鋼鐵行業(yè)2017年中期投資策略：供需和盈利景氣度有望持續(xù)，看好鋼鐵行業(yè)投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)看好龍頭鋼企

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1、證券研究報(bào)告鋼鐵行業(yè)2017年中期投資策略供需和盈利景氣度有望持續(xù)，看好鋼鐵行業(yè)投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)看好龍頭鋼企李莎首席分析師（S0260513080002）Tel：020-87574792Mail：lisha@gf.com.cn廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2017年06月25日目錄一、普鋼：需求穩(wěn)中趨緩、盈利有望維持高位，看好普鋼板塊投資機(jī)會(huì)二、特鋼：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與升級(jí)推動(dòng)特鋼快速增長(zhǎng)，價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)于成本助業(yè)績(jī)持續(xù)改善三、材料：電爐產(chǎn)能集中投放釋放耗材、耐材需求，看好方大炭素、濮耐股份四、投資建議：供需和盈利景氣度有

2、望持續(xù)，看好鋼鐵行業(yè)投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)看好龍頭鋼企五、風(fēng)險(xiǎn)提示鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈：鋼鐵是怎樣煉成的上游2016年鋼鐵生產(chǎn)工藝成本下游需求建筑59.48%機(jī)械21.15%鐵礦石成本汽車(chē)8.92%約45-65%能源5.29%造船1.98%焦炭成本家電約25-45%1.78%鐵道0.79%集裝箱0.59%3數(shù)據(jù)來(lái)源：冶金工業(yè)規(guī)劃研究院、我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心行業(yè)分析：鋼價(jià)與盈利如何變動(dòng)，回顧2016年供需框架成本框架市場(chǎng)情緒?在產(chǎn)品供需平衡過(guò)程中鋼鐵供給與?原材料價(jià)格波動(dòng)（通常也與原材料供?預(yù)期需求時(shí)間上的錯(cuò)配

3、形成為供需缺口需平衡過(guò)程有關(guān)）推動(dòng)鋼鐵價(jià)格的波?期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)而形成的價(jià)格變動(dòng)動(dòng)?期現(xiàn)貨價(jià)差圖1：2016年鋼材價(jià)格由供需框架、成本框架、供需框架先后支撐350015%300010%25005%200015000%1000-5%5000-10%2016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-12價(jià)格:方坯:Q235:唐山(元/噸)總成本:高爐-轉(zhuǎn)爐煉鋼(元/噸)供需增量缺口(右軸)4數(shù)據(jù)來(lái)

4、源：我的鋼鐵網(wǎng)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心行業(yè)分析：鋼價(jià)與盈利如何變動(dòng)，回顧2016年長(zhǎng)期產(chǎn)能利用率低決定盈利圍繞零線波動(dòng)，中、短期看鋼價(jià)支撐邏輯可判斷盈利狀況2016年年初-9月中旬2016年9月下旬-11月2016年12月?邏輯：供需錯(cuò)配?邏輯：成本框架?邏輯：地條鋼、環(huán)保限產(chǎn)等市場(chǎng)情緒?價(jià)格：鋼價(jià)漲幅>礦價(jià)漲幅?價(jià)格：礦價(jià)帶動(dòng)鋼價(jià)上漲?盈利：圍繞鋼價(jià)迅速上行，且幅度大?盈利：圍繞鋼價(jià)波動(dòng)?盈利：與鋼價(jià)走勢(shì)相反于鋼價(jià)上漲幅度；而之后市場(chǎng)趨于理性，盈利逐步回落圖2：供需邏輯、情緒占主導(dǎo)時(shí)盈利隨鋼

5、價(jià)波動(dòng)，成本邏輯占主導(dǎo)時(shí)盈利逆鋼價(jià)波動(dòng)3500800300060025004002000200150001000500-2000-4002016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-12價(jià)格:方坯:Q235:唐山(元/噸)總成本:高爐-轉(zhuǎn)爐煉鋼(元/噸)噸鋼毛利(元/噸)(右軸)5數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心行業(yè)分析框架：從長(zhǎng)、中和短期探析量、價(jià)、利鐵礦石房屋新開(kāi)工面積增信

6、貸需成設(shè)備投速稅收求本煉焦煤限購(gòu)焦炭庫(kù)茲涅資占固工程機(jī)械土地茨周期定投資銷量增速比重國(guó)產(chǎn)廢鋼朱格拉購(gòu)置稅供需成本進(jìn)口廢鋼房地產(chǎn)框架周期汽車(chē)銷量?jī)?yōu)惠框架投資增增速?zèng)Q定速情鋼決盈長(zhǎng)期中期短期緒定價(jià)利社會(huì)年產(chǎn)能鋼材產(chǎn)量庫(kù)存同比增速供需產(chǎn)能利框架用率粗鋼產(chǎn)量高爐開(kāi)同比增速工率年產(chǎn)量供給供給側(cè)地條鋼環(huán)保改革出清限產(chǎn)6一、普鋼：需求穩(wěn)中趨緩、盈利有望維持高位，看好普鋼板塊投資機(jī)會(huì)1、供給：粗鋼單月產(chǎn)量連續(xù)3月創(chuàng)歷史同期新高，但需重視“地條鋼”“隱形供給”退出圖3：2017年1-5月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.40%粗鋼

7、產(chǎn)量為何連續(xù)創(chuàng)新高？同比增4.40%？100,00015%80,00010%?盈利：噸鋼毛利Q1、Q2同比分別增46%、79%60,0005%螺紋鋼噸鋼毛利20162017同比40,0000%20,000-5%一季度463.63元/噸676.73元/噸+45.96%0-10%二季度585.64元/噸1050.08元/噸+79.30%數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-09201

8、6-012016-052016-092017-012017-05?產(chǎn)能內(nèi)部結(jié)構(gòu)：地條鋼退出、合規(guī)產(chǎn)能增加供給補(bǔ)缺粗鋼產(chǎn)量累計(jì)(萬(wàn)噸)累計(jì)同比增速(右軸)?地條鋼：2017年6月30日之前徹底出清，供給端強(qiáng)收縮數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心謹(jǐn)慎假設(shè)：勻速退出，即上半年和下半年生產(chǎn)節(jié)奏一致圖4：2017年3月、4月和5月連續(xù)3月創(chuàng)歷史新高7,500粗鋼產(chǎn)量：地條鋼產(chǎn)能：產(chǎn)能利用率：X=7500萬(wàn)噸7,0001.5億噸50%/2/2=