從財(cái)務(wù)視角看三聯(lián)商社的股權(quán)之爭(zhēng)

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1、從財(cái)務(wù)視角看三聯(lián)商社的股權(quán)之爭(zhēng)　　　　摘要:在股權(quán)之爭(zhēng)背景回顧的基礎(chǔ)上,對(duì)三聯(lián)集團(tuán)失控三聯(lián)商社的原因進(jìn)行了具體分析,提出資金鏈斷裂、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)失誤和非相關(guān)多元化經(jīng)營策略是三聯(lián)集團(tuán)失控的主要原因。通過原因分析,對(duì)企業(yè)在相關(guān)方面的控制提出了建議。下載論文網(wǎng)/3/　　關(guān)鍵詞:三聯(lián)集團(tuán)股權(quán)財(cái)務(wù)　　　　■一、背景回顧　　1999年,三聯(lián)集團(tuán)為了上市,計(jì)劃通過重組鄭州大型商業(yè)批發(fā)上市公司鄭州百文股份有限公司實(shí)現(xiàn)借殼,當(dāng)時(shí)該公司有效資產(chǎn)不足6億元,虧損超過15億元,負(fù)債高達(dá)25億元。2003年,三聯(lián)集團(tuán)重組鄭百文股份有限公司實(shí)現(xiàn)

2、上市,并將其更名為三聯(lián)商社,成為國內(nèi)第一家專業(yè)家電連鎖上市公司?！　?007年,三聯(lián)商社第一季報(bào)顯示,公司第一季度虧損407萬元。當(dāng)年,三聯(lián)商社宣布,大股東三聯(lián)集團(tuán)因債務(wù)糾紛,其2700萬股限售流通股將被司法拍賣?！　?008年2月14日,國美通過“影子公司”山東龍脊島公開競(jìng)價(jià)得手,2700萬股相當(dāng)于公司總股本的%?！　?008年3月22日,三聯(lián)商社發(fā)布公告稱,另一筆2276萬股限售流通股也將進(jìn)行強(qiáng)制拍賣,經(jīng)過五拍四流,北京戰(zhàn)圣投資有限公司以每股購買了該部分股票。北京戰(zhàn)圣是國美此前收購北京大中電器時(shí)的“前臺(tái)密友”

3、,因此北京戰(zhàn)圣購得股票其意味著國美鞏固了自己的大股東地位。三聯(lián)集團(tuán)不得不補(bǔ)繳了第二次和第三次拍賣的差價(jià),損失逾千萬元。國美曲線獲得此次三聯(lián)商社股權(quán),累計(jì)持股為萬股,占公司總股本的%,這個(gè)結(jié)果也意味著三聯(lián)集團(tuán)第二大股東地位已經(jīng)終結(jié),國美集團(tuán)成為了三聯(lián)商社的實(shí)際控制人?！　　龆?、三聯(lián)集團(tuán)失控三聯(lián)商社原因分析　　三聯(lián)集團(tuán)的失利的主要由于資金鏈斷裂、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)失誤和非相關(guān)多元化的經(jīng)營策略三方面造成的,以下就這三個(gè)方面進(jìn)行分別說明?！　?.資金鏈斷裂　　三聯(lián)集團(tuán)的資金鏈斷裂主要由以下幾方面造成的:　　(1)債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理　　

4、三聯(lián)集團(tuán)在短短不到兩個(gè)月的時(shí)間里連續(xù)減持股票,其主要原因是與濟(jì)南商業(yè)銀行的債務(wù)糾紛,未能到期償還借款,債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理,造成債務(wù)到期過分集中而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)?！　∪?lián)商社雖然成功上市,但是三聯(lián)集團(tuán)卻投入了大量的資金與資源,并產(chǎn)生了大量債務(wù)。從三聯(lián)及集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出,三聯(lián)集團(tuán)在前期的籌資活動(dòng)中獲得了大量的資金,而這些籌資活動(dòng)獲得的資金有很大一部分用于籌資活動(dòng)。一方面,從三聯(lián)商社07年以后的營業(yè)利潤(rùn)以及股價(jià)來看,三聯(lián)商社這項(xiàng)投資并沒有獲得預(yù)期的盈利,使得籌資活動(dòng)獲得的資金難以償還;另一方面,三聯(lián)集團(tuán)的債務(wù)的還款

5、期限大體上都集中于某一特定的使期,且其借款以短期借款、應(yīng)付票據(jù)為主,這就大大加重了其還款的負(fù)擔(dān)。三聯(lián)集團(tuán)的大量到期債務(wù),直接導(dǎo)致三聯(lián)集團(tuán)不得不出售自己的股權(quán)從而獲得資金,間接導(dǎo)致其在后期的股權(quán)之爭(zhēng)中失利?！　?2)業(yè)績(jī)水平下降　　2003年之后蘇寧、國美兩大家電連鎖巨頭進(jìn)軍山東市場(chǎng),激烈的競(jìng)爭(zhēng)、份額的爭(zhēng)奪導(dǎo)致其2004年之后業(yè)績(jī)出現(xiàn)了較大幅度的下滑。三聯(lián)商社作為區(qū)域性家電連鎖企業(yè),面對(duì)著從未有過的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),利潤(rùn)下降的標(biāo)志除了營業(yè)收入的降低以外,另一就是銷售費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)?！　?3)資金運(yùn)作不合理　　三聯(lián)商社的資金

6、中,大部分資金屬于短期借款,流動(dòng)性較強(qiáng),需要較快的償還。這些流動(dòng)資金并沒有被三聯(lián)商社很好的利用,只是在彌補(bǔ)三聯(lián)商社的損失。三聯(lián)商社上市以后,一方面股價(jià)頻繁下降,無法募集所需的資金;另一方面,營業(yè)收入受行業(yè)對(duì)手的擠壓連續(xù)下降,這兩方面,使得三聯(lián)集團(tuán)的資金運(yùn)作受到很大的影響?！　?.財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)失利　　三聯(lián)集團(tuán)的在前期的投資以及后期買賣股權(quán)過程中的財(cái)務(wù)分析與預(yù)測(cè)失誤,成為其在股權(quán)之爭(zhēng)中失利的另一主要原因?！　?1)重組投資的預(yù)測(cè)失誤　　三聯(lián)集團(tuán)在重組鄭州百文股份集團(tuán)時(shí),對(duì)于借殼上市的風(fēng)險(xiǎn)過分低估,預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估失利導(dǎo)致了其

7、大量資金的白白投入。　　對(duì)于重組鄭百文可能帶來的損失三聯(lián)集團(tuán)的相關(guān)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)沒有很好的發(fā)揮指導(dǎo)作用。在重組了該公司以后,由于鄭百文的關(guān)系,三聯(lián)集團(tuán)與多家企業(yè)發(fā)生了經(jīng)濟(jì)糾紛,先后有三聯(lián)商社無限售條件流通股1170萬股、三聯(lián)集團(tuán)持有的流通股4818、三聯(lián)商社法人股4970、以及4818萬股普通股被凍結(jié),如此眾多的經(jīng)濟(jì)糾紛成為了三聯(lián)集團(tuán)減持其股份的導(dǎo)火索?！　?2)買賣股權(quán)過程中的預(yù)測(cè)失誤　　在股權(quán)之爭(zhēng)的過程中,三聯(lián)集團(tuán)分別通過上海亞奧和濟(jì)南市商業(yè)銀行在股權(quán)出售過程中以高價(jià)競(jìng)購股票,在一定程度上是想通過競(jìng)購的過程提高股價(jià)

8、以使其通過出售股票籌集更多的資金。然而實(shí)際上,三聯(lián)集團(tuán)的用意被國美看穿,國美化被動(dòng)為主動(dòng),最終導(dǎo)致三聯(lián)集團(tuán)不僅在股權(quán)之爭(zhēng)中失利,而且三聯(lián)集團(tuán)更不得不補(bǔ)繳了第二次和第三次拍賣的差價(jià),損失逾千萬元?！　?.非相關(guān)多元化的經(jīng)營策略　　在三聯(lián)商社上市初期,由于前期大量的資金投入,三聯(lián)集團(tuán)的整體實(shí)力已經(jīng)收到嚴(yán)重的影響。然而,近幾年以來,三聯(lián)集團(tuán)進(jìn)軍地產(chǎn)、電子商務(wù)、傳媒業(yè)、軟件等非相