鋼鐵行業(yè)2017年中期投資策略：供需和盈利景氣度有望持續(xù)，看好鋼鐵行業(yè)投資機會，重點看好龍頭鋼企

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1、證券研究報告鋼鐵行業(yè)2017年中期投資策略供需和盈利景氣度有望持續(xù)，看好鋼鐵行業(yè)投資機會，重點看好龍頭鋼企李莎首席分析師（S0260513080002）Tel：020-87574792Mail：lisha@gf.com.cn廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2017年06月25日目錄一、普鋼：需求穩(wěn)中趨緩、盈利有望維持高位，看好普鋼板塊投資機會二、特鋼：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與升級推動特鋼快速增長，價格走勢強于成本助業(yè)績持續(xù)改善三、材料：電爐產(chǎn)能集中投放釋放耗材、耐材需求，看好方大炭素、濮耐股份四、投資建議：供需和盈利景氣度有

2、望持續(xù)，看好鋼鐵行業(yè)投資機會，重點看好龍頭鋼企五、風險提示鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈：鋼鐵是怎樣煉成的上游2016年鋼鐵生產(chǎn)工藝成本下游需求建筑59.48%機械21.15%鐵礦石成本汽車8.92%約45-65%能源5.29%造船1.98%焦炭成本家電約25-45%1.78%鐵道0.79%集裝箱0.59%3數(shù)據(jù)來源：冶金工業(yè)規(guī)劃研究院、我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心行業(yè)分析：鋼價與盈利如何變動，回顧2016年供需框架成本框架市場情緒?在產(chǎn)品供需平衡過程中鋼鐵供給與?原材料價格波動（通常也與原材料供?預(yù)期需求時間上的錯配

3、形成為供需缺口需平衡過程有關(guān)）推動鋼鐵價格的波?期現(xiàn)貨價格走勢而形成的價格變動動?期現(xiàn)貨價差圖1：2016年鋼材價格由供需框架、成本框架、供需框架先后支撐350015%300010%25005%200015000%1000-5%5000-10%2016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-12價格:方坯:Q235:唐山(元/噸)總成本:高爐-轉(zhuǎn)爐煉鋼(元/噸)供需增量缺口(右軸)4數(shù)據(jù)來

4、源：我的鋼鐵網(wǎng)、國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心行業(yè)分析：鋼價與盈利如何變動，回顧2016年長期產(chǎn)能利用率低決定盈利圍繞零線波動，中、短期看鋼價支撐邏輯可判斷盈利狀況2016年年初-9月中旬2016年9月下旬-11月2016年12月?邏輯：供需錯配?邏輯：成本框架?邏輯：地條鋼、環(huán)保限產(chǎn)等市場情緒?價格：鋼價漲幅>礦價漲幅?價格：礦價帶動鋼價上漲?盈利：圍繞鋼價迅速上行，且幅度大?盈利：圍繞鋼價波動?盈利：與鋼價走勢相反于鋼價上漲幅度；而之后市場趨于理性，盈利逐步回落圖2：供需邏輯、情緒占主導時盈利隨鋼

5、價波動，成本邏輯占主導時盈利逆鋼價波動3500800300060025004002000200150001000500-2000-4002016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-12價格:方坯:Q235:唐山(元/噸)總成本:高爐-轉(zhuǎn)爐煉鋼(元/噸)噸鋼毛利(元/噸)(右軸)5數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心行業(yè)分析框架：從長、中和短期探析量、價、利鐵礦石房屋新開工面積增信

6、貸需成設(shè)備投速稅收求本煉焦煤限購焦炭庫茲涅資占固工程機械土地茨周期定投資銷量增速比重國產(chǎn)廢鋼朱格拉購置稅供需成本進口廢鋼房地產(chǎn)框架周期汽車銷量優(yōu)惠框架投資增增速決定速情鋼決盈長期中期短期緒定價利社會年產(chǎn)能鋼材產(chǎn)量庫存同比增速供需產(chǎn)能利框架用率粗鋼產(chǎn)量高爐開同比增速工率年產(chǎn)量供給供給側(cè)地條鋼環(huán)保改革出清限產(chǎn)6一、普鋼：需求穩(wěn)中趨緩、盈利有望維持高位，看好普鋼板塊投資機會1、供給：粗鋼單月產(chǎn)量連續(xù)3月創(chuàng)歷史同期新高，但需重視“地條鋼”“隱形供給”退出圖3：2017年1-5月粗鋼累計產(chǎn)量同比增長4.40%粗鋼

7、產(chǎn)量為何連續(xù)創(chuàng)新高？同比增4.40%？100,00015%80,00010%?盈利：噸鋼毛利Q1、Q2同比分別增46%、79%60,0005%螺紋鋼噸鋼毛利20162017同比40,0000%20,000-5%一季度463.63元/噸676.73元/噸+45.96%0-10%二季度585.64元/噸1050.08元/噸+79.30%數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-09201

8、6-012016-052016-092017-012017-05?產(chǎn)能內(nèi)部結(jié)構(gòu)：地條鋼退出、合規(guī)產(chǎn)能增加供給補缺粗鋼產(chǎn)量累計(萬噸)累計同比增速(右軸)?地條鋼：2017年6月30日之前徹底出清，供給端強收縮數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心謹慎假設(shè)：勻速退出，即上半年和下半年生產(chǎn)節(jié)奏一致圖4：2017年3月、4月和5月連續(xù)3月創(chuàng)歷史新高7,500粗鋼產(chǎn)量：地條鋼產(chǎn)能：產(chǎn)能利用率：X=7500萬噸7,0001.5億噸50%/2/2=