籌資決策課件.ppt

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1、第六章籌資決策本章的學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握資本成本的含義、作用、計(jì)算方法以及資本結(jié)構(gòu)的基本理論、決策方法。通過(guò)學(xué)習(xí)本量利分析的基本原理使學(xué)生掌握盈虧平衡分析方法與運(yùn)用以及財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)理論。第一節(jié)認(rèn)識(shí)資本成本一、資本成本的含義二、資本成本的作用三、資本成本的類別四、資本成本的計(jì)算一、資本成本的含義1、資本范圍界定公司理財(cái)中所涉及的資本是與資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的概念，指企業(yè)資產(chǎn)所占用資金的全部來(lái)源，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表右方的各個(gè)項(xiàng)目上，包括長(zhǎng)短期負(fù)債和所有者權(quán)益。由于資本成本主要用于企業(yè)長(zhǎng)期籌資決策和長(zhǎng)期投資決策，因此本節(jié)所

2、討論的資本成本僅指長(zhǎng)期資本成本，包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，不考慮流動(dòng)負(fù)債成本，所討論的資本結(jié)構(gòu)也僅指長(zhǎng)期資本中各項(xiàng)目的構(gòu)成。2、資本成本的概念與內(nèi)容企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價(jià)，其內(nèi)容包括兩部分：籌資費(fèi)用（資金籌集費(fèi)）企業(yè)在籌資過(guò)程中為獲取資本而付出的費(fèi)用，包括銀行借款的手續(xù)費(fèi)，股票和債券的印刷費(fèi)、發(fā)行費(fèi)、公證費(fèi)、廣告費(fèi)、律師費(fèi)等，在籌集資本時(shí)一次性發(fā)生，是籌資總額的一項(xiàng)扣除，屬于固定性資本成本。用資費(fèi)用（資金使用費(fèi)）企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資本而支付的費(fèi)用，包括向債權(quán)人支付的利息、向股東

3、支付的股利等，是資本成本的主要內(nèi)容，屬于變動(dòng)性資本成本?；I資凈額籌集的全部資本（籌資總額）扣除籌資費(fèi)用之后的余額。在一般情況下，如果不作特別說(shuō)明，資本成本就是用相對(duì)數(shù)表示的成本率。其計(jì)算公式如下：資本成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示。3.定義資本成本的主要理論流派（1）最低收益理論：認(rèn)為資本成本是投資者要求的必要收益率或最低期望收益率。（2）使用代價(jià)理論：籌資費(fèi)用；用資費(fèi)用。4.資本成本的表示方法二、資本成本的作用資本成本是選擇資金來(lái)源、確定籌資方案、進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。個(gè)別資本成本是比較各種籌

4、資方式優(yōu)劣的重要標(biāo)準(zhǔn)綜合資本成本是公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)邊際資本成本是公司進(jìn)行追加籌資決策的基本依據(jù)資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定方案取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本是衡量公司經(jīng)營(yíng)成果的重要標(biāo)準(zhǔn)。三、影響資本成本的因素外部因素：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和稅率內(nèi)部因素：資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策四、理解資本成本要注意：五、資本成本的計(jì)算（一）個(gè)別資本成本的計(jì)算（二）加權(quán)平均資本成本的計(jì)算（三）邊際資本成本的計(jì)算(一）個(gè)別資本成本的計(jì)算1、銀行借款資本成本的估算2、債券資本成本的估算3、優(yōu)先股資本成本的估算4、普通股

5、資本成本的估算5、留存收益資本成本的估算1、銀行借款資本成本的估算（1）在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值情況下的銀行借款資本成本的估算例題6-1(2)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值情況下的銀行借款資本成本的估算例題6-42、債券資本成本的估算發(fā)行債券的成本主要包括債券利息和籌資費(fèi)用，企業(yè)債券的利息費(fèi)用也在所得稅前列支。債券資本成本的估算方法類似于銀行借款的估算只不過(guò)是債券的籌資費(fèi)用一般較高，在計(jì)算資本成本時(shí)一般不能忽略不計(jì)，而應(yīng)予以考慮。債券的發(fā)行價(jià)格有平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)三種，債券利息要按照票面額和票面利率確定，但債券的籌資額應(yīng)按照具

6、體發(fā)行價(jià)格計(jì)算。不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值情況下的債券資本成本的估算例題6-5考慮貨幣時(shí)間價(jià)值情況下的債券資本成本的估算例題6-63、優(yōu)先股資本成本的估算優(yōu)先股要定期支付股息，但是沒(méi)有到期日。優(yōu)先股的股息用稅后利潤(rùn)支付，不能獲得稅收優(yōu)惠。如果優(yōu)先股股息每年相等，則優(yōu)先股股息可視為永續(xù)年金，可采用下式計(jì)算優(yōu)先股資本成本：例題6-74、普通股資本成本的估算估計(jì)普通股資本成本通常有三種方法：資本資產(chǎn)定價(jià)模型、股利折現(xiàn)模型和債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。三種方法各有優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，只是資本資產(chǎn)定價(jià)模型使用得最為廣泛。資本資產(chǎn)定價(jià)模型股

7、利折現(xiàn)模型債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法，又稱債券收益風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型，這種方法認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的收益率就越高。由于普通股股東的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而在債券投資者要求的收益率的基礎(chǔ)上再加上一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，就可以計(jì)算出權(quán)益資本成本。普通股資本成本=債券資本成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5、留存收益資本成本的估算留存收益資本成本的實(shí)質(zhì)是普通股股東出資額的機(jī)會(huì)成本。留存收益資本成本的估算方法與普通股相同，也有資本資產(chǎn)定價(jià)模型、股利折現(xiàn)模型和債券收益風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型三種方法，但在利用股利折現(xiàn)模型估算留存收益成本時(shí)不

8、考慮籌資費(fèi)用。（二）加權(quán)平均資本成本的計(jì)算加權(quán)平均資本成本是以個(gè)別資本成本和個(gè)別資本在公司總資本中的比重為權(quán)數(shù)，計(jì)算出的各項(xiàng)資本成本的加權(quán)平均數(shù)。計(jì)算公式如下：綜合資本成本所用的權(quán)數(shù)Wi有3種選擇：賬面價(jià)值權(quán)數(shù)BookValueWights（過(guò)去）以資產(chǎn)負(fù)債表中各資本的賬面價(jià)值為基礎(chǔ)確定權(quán)數(shù)，易于獲取基礎(chǔ)資料，但當(dāng)資本的市場(chǎng)價(jià)值偏離賬面價(jià)值較大時(shí)，結(jié)果誤差較大，可能誤導(dǎo)籌資決策。但由于其容易確定，在實(shí)務(wù)中被廣泛采