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1、經濟轉型時期中俄貨幣政策目標比較研究論文.freel，2001)。針對第二個問題，目前研究還一直在持續(xù)的進行，而且一直沒有滿意的答案。為解決最優(yōu)貨幣政策的設計問題，政策制定者首先面臨的問題在于“究竟是應該選擇以規(guī)則為基礎的貨幣政策、還是相機抉擇的貨幣政策?哪種方法更有益于政策目標的實現(xiàn)”。時間不一致問題的提出結束了貨幣政策規(guī)則與相機抉擇的爭論，該理論認為，采用貨幣政策規(guī)則優(yōu)于相機抉擇(Svensson，1997)。但對于如何使用規(guī)則的問題，經濟學界目前仍然存在不同的觀點。一種觀點主張，規(guī)則只需規(guī)定中央銀行需要達到的目標，不需要限制中央銀行采用的工具以及工具的調整方式，就可以達到限制貨幣當局相
2、機抉擇權的目的。這種規(guī)則被稱為目標規(guī)則，包括匯率目標規(guī)則、利率目標規(guī)則、貨幣供應量目標規(guī)則、通貨膨脹目標規(guī)則、名義收入目標規(guī)則和價格水平目標規(guī)則(Svensson，1999)。另一種觀點主張，規(guī)則不僅要規(guī)定中央銀行必須達到的目標，而且也要規(guī)定為達到該目標必須采用政策工具以及工具的反應方式。這種規(guī)則被稱為工具規(guī)則，包括弗里德曼規(guī)則、麥克勒姆規(guī)則和泰勒規(guī)則(Friedman，1963；Taylor，1993；McCallum，2000)。近年來，對于貨幣政策規(guī)則的研究已經成為貨幣經濟學領域研究的最新發(fā)展，各種貨幣政策規(guī)則的適用性和比較研究已經成為這一領域的熱點問題(FfischandStaudi
3、nger，2003)。當然，以上提到的各種研究主要是以發(fā)達國家為研究對象，以成熟的市場經濟為研究背景，針對轉型國家和新興市場經濟國家相關研究相對較少，針對中俄貨幣政策的比較研究更為少見。我國學者的研究主要是對西方理論的引進和運用。體現(xiàn)在：一是相機抉擇貨幣政策研究。在實證檢驗中，劉金全和云航(2004)認為，我國貨幣政策當中確實存在著規(guī)則性和相機選擇性混雜的現(xiàn)象，除了貨幣政策的長期價格穩(wěn)定目標以外，貨幣政策還兼顧短期的需求管理和實際產出調整；劉斌(2003)計算和比較了在完全承諾、泰勒規(guī)則、相機抉擇三種情形下的最優(yōu)貨幣政策規(guī)則的社會福利，指出泰勒規(guī)則可以為我國貨幣政策操作提供指導方向。二是各種
4、貨幣政策規(guī)則在我國的適用性研究。謝平、羅雄(2002)運用歷史分析法和反應函數(shù)首次將我國貨幣政策用于檢驗泰勒規(guī)則，估計結果表明我國貨幣政策是不穩(wěn)定的，并非按照傳統(tǒng)的泰勒規(guī)則操作。宋玉華等(2007)檢驗了麥克勒姆規(guī)則的有效性，結果發(fā)現(xiàn)，在貨幣流通速度趨于穩(wěn)定、貨幣乘數(shù)逐漸提高的情況下，M0對實體經濟的影響力增強，為中央銀行實施麥克勒姆規(guī)則調控宏觀經濟運行創(chuàng)造了條件。張屹山、張代強(2007)在泰勒等西方學者對貨幣政策反應函數(shù)研究的基礎上，構造一個適合我國國情的前瞻性貨幣政策反應函數(shù)。結果發(fā)現(xiàn)，該反應函數(shù)能夠很好地描述同業(yè)拆借利率、存貸款利率和兩者利差的具體走勢，但我國貨幣政策是一種內在不穩(wěn)定
5、的貨幣政策。總的來看，發(fā)達國家對貨幣政策規(guī)則的研究和運用已經日漸成熟，但就這些貨幣政策規(guī)則是否適合轉型國家和新興市場經濟國家還是一個爭議很大的問題。因為轉型經濟國家往往缺乏發(fā)達的金融市場，采用利率為基礎的貨幣政策還面臨許多制度上的問題。除此之外，模型的設定和數(shù)據(jù)的收集也存在很大的問題，所以到目前為止很少有人對轉型國家的貨幣政策規(guī)則進行過研究。本文對中俄兩國的貨幣政策目標進行比較研究主要有兩個方面的目的，一方面是為了豐富針對轉型國家貨幣政策的理論研究，另一方面則是希望通過此類研究為轉型國家貨幣政策的制定和執(zhí)行提供新的理論基礎和經驗證據(jù)，為轉型國家合理選擇貨幣政策的最終目標提供決策參考。本文的結
6、構如下：第二部分回顧了中國和俄羅斯近年來執(zhí)行貨幣政策的主要經歷；第三部分對中俄貨幣政策目標的實施效果進行評價和比較，并利用開放經濟條件下的泰勒規(guī)則對中俄兩國貨幣政策目標進行實證檢驗；最后一部分是結論和政策建議。二、中俄兩國貨幣政策的簡要回顧(一)中國貨幣政策主要經歷自從1984年中國人民銀行開始獨立行使中央銀行的職能以來，中國貨幣政策經歷了從直接調控到間接調控的轉變，并最終確定了以“保持貨幣幣值的穩(wěn)定并以此促進經濟增長為最終目標、以貨幣供應量為中介目標”的貨幣政策框架。在1984～1993年期間，盡管我國在法律上沒有規(guī)定明確的貨幣政策目標，但在實際操作中主要遵循了“經濟增長優(yōu)先”的目標。在貨
7、幣政策的執(zhí)行過程中，刻意追求經濟高速增長，結果使我國經濟發(fā)展長期處于過度需求的壓力之下。在經濟增長第一位的情況下，中央銀行往往被迫放松銀根，在信貸擴張的推動下，通貨膨脹率迅速上升，隨后中央銀行又必須采取緊縮性的貨幣政策。松和緊的貨幣政策互相交替，使得貨幣政策的力度和時機很難把握，結果既沒有穩(wěn)定住物價，也沒有促進經濟平穩(wěn)增長，貨幣政策的有效性被大大削弱。1993年，中國人民銀行加強了宏觀調控能力，金融調控目標開
