和總需求214.1.4.1總需求214.1.5總供給和產(chǎn)品、勞務(wù)價(jià)格的決定因素214.1.5.1總供給（短期）224.2宏觀動(dòng)態(tài)學(xué)224.2.1通貨膨脹224.2.2經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)224.2.3經(jīng)濟(jì)周期234.3國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)和外匯市場(chǎng)244.3.1開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)244.3.

4、1.1國(guó)際收支和資本流動(dòng)244.3.2匯率274.3.3中央銀行和貨幣政策30301.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)表分析1.1GAAP:資產(chǎn)，負(fù)債和股東權(quán)益1.1.1資產(chǎn)：確認(rèn)，定價(jià)和分類1.1.1.1財(cái)產(chǎn)，廠房，設(shè)備及無(wú)形資產(chǎn)折舊方法直線法折舊額＝（初始成本－凈殘值）/使用年限加速折舊法雙倍余額遞減法折舊額＝2×折舊率×年初帳面價(jià)值此處，折舊率＝1/預(yù)計(jì)使用年限年限總和法折舊額＝（初始成本－凈殘值）×折舊系數(shù)此處，折舊系數(shù)＝預(yù)計(jì)剩下使用年限/SYD其中，SYD=1.2財(cái)務(wù)報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)表分析1.2.1每股收益1

5、.2.1.1每股收益的計(jì)算EPS=總盈利/普通股數(shù)量如果某年內(nèi)流通的股份數(shù)量有變化，則公式調(diào)整為EPS=總盈利/加權(quán)平均的普通股數(shù)量1.2.1.2用EPS對(duì)公司定價(jià)固定增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型（Gordon-Shapiro）30此處，初始市場(chǎng)價(jià)格增長(zhǎng)率權(quán)益成本股利支付率t=0時(shí)的EPS1.3盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)的分析工具1.3.1盈利能力分析1.3.1.1資產(chǎn)收益率年收益率年收益率＝年收益/投資額資產(chǎn)收益率ROA=資產(chǎn)收益率＝息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)ROA=（息稅前利潤(rùn)/銷售收入）×（銷售收入/總資產(chǎn)）=此處，EMR

6、=毛利率=息稅前利潤(rùn)/銷售收入ATR=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率＝息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)收益率營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)收益率＝OEBIT/營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)非營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)收益率非營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)收益率＝(EBIT-OEBIT)/（總資產(chǎn)－營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)）此處，OEBIT息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)ROOA營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)收益率RONOA非營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)收益率30ROTA可看為兩部分的平均收益率此處，營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)權(quán)重（營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)）非營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)權(quán)重（）1.3.1.2ROCE股權(quán)收益率（ROE）和普通股收益率（ROCE）可以寫為，ROE可以作如下

7、分解ROE=（凈利潤(rùn)/稅前利潤(rùn)）×（稅前利潤(rùn)/息稅前利潤(rùn)）×（息稅前利潤(rùn)/銷售收入）×（銷售收入/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/權(quán)益）此處，總債務(wù)的平均利率＝利息費(fèi)用/總債務(wù)息稅前利潤(rùn)公司所得稅稅率稅前股權(quán)收益率(負(fù)債/權(quán)益)此處，負(fù)債的平均利率＝利息費(fèi)用/總債務(wù)所得稅稅前利潤(rùn)301.3.2風(fēng)險(xiǎn)分析1.3.2.1短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）/流動(dòng)負(fù)債或（現(xiàn)金＋可交易證券＋應(yīng)收帳款）/流動(dòng)負(fù)債營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率銷售收入/平均營(yíng)運(yùn)資本1.3.2.2長(zhǎng)期清償風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債比率負(fù)債/權(quán)益利

8、息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用1.3.3持平分析持平銷售額＝此處，單位產(chǎn)品售價(jià)單位產(chǎn)品可變成本某一時(shí)期固定成本單位邊際收益2.股權(quán)定價(jià)和分析2.1普通股定價(jià)模型2.1.1股利貼現(xiàn)模型2.1.1.1零增長(zhǎng)模型此處，每股股價(jià)股利（假定為恒定的）30權(quán)益資本成本2.1.1.2固定增長(zhǎng)模型固定增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型此處，每股股價(jià)第1期預(yù)期股利權(quán)益資本成本股利增長(zhǎng)率（假定為恒定的）GordonShapiro模型此處，每股股價(jià)第1期的每股收益股利支付率權(quán)益資本成本盈利留存率股權(quán)收益率