第六章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)

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1、第六章資本成本與資本結(jié)構(gòu)Chap6TheCostandStructureofCapital本章學(xué)習(xí)要求掌握各種資本成本的內(nèi)涵、計算及運用熟練掌握杠桿系數(shù)的計算及運用熟悉資本結(jié)構(gòu)決策方法第一節(jié)資本成本TheCostofCapital一、資本成本概述——企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價。內(nèi)容資本成本=資本籌集費（A）+資本占用費（B）(A)一次性——作為籌資金額的一項扣除。(B)經(jīng)常性計量形式個別資本成本——比較各種籌資方式加權(quán)平均資本成本（WACC）——資本結(jié)構(gòu)決策邊際資本成本（MCC）——追加籌資決策資本成本與投資人要求的收益率關(guān)系企業(yè)投資人提供資金取得收益使用資金

2、付出代價資本成本投資人要求的收益率忽略籌資費用和利息抵稅二者相等影響因素總體經(jīng)濟環(huán)境（資本供求通脹）證券市場條件（流動性價格波動）企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營和融資狀況（經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險）項目的融資規(guī)模無風(fēng)險收益率風(fēng)險溢價資本成本公式表達二、個別資本成本債務(wù)類資本■長期借款成本、債券成本權(quán)益類資本■優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本長期借款成本[6-1]某企業(yè)取得三年期長期借款200萬元，年利率11％，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率0.5％，企業(yè)所得稅率33％。計算該項長期借款的資本成本。補償性余額[6-2]某企業(yè)取得三年期長期借款1000萬元，年利率5％，每年付息一次

3、，到期一次還本。銀行要求補償性余額20%，企業(yè)所得稅率33％。計算該項長期借款的資本成本。債券成本[6-3]某公司發(fā)行總面額為500萬元的10年期債券，票面利率12％，發(fā)行費用率為5％，公司所得稅率為33％。計算該債券的資本成本。溢價發(fā)行[6-4]假定上述公司發(fā)行面額為500萬元的10年期債券，票面利率12％，發(fā)行費用率5％，發(fā)行價格600萬元，公司所得稅率為33％。計算該債券的資本成本。折價發(fā)行[6-5]假定上述公司發(fā)行面額為500萬元的10年期債券，票面利率12％，發(fā)行費用率5％，發(fā)行價格400萬元，公司所得稅率為33％。計算該債券的資本成本?？紤]資金時間價值的

4、債券資本成本[6-6]若某公司計劃發(fā)行債券，面值500萬元，年利息率為10%，期限5年，每年付息一次，到期還本。預(yù)計發(fā)行價格600萬元，所得稅率33%，計算該債券稅后資本成本。不考慮資金時間價值考慮資金時間價值優(yōu)先股成本[6-7]某公司發(fā)行新的優(yōu)先股，每股面值10元，每股年紅利為2元，按面值的1.1倍溢價發(fā)行，發(fā)行費用率為發(fā)行價的5%，計算其資本成本。普通股成本1.以股利為基礎(chǔ)（現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，DCF）■零增長模型■固定增長模型2.以風(fēng)險為基礎(chǔ)■風(fēng)險貼水法■CAPM[6-8]某公司新增普通股股票的發(fā)行價為每股8元，發(fā)行費用率為5%，基期股利為1元，預(yù)計今后盈利按4%

5、穩(wěn)定增長，則若該公司新發(fā)行普通股，其成本是多少？[6-9]某期間市場無風(fēng)險報酬率為10%，平均風(fēng)險股票報酬率為14%，某公司普通股貝它系數(shù)為1.2，求普通股的資本成本？[6-10]對于債券成本為9%的企業(yè)來講，風(fēng)險溢價為4%，求其普通股的資本成本？按成本的高低對上述個別資本進行排序留存收益成本與普通股成本計算的差別僅在于不考慮發(fā)行費用。某公司擬籌資6000萬元，其中按面值發(fā)行債券2000萬元，票面利率10%，籌資費率2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬元，股利率為12%，籌資費率為3%；發(fā)行普通股2000萬元，籌資費率5%，預(yù)計第一年股利率為12%，以后每年按4%遞增；其余資金

6、通過企業(yè)留存收益獲取，所得稅率為33%。要求：計算各種資本成本。課堂作業(yè)三、加權(quán)平均資本成本基本模型[6-11]某企業(yè)賬面反映的長期資本共500萬元，其中長期借款100萬元，應(yīng)付長期債券50萬元，普通股250萬元，留存收益100萬元，其成本分別為6.7％、9.17％、11.26%、11％。該企業(yè)的WACC。的確定標(biāo)準(zhǔn)賬面價值市場價值目標(biāo)價值[6-12]企業(yè)計劃籌資100萬元，所得稅稅率33%。其他資（1）向銀行借款10萬元，年利率7%，手續(xù)費2%；（2）按溢價發(fā)行債券14萬元，溢價發(fā)行價格為15萬元，票面利率9%，期限5年，每年支付一次利息，籌資費率為3%；（3）發(fā)

7、行優(yōu)先股25萬元，預(yù)計年股利率為12%，籌資費用率為4%；（4）普通股40萬元，每股發(fā)行價格10元，籌資費用率為6%，預(yù)計第一年每股股利1.2元，以后每年按8%遞增。（5）其余所需資金通過留存收益取得。要求：①計算個別資本成本。②計算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。四、邊際資本成本有關(guān)概念1、資本邊際成本MCC——每增加一單位資本量所需的成本。2、加權(quán)資本邊際成本——每增加一單位加權(quán)資本量（各種資本的加權(quán)平均量）所需的成本。測算企業(yè)加權(quán)資本邊際成本的作用1、確定企業(yè)在不改變現(xiàn)行資本結(jié)構(gòu)條件下，企業(yè)所能籌集的各種資本量及其相應(yīng)的WACC；2、制定最佳投資計劃（IOS），即