非銀金融行業(yè)：金融對外開 放逐步推進(jìn)，關(guān)注板塊底部催化

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1、投資策略

2、非銀金融一周表現(xiàn)上周上證指數(shù)報(bào)2797.5點(diǎn)，漲4.32%；深證成指報(bào)8409.2點(diǎn)，漲3.64%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)1411.1點(diǎn)，漲3.26%；保險(xiǎn)指數(shù)漲6.57%；券商指數(shù)漲4.54%；多元金融指數(shù)漲4.38%；互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)漲1.72%。圖1：市場指數(shù)周度漲跌幅（%）圖2：市場行業(yè)指數(shù)周度漲跌幅（%）識別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明9/10投資策略

3、非銀金融5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.004.323.643.26上證綜指深證成值創(chuàng)業(yè)板指數(shù)7.006.005

4、.004.003.002.001.000.006.574.544.381.72保險(xiǎn)指數(shù)券商指數(shù)多元金融互聯(lián)網(wǎng)金融識別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明9/10投資策略

5、非銀金融數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心行業(yè)動態(tài)及一周點(diǎn)評保險(xiǎn)：8月新單持續(xù)回暖，關(guān)注反彈行情根據(jù)上市公司公告，截止8月，人壽、平安、新華、太保累計(jì)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比變動4%、21%、11.6%、14.8%，當(dāng)月環(huán)比變動33.3%、3.9%、2.4%、80.2%。其中，中國平安個(gè)險(xiǎn)新單累計(jì)降幅收窄至-3.4%，8月單月新

6、單保費(fèi)同比增長13%，趨勢持續(xù)好轉(zhuǎn)。當(dāng)前市場對新單增速的預(yù)期已充分調(diào)整，下半年各公司從費(fèi)用投入和人員維護(hù)方面均有望適應(yīng)，18年新政策下的保費(fèi)增長模式將成為持續(xù)拐點(diǎn)，看好19年開門紅和保費(fèi)穩(wěn)健增長。投資端，近期十年期國債收益率反彈表現(xiàn)，保險(xiǎn)板塊仍處于準(zhǔn)別進(jìn)釋放期，全年對業(yè)績?nèi)杂姓暙I(xiàn)。近期市場情緒出現(xiàn)一定邊際改善，短期反彈行情出現(xiàn)概率增加，保險(xiǎn)板塊有望受益。當(dāng)前板塊估值對應(yīng)18年P(guān)/EV0.96倍，建議關(guān)注：中國平安、中國財(cái)險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、中國太保。識別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明9/10投資策略

7、非銀金融圖3：月度行業(yè)壽險(xiǎn)保費(fèi)及

8、其增速（億元）30,00025,00020,00015,00010,0005,0000100%80%60%40%20%0%-20%-40%識別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明9/10投資策略

9、非銀金融2011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-05行業(yè)壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增長數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖4：月度行業(yè)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)及其增速（億元）12,00030%10,00025%8,00020%6,00015%4,00010%2,0005%00%201

10、1-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-05行業(yè)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖5：主要保險(xiǎn)公司月度保費(fèi)增速140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%2012-052013-052014-052015-052016-052017-052018-05中國人壽中國平安-人壽中國太保新華保險(xiǎn)數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明9/10投資策略

11、非銀金融圖6：保戶投資款新增

12、交費(fèi)及同比增速（億元）14,000250%12,000200%10,000150%8,000100%6,00050%4,0000%2,000-50%0-100%2013-042014-042015-042016-042017-042018-04保戶投資新增交費(fèi)同比增長數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖7：行業(yè)萬能險(xiǎn)結(jié)算利率6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2.5%中國人壽中國平安中國太保新華人壽太平人壽三年期定存利率圖8：10年期國債收益率及750日移動平均線

13、5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.0010年期國債收益率曲線750日移動平均線數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明9/10投資策略

14、非銀金融圖9：保險(xiǎn)行業(yè)估值曲線（倍）保險(xiǎn)行業(yè)歷史P/EV9876543210中國平安中國人壽中國太保新華保險(xiǎn)數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表1：四大上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)財(cái)務(wù)保費(fèi)累計(jì)同比增速公司Jan/18Feb/18Mar/18Apr/18May/18Jun/18Jul/18Aug/18中國人壽-21.3%-1

15、8.6%-1.1%2.8%2.9%4.0%4.4%4.0%中國平安-人壽21.5%20.5%20.4%20.7%20.8%21.2%21.1%21.0%中國平安-健康83.9%74.9%73.2%76.0%