債券價格與收益率.ppt

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1、第9章債券價格與收益率1主要內(nèi)容（課本第14章）固定收入證券債券的特征債券的種類債券的條款與債券相關(guān)的風(fēng)險債券的價格價格與收益率的關(guān)系收益率度量2固定收入證券債務(wù)證券通常稱為固定收入證券，由于它們承諾要么是固定的收入流，要么是由某一特定公式?jīng)Q定的收入流。債券是一種基本的債務(wù)證券。3債券的特征面值(parvalue)息票率(couponrate)到期日(maturitydate)例1：某一10年期面值為1000美元的債券，息票率為6%，每半年支付一次利息。例2：某一10年期面值為1000美元的零息

2、票債券4債券的種類國債包括國庫券和中長期國債報價，累積利息買賣報價的小數(shù)部分以1/32為單位報價是面值的百分比例如，買價101:20=10120/32=101.625倍面值；賣價101:22=10122/32=101.6875倍面值，即$1016.875。報價不包括連續(xù)兩次付息票日之間累積的利息，也就是凈價報價。5債券的種類公司債券存在違約風(fēng)險決定債券安全性的因素：各種財務(wù)比率，比如利息覆蓋率，杠桿比率，流動性比率，利潤率，現(xiàn)金流對債務(wù)比率保護(hù)違約的措施：沉淀基金，債券優(yōu)先級別，紅利限制，擔(dān)保品

3、6債券的種類市政債券免利息稅國際債券外國債券，外國公司在本國發(fā)行的以本幣計價的債券，例如揚基(Yankee)債券是美國以外公司在美國發(fā)行的以美元計價的債券。歐洲債券，以某一國貨幣計價但在該國以外發(fā)行的債券，例如歐洲美元債券是以美元計價的但在美國以外的國家發(fā)行的債券。7債券的種類創(chuàng)新型債券浮動利率債券(Floaters)：債券的利息率不固定，與另外某一標(biāo)的指數(shù)（比如LIBOR）掛鉤并正相關(guān)。反向浮動利率債券(ReverseFloaters)：債券的利息率不固定，與另外某一標(biāo)的指數(shù)（比如LIBOR）

4、掛鉤并負(fù)相關(guān)。指數(shù)掛鉤債券，例如TIPS(TreasuryInflationProtectedSecurities)8TIPS如何運作例如：有一3年期TIPS，每年支付一次息票，息票率為4%，面值為$1,000。時間通貨膨脹率面值息票支付本金支付總支付0$1,00012%$1,020$40.80$0$40.8023%$1050.60$42.02$0$42.0231%$1061.11$42.44$1061.11$1103.559債券的條款有擔(dān)?；驘o擔(dān)保贖回條款(可贖回債券)轉(zhuǎn)換條款(可轉(zhuǎn)換條款)回

5、售條款(可回售債券)浮動利率債券沉淀基金10與債券相關(guān)的風(fēng)險利率風(fēng)險贖回風(fēng)險在對發(fā)行人有利的市場條件下發(fā)行人贖回再投資風(fēng)險再投資利率不等于債券利率違約風(fēng)險政治風(fēng)險11債券定價PB=債券的價格Ct=息票金額T=離到期支付期數(shù)r=半年度貼現(xiàn)率或半年度到期收益率12例3求以下債券的價格：10年期，息票率為8%，每半年支付息票，面值為$1,000的債券PB=$1,148.77Ct=40(每半年)Par=1000T=20期r=3%(半年度)13Excel運用14價格與收益率的關(guān)系價格與收益率(必要的回報率

6、)呈反向關(guān)系當(dāng)收益率上升時，債券價格下降。當(dāng)收益率接近于零時，債券的價格接近于現(xiàn)金流之和。15價格與收益率價格收益率16到期收益率到期收益率是使得債券的支付額的現(xiàn)值之和等于債券價格的利率。求解到期收益率的公式：17例410年到期息票率=7%價格=$950求解r=半年度收益率r=3.8635%18運用Excel的Solver求收益率19運用Excel的IRR函數(shù)求收益率20收益率度量債券等價收益率3.86%?2=7.72%有效年度收益率(1.0386)2-1=7.88%當(dāng)前收益率年度利息/市場價格

7、$70/$950=7.37%名義收益率=息票率=7%21息票率與到期收益率YTM面額債券:息票率=YTM溢價債券:息票率>YTM折價債券:息票率

8、付息票，如果息票按照8%利率再投資，那么已實現(xiàn)收益率是9.91%。24已實現(xiàn)收益率計算舉例25持有期回報率v.s.到期收益率持有期回報率利率變化影響回報率息票的再投資債券價格的變化例如，一個30年期的債券，每年付息票$80，按照面額$1000出售。一年后如果收益率下降了一點點，使得債券價格上升至$1,050，那么持有期收益率是：26單一時期的持有期回報率HPR=[I+(P1–P0)]/P0這里，I=利息支付P1=1個時期后的債券價格P0=債券的期初購買價格27持有期回報率舉例息票率=8%YTM=