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《海運(yùn)行業(yè)：集運(yùn)需求不缺；配置低估值 季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、海運(yùn)行業(yè)：集運(yùn)需求不缺；配置低估值+季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司推介公司代碼公司名稱投資評(píng)級(jí)600018上港集團(tuán)推薦600428中遠(yuǎn)航運(yùn)推薦601866中海集運(yùn)推薦集運(yùn)需求不缺；配置低估值+季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期報(bào)告要點(diǎn)??2季度前半段：低估值+季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期；后半段：回到外需主題1季度的前半段，交運(yùn)外需主題（集裝箱運(yùn)輸+集裝箱港口）獲得超額收益；同時(shí)，物流子行業(yè)也成為階段性市場(chǎng)明星。不過(guò)，2季度的前半段，我們認(rèn)為交運(yùn)整體表現(xiàn)可能較1季度平淡，我們推薦從2個(gè)角度選擇配置的標(biāo)的：（1）低估值，涉及鐵路和港口公司；（2
2、）季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期可能的公司，主要是集裝箱港口公司。在2季度的后半段，我們建議重新關(guān)注外需主題；主要理由在于2季度是集裝箱運(yùn)價(jià)企穩(wěn)恢復(fù)的階段，而3季度隨著傳統(tǒng)旺季，我們相信集裝箱運(yùn)價(jià)將如常出現(xiàn)明顯上漲。短期集運(yùn)股價(jià)已至可配置區(qū)域，等待2季度運(yùn)價(jià)上升催化股價(jià)。4月交運(yùn)推薦公司包括：上港集團(tuán)、大秦鐵路、上海機(jī)場(chǎng)等；無(wú)論從估值還是季度業(yè)績(jī)的角度，我們都重點(diǎn)推薦港口中的上港集團(tuán)。此外，自下而上選擇物流公司，包括保稅科技、五洲交通、建發(fā)股份等；并建議關(guān)注恒基達(dá)鑫（部分客戶舊合同到期，實(shí)施提價(jià)）、長(zhǎng)江投資（2011年是陸
3、交中心業(yè)績(jī)拐點(diǎn)）、飛馬國(guó)際（煤炭?jī)?chǔ)運(yùn)中心2011年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)可能大幅增加）。??集裝箱：需求不缺；但運(yùn)力釋放壓制運(yùn)價(jià)2-3月份可謂航運(yùn)市場(chǎng)多事之秋，先有燃油成本大漲，在市場(chǎng)供求關(guān)系沒(méi)有出現(xiàn)變化的情況下，使得我們不得不調(diào)低2010年全年的盈利預(yù)測(cè)；接著有地震和核輻射，短期需求受到抑制。不過(guò)從我們跟蹤集裝箱港口吞吐量數(shù)據(jù)看，我們發(fā)現(xiàn)，需求其實(shí)不缺，增長(zhǎng)表現(xiàn)突出（這使得我們短期更傾向于配置集裝箱港口公司）；但由于船東短期控制運(yùn)力動(dòng)力不強(qiáng)，還在不斷釋放之前停航運(yùn)力，使得3月運(yùn)價(jià)未見(jiàn)反彈跡象；4月初美線首現(xiàn)上漲端倪。?
4、?集裝箱：從盈利能力看，離以往周期高峰時(shí)還有不小距離雖然2010年眾多班輪公司盈利規(guī)模創(chuàng)歷史最好水平，然而這是以更多的運(yùn)力投入和資本支出獲得的，從盈利能力（毛利率和ROE）看，離以往周期高峰水平其實(shí)還有不小的差距。這使得我們判斷，集裝箱的大周期并沒(méi)有到一個(gè)非常繁榮的階段，目前不過(guò)還是復(fù)蘇大周期中的中間某個(gè)階段。??其它海運(yùn)市場(chǎng)：曙光還難見(jiàn)地震抑制散貨和油輪市場(chǎng)短期需求，對(duì)于本就是供過(guò)于求的市場(chǎng)來(lái)講雪上加霜。2011年難以看到行業(yè)曙光顯現(xiàn)的跡象，船東全年將徘徊于虧損邊緣。行業(yè)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)（近12個(gè)月）-40%
5、-32%-24%-16%-8%0%8%2010/42010/72010/102011/1海運(yùn)滬深300資料來(lái)源：Wind資訊行業(yè)內(nèi)跟蹤公司比較上港集團(tuán)09A10E11EPE23.7316.4514.93PB2.782.541.92EV/EBITDA12.758.936.10中海集運(yùn)09A10E11EPE-8.1412.5618.36PB2.031.811.65EV/EBITDA-12.359.3210.61相關(guān)研究《估值修復(fù)：從集裝箱運(yùn)輸?shù)郊b箱港口》2011-2-17《兔年交運(yùn)投資主線之一：外需—>
6、集運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈》2011-2-10分析師：吳云英(8621)68751160wuyy@cjsc4>>執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0490510120001聯(lián)系人：韓軼超(8621)68751781hanyc@cjsc>海運(yùn)行業(yè)行業(yè)深度研究報(bào)告維持“中性”2011-4-62請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明正文目錄2季度交運(yùn)投資策略.............................................................................61.航運(yùn)港口：..............
7、...........................................................................................62.公路鐵路物流（姜捷）：.....................................................................................73.航空機(jī)場(chǎng)（沈曉峰）：.....................................................
8、....................................7集裝箱：盈利規(guī)模雖達(dá)高峰水平，盈利能力還有提升空間...................82010年集裝箱盈利能力并未達(dá)周期頂峰水平.......................................................8未來(lái)歐線盈利能力可能減弱，而美線則增強(qiáng)..............................
