非銀金融行業(yè)：券商板塊承接資金面紅利，保險(xiǎn)投資負(fù)債雙回暖

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1、非銀金融行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告目錄一周市場回顧2中信建投觀點(diǎn)2市場概況3行業(yè)新聞7公司公告9請參閱最后一頁的重要聲明11非銀金融行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告一周市場回顧大盤表現(xiàn)本周滬深300指數(shù)報(bào)3410.49，較上周末+5.19%，上證綜指報(bào)2797.48，較上周末+4.32%，中證綜合債（凈價(jià)）指數(shù)報(bào)96.91，較上周末-0.03%。板塊及個(gè)股表現(xiàn)本周申萬非銀板塊+5.42%，券商+4.39%，保險(xiǎn)+6.58%，多元金融+2.41%，非銀板塊跑贏滬深300指數(shù)和上證綜指。本周非銀板塊漲幅排名前三的個(gè)股為寶德股份（+21.01%）

2、、錦龍股份（+9.89%）、浙商證券（+9.32%）；跌幅排名前三的個(gè)股為華業(yè)資本（-12.88%）、國盛證券（-1.84%）和魯信創(chuàng)投（-0.30%）。中信建投觀點(diǎn)本周保險(xiǎn)板塊跑贏滬深300，跑贏非銀板塊。中美利差不斷收窄，且美國加息預(yù)期較強(qiáng)的利率環(huán)境下，國債收益率在相對高位震蕩，穩(wěn)定在3.65%-3.7%的區(qū)間內(nèi)，且資管新規(guī)下，利率期限溢價(jià)不斷加大，利率曲線更加陡峭化，考慮保險(xiǎn)資金的長期化，保險(xiǎn)投資端利好因素不斷累積。負(fù)債端保障型產(chǎn)品銷售隨著代理人對保障類產(chǎn)品的熟悉程度加深漸入佳境，儲蓄型產(chǎn)品隨著短端利率的下行

3、同比負(fù)增長的幅度有所縮窄。預(yù)計(jì)主要上市險(xiǎn)企年初至今保費(fèi)同比增長幅度為-3%--25%，但考慮保險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)均將實(shí)現(xiàn)全年新業(yè)務(wù)價(jià)值正增長。目前保險(xiǎn)板塊估值僅為0.88-1.27倍P/EV，合理估值為1-1.5倍P/EV.高成長龍頭險(xiǎn)企享受合理溢價(jià)，除限制名單外，推薦關(guān)注新華保險(xiǎn)、中國太保。本周券商板塊跑輸滬深300指數(shù)和非銀板塊，估值（1.3倍PB（LF））處于歷史底部。美國對華2000億美元商品增收10%關(guān)稅的靴子落地，A股納入富時(shí)羅素指數(shù)結(jié)果即將揭曉，央行連續(xù)6天累計(jì)凈投放近

4、5950億元，多重利好下大盤及券商板塊實(shí)現(xiàn)階段性反彈；但本輪行情是否可持續(xù)，仍需觀察三季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速及其結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程。本周中證登修訂修訂《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》，明確商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品可以作為委托人開立證券公司定向資管計(jì)劃專用賬戶，券商對接銀行理財(cái)產(chǎn)品的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)、定向增發(fā)業(yè)務(wù)以及委外投資業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇，股票市場有望引入增量資金。從長線投資視角來看，龍頭券商普遍擁有較強(qiáng)的資本實(shí)力、豐富的機(jī)構(gòu)客戶資源和完善的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，不但在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的存量競爭及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的牌照申請上占得先機(jī)，信用風(fēng)險(xiǎn)也相對可控，推薦關(guān)注中

5、信證券（行業(yè)領(lǐng)軍者，綜合實(shí)力突出）和華泰證券（定增落地混改獲批，財(cái)富管理日益精進(jìn)）。請參閱最后一頁的重要聲明11非銀金融行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告推薦股票池證券：中信證券、華泰證券。保險(xiǎn)：新華保險(xiǎn)、中國太保。圖表1：本周非銀金融板塊跑贏滬深300指數(shù)圖表2：2018年以來非銀金融板塊跑輸滬深300指數(shù)請參閱最后一頁的重要聲明11非銀金融行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告周最高%周最低%周漲跌幅%6.585.424.395.192.41876543210-1-2-3非銀證券保險(xiǎn)多元金融滬深30020100-10-20-30-40年最高%年最

6、低%年漲跌幅%-8.03-17.35-15.39-24.57-31.35非銀證券保險(xiǎn)多元金融滬深300請參閱最后一頁的重要聲明11非銀金融行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部市場概況證券1.流動(dòng)性：截至9月21日，7天銀行間質(zhì)押式回購利率為2.6586%，較上周末+6.78BP；7天存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購利率為2.6414，較上周末+2.30BP。2.證券經(jīng)紀(jì)：（1）交易數(shù)據(jù)：本周兩市A股日均成交額2704.42億元，環(huán)比+12.84%，日均換手率0.6

7、2%，環(huán)比+10.65bp；（2）投資者數(shù)量：截至9月14日一周新增投資者數(shù)量為24.08萬人，環(huán)比+2.12%。3.信用業(yè)務(wù)：（1）融資融券：截至9月20日，兩融余額8305.77億元，較上周末-0.81%，占A股流通市值2.19%；（2）股票質(zhì)押：截至9月21日，今年券商所做股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的參考市值為8239.31億元，占去年完成總量的35.89%。4.投資銀行：截至9月21日，IPO承銷規(guī)模為1118.83億元，占去年完成總量的48.62%；再融資承銷規(guī)模為7786.31億元，占去年完成總量的59.58%；券商

8、所做的債券承銷規(guī)模為33908.70億元，占去年完成總量的74.94%，其中公司債、非政策性金融債和ABS承銷規(guī)模分別為10021.88億元、6390.02億元和9441.13億元，分別占去年完成總量的90.90%、62.83%和74.28%。5.資產(chǎn)管理：截至2018年7月末，券商資管規(guī)模（含直投基金）合計(jì)14.49萬億元，較上年末-11.96%；截至20