2017年三季報(bào)回顧傳媒行業(yè)：業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，精選低估值游戲、影視龍頭

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1、證券研究報(bào)告

2、行業(yè)專題報(bào)告信息技術(shù)

3、傳媒推薦（維持）業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，精選低估值游戲、影視龍頭2017年11月07日傳媒行業(yè)2017年三季報(bào)回顧上證指數(shù)3414本篇報(bào)告回顧了傳媒各細(xì)分板塊2017年三季報(bào)業(yè)績(jī)，總體基本符合之前的市場(chǎng)預(yù)期，沒有太多超預(yù)期的板塊或個(gè)股。橫向比較，游戲行業(yè)前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊傩袠I(yè)規(guī)模仍最快，但Q3增速也略有放緩；影視、IP行業(yè)表現(xiàn)平淡，但Q4增速有望提占比%股票家數(shù)（只）1063.1升。該兩板塊的龍頭公司對(duì)應(yīng)2018年市盈率分別平均21倍和22倍，估值已比總市值（億元）161862.8較便宜，同時(shí)大部分

4、還有20%~30%甚至30%以上業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，建議積極關(guān)注！流通市值（億元）92942.1行業(yè)指數(shù)?游戲行業(yè)：Q3增速有所放緩，但2017年前三季度游戲行業(yè)上市公司整體業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。前三季度行業(yè)營(yíng)收同比增29.2%，歸母凈利同比增%1m6m12m31.4%，整體凈利率同比提升。Q3收入增速有所放緩，但盈利能力提升。繼絕對(duì)表現(xiàn)1.1-1.4-15.3相對(duì)表現(xiàn)-3.7-20.3-35.2續(xù)推薦以頁(yè)游、端游龍頭的手游布局，擁有精品IP研發(fā)運(yùn)營(yíng)能力、全球化布局的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：三七互娛和完美世界，以及全年業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期的愷英網(wǎng)(%)傳媒滬

5、深30030絡(luò)（中長(zhǎng)期關(guān)注持續(xù)研發(fā)運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)周期爆款的能力）。20?影視IP及院線行業(yè)：Q3整體表現(xiàn)平淡，期待Q4更多內(nèi)容端確認(rèn)。行業(yè)前10三季度收入增13%，歸母凈利增15.4%；Q3收入增2.8%，歸母凈利增13.2%。0-10對(duì)于頭部?jī)?nèi)容公司，Q4部分將迎來業(yè)績(jī)確認(rèn)高峰期。我們關(guān)注內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)-20的白馬，重點(diǎn)推薦：慈文傳媒、唐德影視，以及趨平臺(tái)化的光線傳媒。院線-30行業(yè)Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊傺永m(xù)逐季提升趨勢(shì)，與電影票房表現(xiàn)趨同，但估值仍偏貴。Nov/16Mar/17Jun/17Oct/17?營(yíng)銷行業(yè)：多數(shù)代理型公司表現(xiàn)平淡，分眾傳媒

6、內(nèi)生增長(zhǎng)景氣。前三季度行資料來源：貝格數(shù)據(jù)、招商證券業(yè)收入增21.9%，歸母凈利增12%；Q3收入增24.7%，凈利同比降-1.2%。相關(guān)報(bào)告其中，互聯(lián)網(wǎng)廣告、生活圈媒體廣告以及內(nèi)容營(yíng)銷景氣度較高。關(guān)注在景氣1、《2017年國(guó)慶中秋假期我國(guó)電影度高的細(xì)分領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)地位、內(nèi)生增長(zhǎng)能力的公司。重點(diǎn)推薦：分眾傳媒。票房點(diǎn)評(píng)—可比前7天口徑大增41%，延續(xù)三季度回暖趨勢(shì)》?教育行業(yè)：收入同比增長(zhǎng)16.6%，教育業(yè)務(wù)占比仍較低。前三季歸母凈利增2017-10-116.3%，2016-17年大量教育資產(chǎn)通過被并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)上市，新增并表

7、對(duì)公2、《民營(yíng)圖書出版行業(yè)系列深度研究司業(yè)績(jī)影響較大；此外，當(dāng)前多數(shù)公司教育板塊業(yè)務(wù)占比仍然較低，整體業(yè)—民營(yíng)出版，這是最好的時(shí)代》績(jī)主要反映傳統(tǒng)業(yè)務(wù)變化。2017-08-023、《傳媒行業(yè)2017年1季報(bào)業(yè)績(jī)回?傳統(tǒng)媒體行業(yè)：整體小幅增長(zhǎng)，成本控制加強(qiáng)致盈利能力提升。重點(diǎn)推薦：顧—游戲業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)，其他子行新經(jīng)典，民營(yíng)出版龍頭，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。業(yè)精選龍頭》2017-05-04?互聯(lián)網(wǎng)及其他：重點(diǎn)推薦：視覺中國(guó)（圖片付費(fèi)龍頭，行業(yè)趨勢(shì)向上，內(nèi)容控制鑄就壁壘，持續(xù)增長(zhǎng)可期）。?風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，

8、商譽(yù)減值等。顧佳gujia@cmschina.com.cn重點(diǎn)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)提示：S1090513030002股價(jià)16EPS17EPS18EPS17PE18PEPB評(píng)級(jí)方光照三七互娛23.300.500.791.0529.422.27.6強(qiáng)烈推薦-AS1090515090002完美世界32.480.891.141.4528.422.45.6強(qiáng)烈推薦-A朱珺愷英網(wǎng)絡(luò)23.950.481.211.3919.917.28.1強(qiáng)烈推薦-A慈文傳媒34.290.861.241.6327.721.17.4強(qiáng)烈推薦-AS1090516

9、080002光線傳媒10.350.250.280.3936.526.84.2強(qiáng)烈推薦-A林起賢分眾傳媒12.460.360.450.5327.623.418.4強(qiáng)烈推薦-AS1090517070012新經(jīng)典70.151.131.652.1542.532.66.5強(qiáng)烈推薦-A視覺中國(guó)18.970.310.400.5547.034.55.4強(qiáng)烈推薦-A資料來源：公司數(shù)據(jù)、招商證券敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明行業(yè)研究正文目錄一、游戲行業(yè)：A股二線龍頭崛起，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)可期.................................

10、..........4二、影視、IP行業(yè)：第三季度整體表現(xiàn)平淡，期待四季度更多內(nèi)容端的確認(rèn)...........10三、院線行業(yè)：增速延續(xù)逐季提升回暖趨勢(shì).............................................................